三、计算题

　　1、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元(每年负担利息24万元)，普通股资本500万元(发行普通股10万股，每股面值50元)。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：

　　方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元;

　　方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元;

　　方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元;剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%;

　　公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。

　　要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。

　　2、A公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种方案。

　　第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售50000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为：500万元负债(利息率5%)，普通股50万股。

　　第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元/件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。

　　第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。

　　要求：

　　(1)计算三个方案下的总杠杆系数。

　　(2)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?

　　(3)计算三个方案下，每股收益为零的销售量(万件)。

　　(4)如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些?

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