2012注会《财务成本管理》课后作业题：第13章

　　四、综合题

　　【答案】

　　(1)方案1：

　　①每张纯债券价值=40×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)

　　30张认股权价值=1000-789.24=210.76(元)

　　每张认股权价值=210.76/30=7.03(元)

　　②计算投资该债券的内含报酬率即为债券的税前资本成本。

　　以每张债券为例：

　　第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证;

　　第1～10年，每年利息流入40元;

　　第5年年末，行权支出=16×30=480(元)

　　第5年年末预计股票市价=15×(1+5%)5=19.14(元)

　　取得股票的市价=19.14×30=574.2(元)，现金净流入=574.2-480=94.2(元)

　　第10年年末，取得归还本金1000元。

　　1000=40×(P/A，i，10)+94.2×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，i，10)

　　当i=5%时：

　　40×(P/A，5%，10)+94.2×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，5%，10)=996.57

　　当i=4%时：

　　40×(P/A，4%，10)+94.2×(P/F，4%，5)+1000×(P/F，4%，10)=1077.46

　　i=4.96%

　　③因为债券的投资报酬率小于普通债券，对投资人没有吸引力，所以不可行。

　　1000=1000×i×(P/A，7%，10)+94.2×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)

　　1000=1000×i×7.0236+94.2×0.7130+1000×0.5083

　　票面利率至少应调整为6.04%。

　　(2)方案2：

　　①发行日纯债券的价值=789.24元

　　可转换债券的转换权的价格=1000-789.24=210.76(元)

　　②转换比率=面值/转换价格=1000/20=50(张)

　　第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)

　　第9年年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1040/(1+7%)=971.96(元)

　　第9年年末底线价值=1163.50元

　　③1000=40×(P/A，K，9)+1163.50×(P/F，K，9)

　　设K=5%，40×(P/A，5%，9)+1163.50×(P/F，5%，9)=1034.30

　　设K=6%，40×(P/A，6%，9)+1163.50×(P/F，6%，9)=960.74

　　税前资本成本K=5.47%

　　④它的税前成本低于普通债券的利率(7%)则对投资人没有吸引力。目前的方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。

　　1000=1000×i×(P/A，7%，，9)+1163.50×(P/F，7%，9)

　　1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439

　　i=5.64%

　　票面利率至少调整为5.64%。

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