2012注册会计师《财务成本管理》随章测试题(7)

　　3、DX公司目前想对乙公司进行价值评估，2009年末的净经营资产为500万元，预计2010年乙公司的实体现金流量为100万元，营业现金净流量为160万元，长期资产净值增加额为120万元，折旧与摊销为20万元，经营营运资本增加50万元，利息费用为30万元，平均所得税率为20%，假设该公司不存在金融资产。

　　要求：计算乙公司的下列指标：

　　(1)预计2010年的净经营长期资产总投资、无息长期负债增加;

　　(2)预计2010年的总投资、净投资、期末净经营资产、税后经营利润和税后利润;

　　(3)假设2010年的债务现金流量为40万元，股利分配为60万元，新借债务20万元，计算2007年的融资流量合计、净债务增加、偿还债务本金和股权资本发行额;

　　(4)股权资本成本一直保持10%不变，股权现金流量增长率2010—2012年为8%，2013年开始股权现金流量增长率稳定为6%，计算乙公司在2010年初的股权价值，如果目前的市价为1100万元，说明被市场高估了还是低估了。

　　【正确答案】：(1)2010年的净经营长期资产总投资=营业现金净流量-实体现金流量=160-100=60(万元)

　　因为，净经营长期资产总投资=长期资产净值增加+折旧与摊销-无息长期负债增加

　　所以，2010年的无息长期负债增加=120+20-60=80(万元)

　　(2)2010年的总投资=经营营运资本增加+净经营长期资产总投资=50+60=110(万元)

　　2010年的净投资=总投资-折旧与摊销=110-20=90(万元)

　　2010年末的净经营资产=2010年初的净经营资产+2010年的净投资=500+90=590(万元)

　　2010年的税后经营利润=实体现金流量+净投资=100+90=190(万元)

　　2010年的税后利润=税后经营利润-税后利息费用=190-30×(1-20%)=166(万元)

　　(3)2010年的融资流量合计=2010年的实体现金流量=100(万元)

　　债权人现金流量=税后利息支出-净债务增加

　　因此，2010年净债务增加=30×(1-20%)-40=-16(万元)

　　由于，净债务增加=(新借债务-偿还债务本金)-金融资产增加

　　所以，偿还债务本金=新借债务-净债务增加-金融资产增加=20-(-16)-0=36(万元)

　　由于，股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量=股权融资净流量=股利分配-股权资本发行

　　所以，100-40=60-股权资本发行

　　即：股权资本发行=0

　　(4)2010年的股权现金流量=100-40=60(万元)

　　2011年的股权现金流量=60×(1+8%)=64.8(万元)

　　2012年的股权现金流量=64.8×(1+8%)=69.98(万元)

　　2013年的股权现金流量=69.98×(1+6%)=74.18(万元)

　　2014年的股权现金流量=74.18×(1+6%)=78.63(万元)

　　乙公司在2010年初的股权价值

　　=60×0.9091+64.8×0.8264+69.98×0.7513+74.18×0.6830+78.63/(10%-6%)×0.6830

　　=54.546+53.551+52.576+50.665+1342.607

　　=1553.945(万元)

　　由于目前的市价1100万元低于股权价值1153.945万元，所以，被市场低估了。

　　【答案解析】：

　　【该题针对“股权现金流量模型的应用”知识点进行考核】

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