2012注会《财务成本管理》课后作业题：第6章

　　三、计算分析题

　　1.

　　(1)β=0.5×(1.96/1)=0.98

　　该股票的资本成本=4%+0.98×(9%-4%)=8.9%

　　(2)权益净利率=1/10=10%

　　利润留存比率=1-0.4/1=60%

　　可持续增长率= =6.38%

　　股票资本成本= +6.38%=9.22%

　　2.

　　【答案】

　　(1)设半年折现率为K，

　　1000×(1-1%)=1000×(4.5%/2)×(P/A，K，4)+1000×(P/F，K，4)

　　990=22.5×(P/A，K，4)+1000×(P/F，K，4)

　　设折现率K=3%，

　　22.5×(P/A，3%，4)+1000×(P/F，3%，4)=22.5×3.7171+1000×0.8885=972.13<990

　　设折现率K=2%，

　　22.5×(P/A，2%，4)+1000×(P/F，2%，4)=22.5×3.8077+1000×0.9238=1009.47>990

　　利用插值法

　　(K-2%)/(3%-2%)=(990-1009.47)/(972.13-1009.47)

　　K=2.52%

　　债券税前资本成本=(1+2.52%)2-1=5.10%

　　债券税后资本成本=5.10%×(1-25%)=3.83%

　　(2)普通股资本成本=100/[1000×(1-4%)]+4%=14.42%

　　(3)债券比重=1000/2000=0.5

　　普通股比重=1000/2000=0.5

　　该筹资方案的加权平均资本成本=3.83%×0.5+14.42%×0.5=9.13%

　　3.

　　【答案】

　　(1)由于公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2011年的经营效率和财务政策不变且不增发新股，所以，2012年的预期销售增长率=2011年的可持续增长率= (或者： )

　　(2)在可持续增长状态下，即稳定增长状态下，股利增长率=可持续增长率=8%

　　(3)股权资本成本=[(500×70%/1000)×(1+8%)]/9.45+8%=12%

　　加权平均资本成本= ×(1-25%)× +12%× =10.2%

　　4.

　　【答案】本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。

　　(1)借款成本：K=8.93%×(1-25%)=6.7%

　　(2)债券成本：

　　NPV=1×8%×(P/A，Kd，10)+1×(P/F，Kd，10)-0.85

　　当Kd=10%，NPV=1×8%×(P/A，10%，10)+1×(P/F，10%，10)-0.85

　　=0.08×6.1446+1×0.3855-0.85

　　=0.49+0.39-0.85=0.03(元)

　　当Kd=12%，NPV=1×8%×(P/A，12%，10)+1×(P/F，12%，10)-0.85

　　=0.08×5.6502+1×0.3220-0.85

　　=0.45+0.32-0.85=-0.08(元)

　　解得Kd=10.55%

　　债券税后资本成本=10.55%×(1-25%)=7.91%

　　(3)普通股成本和留存收益成本：

　　股利增长模型：普通股成本= +g= +7%=13.81%

　　资本资产定价模型：普通股成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%

　　普通股平均成本=(13.81%+14.30%)÷2=14.06%

　　(4)留存收益数额：

　　明年每股收益=(0.35÷25%)×(1+7%)=1.4×1.07=1.498(元)

　　留存收益数额=1.498×400×(1-25%)+420=449.4+420=869.4(万元)

　　计算加权平均成本：

　　【提示】注意以下几点：

　　(1)在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。

　　(2)资本成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资本成本时，要用明年的借款利率。

　　(3)在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。

　　(4)留存收益的资本成本同普通股的资本成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。

　　(5)计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。

　　(6)在固定股利支付率政策下，每股收益的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股收益的增长率为7%，表明每股股利的增长率也为7%。

　　(7)为了计算明年新增的留存收益，则需要计算明年的净收益，因总股数已知，则只需求出明年的每股收益便可。

　　今年的每股收益=  

　　明年的每股收益=今年的每股收益×(1+增长率)

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