文章责编：majingjing_123
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2.
【答案】
(1)不考虑期权的项目净现值=10/10%-90=10(万元)
(2)利用二叉树方法计算延迟决策的期权价值：
期权价值计算表
单位：万元
| 时间（年末） | 0 | 1 |
| 现金流量二叉树 | 10 | 12.5 |
| - | 8 | |
| 项目期末价值二叉树 | 100 | 125 |
| - | 80 | |
| 净现值二叉树 | 10 | 35 |
| - | -10 | |
| 期权价值二叉树 | 4.38 | 35 |
| - | 0 |
计算过程：
①项目价值二叉树：
上行项目价值=上行现金流量÷折现率=12.5÷10%=125(万元)
下行项目价值=下行现金流量÷折现率=8÷10%=80(万元)
②项目净现值二叉树
上行项目净现值=上行项目价值-投资成本=125-90=35(万元)
下行项目净现值=下行项目价值-投资成本=80-90=-10(万元)
③期权价值二叉树：
1年末上行期权价值=项目净现值=125-90=35(万元)
现金流量下行时项目价值80万元，低于投资额90万元，应当放弃，所以期权价值为零，即：
1年末下行期权价值=0。
上行报酬率=(本年上行现金流量+上行期末价值)/年初投资-1
=(12.5+125)÷90-1=52.78%
下行报酬率=(本年下行现金流量+下行期末价值)/年初投资-1
=(8+80)÷90-1=-2.22%
根据：无风险利率=5%=上行概率×52.78%+(1-上行概率)×(-2.22%)
求得：上行概率=0.1313，下行概率=1-0.1313=0.8687。
期权到期日价值=上行概率×上行期权到期价值+下行概率×下行期权到期价值
=0.1313×35+0.8687×0=4.60(万元)
期权的现行价值=4.60÷(1+5%)=4.38(万元)。
如果立即进行该项目，可以得到净现值10万元，相当于立即执行期权。如果等待，期权的价值为4.38万元，小于立即执行的净收益10万元，因此应当立即进行该项目，无须等待。
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