2012注册会计师《财务成本管理》预测押题密卷(1)

　　三、计算分析题(本题型共4小题，共32分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一，在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效。)第23题 某公司今年每股收入30元，每股净利6元，每股经营营运资本10元，每骰净经营长期资产总投资4元，每股折旧和摊销1.82元。目前的资本结构中的负债率(净负债占投资资本的比率)为40%，今后可以保持此资本结构不变。

　　预计第1～5年的每股收入增长率均为10%。该公司的每股净经营长期资产总投资、每股折旧和摊销、每股净利随着每股收入同比例增长，每股经营营运资本占每股收入的20%(该比率可以持续保持5年)。第六年及以后每股股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。

　　预计该公司股票的口值为1.5，已知短期国债的利率为3%，市场组合的风硷收益率为6%。要求：

　　(1)计算该公司股票的每股价值;

　　(2)如果该公司股票目前的价格为50元，请判断被市场高估了还是低估了。

　　【正确答案】：

　　请参照解析

　　本题分数8，您的得分

　　【试题解析】：

　　(1)预测期各年每股股权现金流量见下表：

　　第24题 东方公司有-个投资中心，预计今年部门税前经营利润为480万元，平均经营资产为2500万元，平均投资资本为1800万元。投资中心要求的税后报酬率(假设等于加权平均资本成本)为9%，适用的所得税税率为25%。

　　目前还有-个投资项目现在正在考虑之中，该项目的平均投资资产为500万元，平均投资资本为300万元，预计可以获得部门税前经营利润80万元。

　　预计年初该投资中心要发生100万元的研究与开发费用，估计合理的受益期限为4年。没有其他的调整事项。

　　东方公司预计今年的平均投资资本为2400万元，其中净负债800万元，权益资本1600万元;利息费用80万元，税后利润240万元;净负债成本(税后)为8%，权益成本为12.5%。平均所得税税率为20%。

　　要求：

　　(1)从投资报酬率和剩余收益的角度分别评价是否应该上这个投资项目;

　　(2)回答为了计算经济增加值，应该对税前经营利润和平均投资资本调增或调减的数额;

　　(3)从经济增加值角度评价是否应该上这个投资项目;

　　(4)计算东方公司今年的剩余权益收益、剩余经营收益、剩余净金融支出;

　　(5)说明剩余收益基础业绩评价的优缺点。

　　【正确答案】：

　　请参照解析

　　本题分数8，您的得分

　　【试题解析】：

　　(1)投资报酬率=部门税前经营利润/部门平均经营资产×100%

　　如果不上这个项目，投资报酬率=480/2500×100%=19.2%

　　如果上这个项目，投资报酬率=(480+80)/(2500+500)×100%=18.67%

　　结论：不应该上这个项目。

　　剩余收益=部门税前经营利润-部门平均经营资产×要求的税前报酬率

　　如果不上这个项目，剩余收益=480-2500×9%/(1-25%)=180(万元)

　　如果上这个项目，剩余收益=(480+80)-(2500+500)×9%/(1-25%)=200(万元)

　　结论：应该上这个项目。

　　(2)按照经济增加值计算的要求，该100万元研发费应该作为投资分4年摊销，每年摊销25万元。但是，按照会计处理的规定，该100万元的研发费全部作为当期的费用从营业利润中扣除了。所以，应该对税前经营利润调增100-25=75(万元)，对年初投资资本调增100万元，对年末投资资本调增100-25=75(万元)，对平均投资资本调增(100+75)/2=87.5(万元)。

　　(3)经济增加值=调整后的税后经营利润-加权平均资本成本×调整后的平均投资资本

　　如果不上这个项目，经济增加值=(480+75)×(1-25%)-(1800+87.5)×9%=246.38(万元)

　　如果上这个项目，经济增加值=(480+75+80)×(1-25%)-(1800+87.5+300)×9%=279.38(万元)

　　结论：应该上这个项目。

　　(4)剩余权益收益=税后利润-平均权益资本×权益成本=240-1600×12.5%=40(万元)净经营资产要求的净利率=8%×800/2400+12.5%×1600/2400=11%

　　剩余经营收益

　　=(税后利润+税后利息费用)-平均投资资本×净经营资产要求的净利率

　　=[240+80×(1-20%)]-2400×11%=40(万元)

　　剩余净金融支出

　　=税后利息费用-平均净负债×净负债要求的收益率

　　=80×(1-20%)-800×8%=0(万元)

　　(5)剩余收益基础业绩评价的优点：一是剩余收益着眼于公司的价值创造过程;二是有利于防止次优化。剩余收益基础业绩评价的缺点：一是不便于不同规模的公司和部门的业绩比较;二是依赖于会计数据的质量。

　　第25题 假设甲公司股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为6元，到期时间是9个月。9个月后股价有两种可能：上升25%或者降低20%，无风险利率为每年6%。现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合，使得该组合9个月后的价值与购进该看涨期权相等。

　　要求：

　　(1)确定可能的到期日股票价格;

　　(2)根据执行价格计算确定到期日期权价值;

　　(3)计算套期保值比率;

　　(4)计算购进股票的数量和借款数额;

　　(5)根据上述计算结果计算期权价值;

　　(6)根据风险中性原理计算期权的现值(假设股票不派发红利)。

　　【正确答案】：

　　请参照解析

　　本题分数8，您的得分

　　【试题解析】：

　　(1)上行股价=10×(1+25%)=12.50(元)下行股价=10×(1—20%)=8(元)

　　(2)股价上行时期权到期日价值=12.5—6=6.50(元)股价下行时期权到期日价值=8—6=2(元)

　　(3)套期保值比率=期权价值变化/股价变化=(6.5—2)/(12.5—8)=1

　　(4)购进股票的数量=套期保值比率=1(股)借款数额=(到期日下行股价×套期保值率一股价下行时期权到期日价值)/(1+6%×9/12)=(8×1—2)/(1+4.5%)=5.74(元)

　　(5)期权价值=购买股票支出一借款=10×1—5.74=4.26(元)

　　(6)期望报酬率=6%×9/12=上行概率×上行4.5%=上行概率×45%一20%解得：上行概率=0.5444

　　下行概率=1-0.5444=04556

　　期权9个月后的期望价值=0.5444×6.5+0.4556×2=4.45(元)

　　期权的现值=4.4s/(1+4.5%)=4.26(元)

　　【提示】在建立对冲组合时：

　　股价下行时期权到期日价值=股价下行时到期日股票出售收入一偿还的借款本利和=到期目下行股价×套期保值比率一借款本金×(1+r)由此可知：借款本金×(到期日下行股价×套期保值比率一股价下行时期权到期日价值)/(1+r)

　　第26题 甲公司正在与乙租赁公司商谈-个租赁合同，计划租赁-台大型设备，相关的资料如下：

　　(1)甲公司适用的所得税税率为40%，乙公司适用的所得税税率为20%。租赁期限为4年(税法规定的使用年限为5年)，租金每年末支付，每年租金为60万元，其中各年支付的利息为17.07万元、13.64万元、9.93万元、5.93万元，租赁期内不得退租，租赁期满后资产所有权以20万元的价格转让给甲公司，租赁的内含利息率为8%。

　　(2)税前借款(有担保)利率为10%，项目要求的必要报酬率为12%，加权平均资本成本为11%。已知：(P/A，8%，4)=3.3121，(P/A，10%，4)=3.1699。(P/F，10%，4)=0.683

　　(P/F，12%，4)=0.6355，(P/F，11%，4)=0.6587，(P/F，8%，4)=0.735

　　(P/F，6%，1)=0.9434，(P/F，6%，2)=0.89，(P/F，6%，3)=0.8396

　　(P/F，6%，4)=0.7921，(P/e，10%，3)=0.7513。(P/F，10%，2)=0.8264

　　(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，8%，3)=0.7938，(P/F，8%，2)=0.8573

　　(P/F。8%，1)=0.9259要求：

　　(1)判断该租赁合同的租金是否可以直接抵税;

　　(2)如果自行购置，计算该设备的购置成本;

　　(3)计算承租人租赁相对于自购的净现值。

　　【正确答案】：

　　请参照解析

　　本题分数8，您的得分

　　【试题解析】：

　　(1)根据“租赁期满后资产所有权转让给承租方”可知，该租赁属于税法上的融资租赁，其租金不可以直接抵税。

　　(2)该设备的购置成本=60×(P/A，8%，4)+20×(P/F，8%，4)=213.43(万元)(3)租赁相对于自购的净现值

　　=213.43-(60-17.07×40%)×0.9434-(60-13.64×40%)×0.89-(60-9.93×40%)×0.8396-(60-5.93×40%)×0.7921-20×0.6355

　　=213.43-50.162-48.544-47.041-45.647-12.71=9.33(万元)

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