2012注会《财务成本管理》课后作业题：第9章

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】期权是一种合约，它赋予持有人做某件事的权利，但持有人不承担必须的义务，他可以选择执行或者不执行该权利，因此选项A的说法不正确;期权合约与远期合约和期货合约不相同，远期合约和期货合约中，双方的权利和义务是对等的，即权利人有权要求义务人履约，而义务人不得推脱，同时，投资人签订远期合约或期货合约时不需要向对方支付任何费用，而购买期权合约时必须支付期权费，作为不承担义务的代价，所以选项B不正确;期权的执行指的是依据期权合约购进或售出标的资产的行为，所以选项D不正确。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】由于该期权允许其持有人在到期日前的任意一天均可执行，这符合美式期权的特征，所以，选项A的说法不正确;对于看涨期权而言，当股票价格高于执行价格时，其持有人可能会执行期权，当股票价格低于执行价格时，其持有人才不会执行期权，因此，选项C是不正确的;如果期权未被执行，过期以后的期权不再具有价值，所以选项D不正确。

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，其授予权利的特征是“购买”。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利，其赋予权利的特征是“出售”。

　　4.

　　【答案】D

　　【解析】多头看涨期权的到期日价值=Max(股票价格-执行价格，0)，标的资产价值的上升即股票价格的上升，看涨期权的到期日价值随股票价格的上升而上升，因此选项A的说法是正确的;相反，多头看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升;期权到期未被执行，过期后的期权不再具有价值，因此选项B的说法是正确的;期权到期日价值的计算只是与股票价格和执行价格有关，与期权费无关，所以期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本即期权费，所以选项C是正确的;期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的“损益”，因此选项D不正确。

　　5.

　　【答案】D

　　【解析】空头和多头彼此是零和博弈，所以选项A、B、C的说法均正确;对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入为0，所以选项D不正确。

　　6.

　　【答案】D

　　【解析】股利的现值是股票价值的一部分，但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。因此，在期权估价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】每份多头看涨期权的到期日价值=Max(股票价格-执行价格，0)=Max(45-57，0)=0，10份多头看涨期权净损益=(0-5.8)×10=-58(元)。

　　8.

　　【答案】C

　　【解析】每份空头看跌期权到期日价值=Min(股票价格-执行价格，0)=Min(45-57，0)=-12，10份空头看跌期权净损益=10×(-12+3.25)=-87.5(元)。

　　9.

　　【答案】D

　　【解析】多头对敲是同时买进一只股票的看跌期权和看涨期权，期权的执行价格和到期日相同。多头对敲对于预计市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，是最适合的投资组合。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】购进股票到期日盈利14(58-44)元，购进看跌期权到期日盈利-5(0-5)元，购进看涨期权到期日盈利-2[(58-55)-5]元，则投资组合盈利7(14-5-2)元。

　　11.

　　【答案】B

　　【解析】购进股票到期日盈利-10(34-44)元，购进看跌期权到期日盈利16[(55-34)-5]元，则投资组合盈利6(16-10)元。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】时间溢价是“波动的价值”，时间越长出现波动的可能性越大，时间溢价越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续的越长，货币的时间价值越大。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】时间溢价=期权价格-内在价值，对于看涨期权来说，当现行价格小于或等于看涨期权的执行价格时，其内在价值为0，则时间溢价=期权价格=11元。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】期权价格如果等于股票价格，无论未来股价高低(只要它不为零)，购买股票总比购买期权有利。在这种情况下，投资人必定抛出期权，购入股票，迫使期权价格下降。所以，期权的价格不会超过股价。

　　15.

　　【答案】A

　　【解析】根据“影响期权价值的因素”图可知，期权的价值上限是股价，所以选项A不正确;期权价值下限等于内在价值，而内在价值指的是期权立即执行产生的经济价值，只要期权尚未到期，持有人就有选择执行或不执行期权的权利，这种选择权是有价值的，所以可以说尚未到期的期权价格是选择权价值与期权内在价值的合计，所以选项B的说法是正确的;当股票价格为零时，看涨期权的内在价值=Max(股价-执行价格，0)=Max(-执行价格，0)=0，所以选项C的说法是正确的;当股价足够高时，看涨期权处于实值状态，存在被执行的可能性，期权价值线与最低价值线的上升部分平行，所以选项D的说法是正确的。

　　16.

　　【答案】D

　　【解析】根据期权价值线可以判断选项A、B、C说法正确，看涨期权价值下限是内在价值，故选项D错误。

　　17.

　　【答案】A

　　【解析】标的资产价格波动率与期权价值(无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权)正相关变动，所以选项A正确;无风险利率与看涨期权价值正相关变动，与看跌期权价值反方向变动;预期股利与看跌期权价值正方向变动，与看涨期权价值反方向变动;对于美式期权而言，到期期限与期权价值(无论看涨期权还是看跌期权)正相关变动;对于欧式期权而言，期权价值变化不确定。所以选项B、C、D表述不正确。

　　18.

　　【答案】B

　　【解析】假设影响期权价值的其他因素不变，则股票价格与看跌期权(包括欧式和美式)的价值反向变化。

　　19.

　　【答案】B

　　【解析】选项A的结论对于欧式期权不一定成立，对美式期权才成立。选项C、D均说反了。

　　20.

　　【答案】C

　　【解析】上行股价Su=股票现价S0×上行乘数u=60×1.3333=80(元)

　　下行股价Sd=股票现价S0×下行乘数d=60×0.75=45(元)

　　股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80-62=18(元)

　　股价下行时期权到期日价值Cd=0

　　套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=(18-0)/(80-45)=0.5143

　　购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.5143×60=30.86(元)

　　借款=(到期日下行股价×套期保值比率)/(1+r)=(45×0.5143)/1.02=22.69(元)。

　　21.

　　【答案】A

　　【解析】套期保值比率H= =125。

　　22.

　　【答案】A

　　【解析】上行股价=56.26×1.4221=80.01(元)

　　下行股价=56.26×(1-29.68%)=39.56(元)

　　股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80.01-62=18.01(元)

　　股价下行时期权到期日价值Cd=0

　　期望回报率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×(-29.68%)

　　2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(-29.68%)

　　上行概率=0.4407

　　下行概率=1-0.4407=0.5593

　　期权6个月后的期望价值=0.4407×18.01+0.5593×0=7.9370(元)

　　期权的现值=7.9370/1.02=7.78(元)。

　　23.

　　【答案】C

　　【解析】在布莱克-斯科尔斯期权定价模型中，无风险利率应当用无违约风险的固定证券收益来估计，例如国库券的利率，这里所说的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。

　　24.

　　【答案】C

　　【解析】选项C的正确说法应该是“标准正态分布中离差小于d的概率”。

　　25.

　　【答案】A

　　【解析】根据：标的资产现行价格+看跌期权价格-看涨期权价格=执行价格的现值，则看涨期权价格=标的资产现行价格+看跌期权价格-执行价格的现值=48+6-40/(1+2%)=14.78(元)。

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