2012注会《财务成本管理》课后作业题：第6章

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本的最小化，所以正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础，选项A不正确;一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本，而不是实际支付的成本，机会成本是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，选项B不正确;公司的资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，所以选项D不正确。

　　2.

　　【答案】D

　　【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A、B错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】

　　算术平均收益率=[125%+(-60%)+94.44%]/3=53.15%

　　几何平均收益率= =20.51%

　　按几何平均数所确定的权益市场平均收益率与算术平均数所确定的权益市场平均收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64%

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】留存收益比例=1-3/5=40%;权益净利率=5/20=25%

　　股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率×权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%

　　股票的资本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】第1年的股利=1×(1+8%)=1.08

　　第2年的股利=1.08×(1+7%)=1.1556

　　26=1.08×(P/F，KS，1)+1.1556×(P/F，KS，2)+[1.1556×(1+6%)/(KS-6%)]×(P/F，KS，2)

　　设KS=10%，

　　1.08×(P/F，10%，1)+1.1556×(P/F，10%，2)+[1.1556×(1+6%)/(10%-6%)]×(P/F，10%，2)

　　=1.08×0.9091+1.1556×0.8264+[1.1556×(1+6%)/(10%-6%)]×0.8264=27.24

　　设KS=12%，

　　1.08×(P/F，12%，1)+1.1556×(P/F，12%，2)+[1.1556×(1+6%)/(12%-6%)]×(P/F，12%，2)=18.16

　　利用内插法： 

　　KS=10.27%

　　8.

　　【答案】B

　　【解析】该普通股成本=0.2/[5×(1-4%)]=4.17%。

　　9.

　　【答案】B

　　【解析】股票的资本成本=投资人要求的必要收益率=D1/[P0×(1-F)]+g，股票的资本成本=11%=0.6×(1+g)/[12×(1-6%)]+g，则g=5.39%。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】根据股利增长模式，普通股成本可计算如下：

　　普通股成本=预期股利/市价+股利递增率，即：15%=[2×(1+10%)]/X+10%，X=44(元)

　　11.

　　【答案】C

　　【解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】留存收益资本成本=(预计第一期股利/股票发行总额)+股利逐年增长率=14%×(1+5%)+5%=19.7%。

　　13.

　　【答案】A

　　【解析】在不考虑筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×(1-所得税税率)=7.5%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于7.5%。

　　14.

　　【答案】D

　　【解析】税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+(7%-3.5%)=6.5%

　　15.

　　【答案】A

　　【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。

　　加权平均资本成本= ×15.15%×(1-25%)+ ×20%=16.76%。

　　16.

　　【答案】D

　　【解析】目标价值权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。

　　17.

　　【答案】C

　　【解析】留存收益属于企业内部留用资金，不需要发行费用。

　　18.

　　【答案】A

　　【解析】从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高;债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资本成本也较高。

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