2012注会《财务成本管理》课后作业题：第9章

　　四、综合题

　　1.假设某公司有这样一个运用新技术的开拓型项目，其目前需要投资5000万元，无建设期，项目预计使用寿命为4年，各年预期产生的税后现金净流量见下表：

　　单位：万元

　　假设项目包含有风险因素的贴现率为20%(其中无风险报酬率为8%)。如果通过该项目的实施，证明新技术是成功的，则该公司将新技术运用于商业化项目生产，其规模将是开拓型项目的3倍。即在第四年末，该公司可以进行新一轮的投资，其投资规模是开拓型项目的3倍，即1.5亿元，其每年预期可产生的经营税后现金净流量均为开拓型项目相应年份现金净流量的3倍(见下表)。

　　单位：万元

　　要求：

　　(1)通过计算分别评价不考虑期权条件下的开拓型项目和商业化项目的可行性;

　　(2)如果考虑期权因素，界定商业化项目的期权属性;

　　(3)由于该项目所运用的技术不确定性程度较高，可比公司股票价格的标准差为35%，可以作为该项目现金流量的标准差，利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型，计算商业化项目的价值;

　　(4)如果考虑期权因素，评价开拓型项目的可行性。

　　2. A公司是一个颇具实力的制造商。上世纪末公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。

　　考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期投资1200万元于2010年年末投入，2011年投产，生产能力为50万只，相关现金流量如下：

　　单位：万元

　　第二期投资2500万元于2013年年末投入，2014年投产，生产能力为100万只，预计相关现金流量如下：

　　单位：万元

　　A公司的等风险必要报酬率为10%，无风险利率为5%。

　　要求：

　　(1)计算不考虑期权情况下方案的净现值。(精确到0.0001万元)

　　(2)假设第二期项目的决策必须在2013年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为14%，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少(精确到0.0001万元)，并判断应否投资第一期项目。

　　3.A公司拟投产一个新产品，预计投资需要900万元，每年现金净流量为150万元(税后，可持续)，项目的资本成本为16%(其中，无风险利率为6%)。

　　要求：

　　(1)计算立即进行该项目的净现值;

　　(2)如果每年的现金流量150万元是平均的预期，并不确定。如果新产品受顾客欢迎，预计现金流量为180万元;如果不受欢迎，预计现金流量为125万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值、现金流量上行时期权价值和现金流量下行时期权价值、上行报酬率和下行报酬率以及上行概率和下行概率;

　　(3)计算期权到期日价值和期权现值，并判断是否应该立即进行该项目。

　　4.某公司拟开发一铁矿，预计需要投资3700万元;铁矿的年产量预计为4万吨，并可以较长时间不变;该铁矿石目前的市场价格为800元/吨，预计每年价格上涨8%，但价格很不稳定，其标准差为40%，因此收入可以按含有风险的必要报酬率12%作为折现率。

　　每年的固定付现营业成本为1500万元，忽略其他成本和费用，固定付现营业成本可以按无风险报酬率5%作为折现率。

　　1～3年后的矿山残值分别为2320万元、2200万元和2000万元。该公司适用的所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算不考虑期权的前提下该项目的净现值。

　　(2)在考虑期权的前提下，就是否放弃该项目进行决策。

　　相关推荐：

　　2012年注会《财务成本管理》强化辅导汇总

　　2012注册会计师《财务成本管理》知识点汇总

　　2012注册会计师《财务成本管理》随章测试题22套

　　2011年注册会计师《财务成本管理》试题及答案