2013注册会计师《财务成本管理》章节练习题(9)

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】A

　　【解析】期权合约不同于远期合约和期货合约。在远期和期货合约中，双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权益。当然，与此相适应，投资人签订远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用，而投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”，因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】购进股票的收益=69.6-52.8=16.8(元)，出售看涨期权的净损益=-Max(股票市价-执行价格，0)+期权价格=-Max(69.6-66，0)+5=-3.6+5=1.4(元)，则投资组合的净损益=16.8+1.4=18.2(元)。

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】购进股票到期日盈利14元(58-44)，购进看跌期权到期日盈利-5元(0-5)，购进看涨期权到期日盈利-2元[(58-55)-5]，则投资组合盈利7元(14-5-2)。

　　5.

　　【答案】C

　　【解析】多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本，所以选项A不正确;多头对敲下股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，所以选项B不正确;空头对敲的最好结果是股价没有变动，白白赚取看涨期权和看跌期权的购买成本，所以选项C正确;多头对敲下，只要股价变动，无论到期日股价高于还是低于执行价格，都可能会取得收益，所以选项D不正确。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】抛补看涨期权即股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权，所以选项B正确。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是对敲。

　　8.

　　【答案】B

　　【解析】对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(或溢价期权);资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”(或折价状态)或称此时的期权为“虚值期权”(或折价期权)。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】对于未到期的看跌期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于实值状态，期权价值=内在价值+时间溢价，大于零。

　　10.

　　【答案】C

　　【解析】期权价格如果等于股票价格，无论未来股价高低(只要它不为零)，购买股票总比购买期权有利。在这种情况下，投资人必定抛出期权，购入股票，迫使期权价格下降。所以，期权的价格不会超过股价。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】到期日相同的期权，执行价格越高，涨价的可能空间越少，所以看涨期权的价格越低，而执行价格越高，降价的可能空间越多，看跌期权的价格越高。股票价格的波动率越大，股票上升或下降的机会越大，看涨期权的价值越大，价格也就越高。由于只能在到期日执行，所以欧式期权价格与到期时间长短没有必然联系，所以选项D不对。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】看涨期权的价值=Max(股票市价-执行价格，0)，由此可知，期权执行价格与看涨期权价值负相关，所以选项A不选;欧式期权只能在到期日行权，即期权到期期限长短与看涨期权价值是不相关的(或独立的)，所以，答案是选项B;股票价格的波动率越大，会使期权价值(即选择权价值)越大，所以选项C不选;如果考虑货币的时间价值，则投资者购买看涨期权未来履约价格的现值随利率(即折现率)的提高而降低，即投资成本的现值降低，此时在未来时期内按固定履约价格购买股票的成本降低，看涨期权的价值增大，因此，看涨期权的价值与利率正相关变动，所以选项D不选。

　　13.

　　【答案】A

　　【解析】套期保值比率= =125。

　　14.

　　【答案】A

　　【解析】上行股价=55×(1+42%)=78.1(元)

　　下行股价=55×(1-29%)=39.05(元)

　　股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=78.1-60=18.1(元)

　　股价下行时期权到期日价值Cd=0

　　期望回报率=2%=上行概率×42%+下行概率×(-29%)

　　2%=上行概率×42%+(1-上行概率)×(-29%)

　　上行概率=0.4366

　　下行概率=1-0.4366=0.5634

　　期权6个月后的期望价值=0.4366×18.1+0.5634×0=7.90(元)

　　期权的现值=7.90/1.02=7.75(元)。

　　15.

　　【答案】D

　　【解析】P=-S+C+PV(X)=-63+12.75+55.5/(1+5%)=2.61(元)。

　　相关推荐：

　　2013注册会计师《财务成本管理》考点讲义汇总

　　2013年注会《财务成本管理》章节知识点汇总

　　2013注册会计师《财务成本管理》单元测试题20套

　　2012年注册会计师《财务成本管理》试题及答案