文章责编：majingjing_123
看了本文的网友还看了学历| 高考 中考 考研 自考 成考 外语| 四六级 职称英语 商务英语 公共英语 资格| 公务员 报关员 银行 证券 司法 导游 教师 计算机| 等考 软考
工程|一建 二建 造价师 监理师 咨询师 安全师 结构师 估价师 造价员 会计| 会计证 会计职称 注会 经济师 税务师 医学| 卫生资格 医师 药师 [更多]
| 第 1 页：单选题 |
| 第 3 页：多选题 |
| 第 5 页：计算分析题 |
| 第 6 页：综合题答案 |
| 第 7 页：单选题答案 |
| 第 8 页：多选题答案 |
| 第 9 页：计算分析题答案 |
| 第 11 页：综合题答案 |
三、计算分析题
1.
【答案】
(1)甲投资人采取的是保护性看跌期权策略。
| 股价变动幅度 | 下降30% | 下降10% | 上升10% | 上升30% |
| 概率 | 0.2 | 0.25 | 0.25 | 0.3 |
| 股票收入 | 52×(1-30%) =36.4 | 52×(1-10%) =46.8 | 52×(1+10%) =57.2 | 52×(1+30%) =67.6 |
| 购买看跌期权收入 | 50-36.4=13.6 | 50-46.8=3.2 | 0 | 0 |
| 组合收入 | 50 | 50 | 57.2 | 67.6 |
| 股票净损益 | 36.4-52 =-15.6 | 46.8-52 =-5.2 | 57.2-52 =5.2 | 67.6-52 =15.6 |
| 期权净损益 | 13.6-5=8.6 | 3.2-5=-1.8 | 0-5=-5 | 0-5=-5 |
| 组合净损益 | -15.6+8.6=-7 | -5.2+(-1.8) =-7 | 5.2-5=0.2 | 15.6-5=10.6 |
预期投资组合收益=0.2×(-7)+0.25×(-7)+0.25×0.2+0.3×10.6=0.08(元)
(2)乙投资人采取的是抛补看涨期权策略。
| 股价变动幅度 | 下降30% | 下降10% | 上升10% | 上升30% |
| 概率 | 0.2 | 0.25 | 0.25 | 0.3 |
| 股票收入 | 52×(1-30%) =36.4 | 52×(1-10%) =46.8 | 52×(1+10%) =57.2 | 52×(1+30%) =67.6 |
| 出售看涨期权收入 | 0 | 0 | -(57.2-50) =-7.2 | -(67.6-50) =-17.6 |
| 组合收入 | 36.4 | 46.8 | 50 | 50 |
| 股票净损益 | 36.4-52=-15.6 | 46.8-52=-5.2 | 57.2-52=5.2 | 67.6-52=15.6 |
| 期权净损益 | 3-0=3 | 3-0=3 | -7.2+3=-4.2 | -17.6+3=-14.6 |
| 组合净损益 | -12.6 | -2.2 | 1 | 1 |
预期投资组合收益=0.2×(-12.6)+0.25×(-2.2)+0.25×1+0.3×1=-2.52(元)
(3)丙投资人采取的是多头对敲策略。
| 股价变动幅度 | 下降30% | 下降10% | 上升10% | 上升30% |
| 概率 | 0.2 | 0.25 | 0.25 | 0.3 |
| 看涨期权收入 | 0 | 0 | 57.2-50=7.2 | 67.6-50=17.6 |
| 看跌期权收入 | 50-36.4=13.6 | 50-46.8=3.2 | 0 | 0 |
| 组合收入 | 13.6 | 3.2 | 7.2 | 17.6 |
| 看涨期权净损益 | 0-3=-3 | -3 | 7.2-3=4.2 | 17.6-3=14.6 |
| 看跌期权净损益 | 13.6-5=8.6 | 3.2-5=-1.8 | 0-5=-5 | -5 |
| 组合净损益 | 5.6 | -4.8 | -0.8 | 9.6 |
预期投资组合收益=0.2×5.6+0.25×(-4.8)+0.25×(-0.8)+0.3×9.6=2.6(元)
(4)丁投资人采取的是空头对敲策略。
| 股价变动幅度 | 下降30% | 下降10% | 上升10% | 上升30% |
| 概率 | 0.2 | 0.25 | 0.25 | 0.3 |
| 出售看涨期权收入 | 0 | 0 | -(57.2-50) =-7.2 | -(67.6-50) =-17.6 |
| 出售看跌期权收入 | -(50-36.4) =-13.6 | -(50-46.8) =-3.2 | 0 | 0 |
| 组合收入 | -13.6 | -3.2 | -7.2 | -17.6 |
| 看涨期权净损益 | 0+3=3 | 0+3=3 | -7.2+3=-4.2 | -17.6+3=-14.6 |
| 看跌期权净损益 | -13.6+5=-8.6 | -3.2+5=1.8 | 0+5=5 | 5 |
| 组合净损益 | -5.6 | 4.8 | 0.8 | -9.6 |
预期投资组合收益=0.2×(-5.6)+0.25×4.8+0.25×0.8+0.3×(-9.6)=-2.6(元)
2.
【答案】
(1)上行股价=30×(1+35%)=40.5(元)
下行股价=30×(1-20%)=24(元)
股价上行时期权到期价值=40.5-30.5=10(元)
股价下行时期权到期价值=0
组合中股票的数量(套期保值比率)=股价变化(期权价值变化)=40.5-24(10-0)=0.61(股)
(2)借款数额=1+持有期无风险利率(到期日下行股价×套期保值比率)=1+2%(24×0.61)=14.35(元)
(3)期权价值=投资组合成本=购买股票支出-借款=0.61×30-14.35=3.95(元)
(4)由于目前看涨期权价格为4元，高于3.95元，所以存在套利空间。套利组合应为：按4元出售一股看涨期权，卖空14.35元的无风险证券，买入0.61股股票，进行套利，可套利0.05元。
3.
【答案】
(1)股价上升百分比=(32-25)/25=28%，股价下降百分比=(25-18)/25=28%
期权的价值C0=[W1×Cu+(1-W1)×Cd]÷(1+r)
=[ 
×Cu+(1- 
)×Cd]÷(1+r)
= 
× 
+ 
× 
将r=5%，u=1.28，d=1-0.28=0.72，Cu=(32-28)×100=400(元)，Cd=0代入上式。
期权的价值C0= 
× 
+ 
× 
=224.49(元)。
(2)u=1+上升百分比= 
=e0.35× 
=1.1912，上升百分比=19.12%
d=1-下降百分比=1/u=1/1.1912=0.8395，下降百分比=16.05%
(3)①根据套期保值原理：
套期保值比率H2= 
= 
= 
=71.35
借入资金数额Y2= 
= 
=1740.24(元)
Cu=购买股票支出-借款=H2Su-Y2=71.35×29.78-1740.24=384.56(元)
Cd=0
套期保值比率H1= 
= 
= 
=43.75
借入资金数额Y1= 
= 
=895.91(元)
C0=购买股票支出-借款=H1S0-Y1=43.75×25-895.91=197.84(元)
| 序号 | 0 | 1 | 2 |
| 股票价格 | 25 | 29.78 | 35.47 |
| 20.99 | 25 | ||
| 17.62 | |||
| 期权价格 | 197.77或197.84 | 384.36或384.56 | 747 |
| 0 | 0 | ||
| 0 |
②根据风险中性原理：
期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比
=上行概率×股价上升百分比+(1-上行概率)×股价下降百分比
即：2.5%=上行概率×19.12%+(1-上行概率)×(-16.05%)
上行概率=52.74%
期权价值6个月后的期望值=52.74%×747+(1-52.74%)×0=393.97(元)
Cu=393.97/(1+2.5%)=384.36(元)
期权价值3个月后的期望值=52.74%×384.36+(1-52.74%)×0=202.71(元)
期权的现值=202.71/(1+2.5%)=197.77(元)
③根据两期二叉树期权定价模型：
Cu= 
× 
+ 
× 
= 
× 
+ 
× 
=384.39(元)
Cd= 
× 
+ 
× 
=0
C0= 
= 
=197.80(元)。
相关推荐：
| 北京 | 天津 | 上海 | 江苏 | 山东 |
| 安徽 | 浙江 | 江西 | 福建 | 深圳 |
| 广东 | 河北 | 湖南 | 广西 | 河南 |
| 海南 | 湖北 | 四川 | 重庆 | 云南 |
| 贵州 | 西藏 | 新疆 | 陕西 | 山西 |
| 宁夏 | 甘肃 | 青海 | 辽宁 | 吉林 |
| 黑龙江 | 内蒙古 |
