2014注册会计师考试《财务成本管理》模拟试题1

　　三、计算分析题

　　36.D公司是一个生产和销售甲产品的公司。目前公司负债为500万元(利息率5%)，普通股50万股，甲产品价格为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本为100万元。该公司打算明年更新设备以降低单位变动成本，预计更新设备需追加投资200万元，使用新设备后，甲产品单位变动成本将降低至100元/件，固定成本将增加至120万元。预计明年销售量为20000件。该公司适用的所得税税率为30%。对于更新设备所需的200万元，有两个备选筹资方案：

　　方案一：借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。

　　方案二：发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。

　　要求：

　　1)计算两个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数;

　　【正确答案】方案一：

　　每股收益

　　方案二：

　　DTL=2.5×1.45=3.63

　　2)计算第二方案和第三方案每股收益相等时的销售量;

　　令方案二、方案三每股收益相等时的销售量为Q：

　　Q=2.17(万件)=21700(件)

　　3)公司应选择哪一种筹资方式，并说明理由。

　　【正确答案】该公司应该采用方案二(普通股筹资方式)，因为采用普通股筹资方式的每股收益更高，并且风险更小(总杠杆系数更小)。

　　(2)Assume the sales volume is Q when earnings per share in Project 1 is equal to that in Project 2：

　　(3)Project 2 should be adopted by the company(financing by ordinary share) as there would be more earnings per share and less risks.

　　37.B公司2012年销售收入5000万元，净利润400万元，支付股利200万元。2012年末有关资产负债表资料如下(金额单位：万元)：

　　其中流动资产和流动负债均为经营性，且与销售额成正比例变动。非流动资产与销售额没有固定变动关系。该公司没有金融性资产。

　　要求：回答下列互不相关的问题：

　　1)若B公司既不发行新股也不举借新债，销售净利率和股利支付率不变，计算2013年可实现的销售额;

　　【正确答案】销售净利率=400/5000×100%=8%

　　股利支付率=200/400×100%=50%

　　流动资产销售百分比=3000/5000×100%=60%

　　流动负债销售百分比=1000/5000×100%=20%

　　因为既不发行新股也不举借新债，所以外部融资额为0，外部融资销售增长比为0，即：

　　0=60%-20%-(1+增长率)/增长率×8%×(1-50%)

　　解得：销售增长率=11.11%所以，2013年可实现的销售额=5000×(1+11.11%)=5555.50(万元)

　　2)若2013年预计销售额为5500万元，需要增加100万元的长期投资，销售净利率变为6%，股利支付率为80%，其外部融资额为多少?

　　【正确答案】外部融资额=(5500-5000)×(60%-20%)+100-5500×6%×(1-80%)=234(万元)

　　3)若2013年预计销售额为6000万元，但B公司经预测，2013年可以获得外部融资额200万元，在销售净利率不变的情况下，A公司2013年可以支付多少股利?

　　【正确答案】200=(6000-5000)×(60%-20%)-6000×8%×(1-股利支付率)

　　解得：股利支付率=58.33%

　　可以支付的股利=6000×8%×58.33%=280(万元)

　　4)若2013年B公司销售量增长可达到25%，据预测产品销售价格将下降8%，但销售净利率提高到10%，并发行新股筹资100万元，如果计划股利支付率为70%，其新增外部负债为多少?

　　【正确答案】2013年的销售额=5000×(1+25%)×(1-8%)=5750(万元)

　　外部融资额=(5750-5000)×(60%-20%)-5750×10%×(1-70%)

　　=127.5(万元)

　　外部负债融资额=外部融资额-外部权益融资额=127.5-100=27.5(万元)

　　5)如果2013年不增发新股也不回购股票，并保持目前的经营效率和财务政策，预计2013年可以达到的最大销售额。

　　【正确答案】2012年可持续增长率=利润留存/(期末股东权益-利润留存)=200/(6000-200)=3.45%

　　2013年可以达到的销售额=5000×(1+3.45%)=5172.5(万元)

　　38.C公司2012年A产品销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。2013年有两种信用政策方案可供选择：

　　甲方案给予客户45天信用期限(n/45)，预计销售收入为5000万元，货款将于第45天收到，其收账费用为20万元，坏账损失率为货款的2%;

　　乙方案的信用政策为(2/10，1/20，n/90)，预计销售收入为5400万元，将有30%的货款于第10天收到，20%的货款于第20天收到，其余50%的货款于第90天收到(前两部分货款不会产生坏账，后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4%)，收账费用为50万元。该公司的资本成本率为8%。

　　要求：

　　1)为C公司做出采取何种信用政策的决策，并说明理由。

　　【正确答案】(1)①变动成本总额=3000-600=2400(万元)

　　②变动成本率=2400/4000×100%=60%

　　(2)乙、甲两方案收益之差=5400×(1-60%)-5000×(1-60%)=160(万元)

　　(3)甲方案的相关成本：

　　①应收账款占用资金的应计利息=(5000×45)/360×60%×8%=30(万元)

　　②坏账损失=5000×2%=100(万元)

　　③收账费用为20万元

　　④采用甲方案的相关成本=30+100+20=150(万元)

　　乙方案的相关成本：

　　①平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52(天)

　　②应收账款占用资金的应计利息=(5400×52)/360×60%×8%=37.44(万元)

　　③坏账损失=5400×50%×4%=108(万元)

　　④现金折扣成本=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2(万元)

　　⑤收账费用为50万元

　　⑥采用乙方案的应收账款相关成本=37.44+108+50+43.2=238.64(万元)

　　乙、甲两方案成本之差=238.64-150=88.64(万元)

　　(4)乙、甲两方案相关税前损益之差=160-88.64=71.36(万元)

　　因为乙方案比甲方案增加收益71.36万元，所以应选用乙方案。

　　39.A公司是一家生产企业，2012年度的管理用报表部分数据如下：

　　A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2013年初的每股价格为4元。该公司税适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。A公司正在进行企业价值评估，预计净经营资产、税后经营利润的增长率2013年和2014年为8%，从2015年开始稳定在5%。要求：

　　1)预计2013年、2014年、2015年的实体现金流量;

　　【正确答案】2012年经营营运资本=995-560=435(万元)

　　2012年净经营长期资产=1990-85=1905(万元)

　　2012年净经营资产=435+1905=2340(万元)

　　实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资

　　2013年的实体现金流量=270×(1+8%)-2340×8%=104.4(万元)

　　2014年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)-2340×(1+8%)×8%=104.4×(1+8%)=112.75(万元)

　　2015年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)×(1+5%)-2340×(1+8%)×(1+8%)×5%=194.21(万元)

　　2)计算该公司的每股股权价值并判断2013年年初的股价被高估还是被低估。

　　【正确答案】实体价值=104.4×(P/F，10%，1)+112.75×(P/F，10%，2)+194.21×(P/F，10%，3)+194.21×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3)

　　=104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21×0.7513+194.21×(1+5%)/(10%-5%)×0.7513=3398(万元)

　　或者：

　　实体价值=104.4×(P/F，10%，1)+112.75×(P/F，10%，2)+194.21/(10%-5%)×(P/F，10%，2)

　　=104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21/(10%-5%)×0.8264=3398(万元)

　　净债务价值=基期净负债=1255-15=1240(万元)

　　股权价值=实体价值-净债务价值=3398-1240=2158(万元)

　　每股股权价值=2158/500=4.32(元)

　　由于股价4元低于4.32元，所以，股价被低估了。

　　40.A公司是一家处于成长阶段的上市公司，正在对上年的业绩进行计量和评价，有关资料如下：

　　(1)权益净利率为19%，税后利息率为6%(时点指标按照平均数计算);

　　(2)平均总资产为15000万元，平均金融资产为2000万元，平均经营负债为500万元，平均股东权益为7500万元。

　　(3)A公司的股权成本为15%，税前净负债成本为10%。

　　(4)目前资本市场上等风险投资的权益成本为12%，税前净负债成本为10%;

　　(5)适用的企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　1)计算A公司上年的平均净负债、税后利息费用、税后经营利润;

　　【正确答案】平均净负债=15000-2000-500-7500=5000(万元)

　　【提示】平均净负债=平均净经营资产-平均股东权益

　　=平均经营资产-平均经营负债-平均股东权益

　　其中：平均经营资产=平均总资产-平均金融资产

　　税后利息费用=6%×5000=300(万元)

　　净利润=7500×19%=1425(万元)

　　税后经营利润=1425+300=1725(万元)

　　2)计算A公司的加权平均资本成本;

　　【正确答案】平均净经营资产=5000+7500=12500(万元)

　　平均净负债的比重=5000/12500=0.4

　　平均股东权益的比重=1-0.4=0.6

　　加权平均资本成本=15%×0.6+10%×(1-25%)×0.4=12%

　　3)计算A公司的剩余经营收益、剩余净金融支出、剩余权益收益;

　　【正确答案】剩余经营收益=1725-12500×12%=225(万元)

　　剩余净金融支出=300-5000×10%×(1-25%)=-75(万元)

　　剩余权益收益=1425-7500×15%=300(万元)

　　或：剩余权益收益=225-(-75)=300(万元)

　　4)计算市场基础的加权平均资本成本;

　　【正确答案】市场基础的加权平均资本成本=12%×0.6+10%×(1-25%)×0.4=10.2%

　　5)计算A公司的披露的经济增加值(假设没有调整事项);

　　【正确答案】披露的经济增加值=1725-12500×10.2%=450(万元)

　　6)回答与传统的以盈利为基础的业绩评价相比，剩余收益基础业绩评价、经济增加值基础业绩评价主要有什么优缺点?

　　【正确答案】剩余收益基础业绩评价的优缺点：

　　优点：①剩余收益着眼于公司的价值创造过程，与增加股东财富的目标一致;

　　②剩余收益指标有利于防止次优化，可以更好地协调公司各部门之间的利益冲突。

　　缺点：①剩余收益是绝对指标，不便于不同规模的公司和部门的业绩比较;

　　②剩余收益的计算要使用会计数据，依赖于会计数据的质量。

　　经济增加值基础业绩评价的优缺点：

　　优点：①经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来;

　　②经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。

　　缺点：①经济增加值是绝对指标，不具有比较不同规模公司业绩的能力;

　　②对如何计算经济增加值缺乏统一的规范，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。

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