三、计算分析题

　　1、(1)股权资本成本

　　=1.5×(1+5%)/25+5%=11.3%

　　(2)第3年年末债券价值

　　=1000×10%×(P/A，12%，17)+1000×(P/F，12%，17)

　　=857.56(元)

　　转换价值

　　=25×(F/P，5%，3)×25=723.5(元)

　　第3年年末该债券的底线价值为857.56(元)

　　第8年年末债券价值

　　=1000×10%×(P/A，12%，12)+1000×(P/F，12%，12)

　　=876.14(元)

　　转换价值

　　=25×(F/P，5%，8)×25=923.44(元)

　　第8年年末该债券的底线价值为923.44(元)

　　(3)第10年年末转换价值

　　=25×(F/P，5%，10)×25=1018.06(元)

　　由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选被赎回。

　　(4)设可转换债券的税前筹资成本为i，则有：

　　1000=100×(P/A，i，10)+1120×(P/F，i，10)

　　当i=10%时：

　　100×6.1446+1120×0.3855=1046.22

　　当i=12%时：

　　100×5.6502+1120×0.3220=925.66

　　则：(i-10%)/(12%-10%)=(1000-1046.22)/(925.66-1046.22)

　　解得：i=10.77%

　　(5)由于10.77%就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12%，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12%。

　　当税前筹资成本为12%时：

　　1000=100×(P/A，12%，10)+赎回价格×(P/F，12%，10)

　　赎回价格

　　=(1000-100×5.6502)/0.3220=1350.87(元)

　　因此，赎回价格至少应该调整为1351元。

　　2、1.计算设备投资净现值

　　年折旧=1300×(1-5%)/7=176.4286(万元)

　　年折旧抵税=176.4286×30%=52.9286(万元)

　　5年后设备账面价值=1300-(176.4286×5)=417.857(万元)

　　变现损失减税=(417.857-350)×30%=20.3571(万元)

　　期末余值现金流入=350+20.3571=370.3571(万元)

　　零时点现金流量=-1300万元

　　营业现金流量=(280+100)×(1-30%)-60×(1-30%)+52.9286=276.9286万元

　　终结现金流量=370.3571万元

　　设备投资的净现值=276.9286×(P/A，12%，5)+370.3571×(P/F，12%，5)-1300

　　=276.9286×3.6048+370.3571×0.5674-1300

　　=-91.59万元

　　2.计算租赁净现值

　　(1)判断租赁合同的税务性质

　　我国税法遵从会计准则关于融资租赁的认定标准，据此分析如下：

　　①该项租赁期满时资产所有权不转让

　　②租赁期与资产税法使用年限的比率=5/7=71%<75%

　　③租赁最低付款额的现值260×(P/A，10%，5)=985.608万元，低于租赁资产公允价值的90%(1300×90%=1170)。

　　因此，该租赁合同的租金可以直接抵税。

　　(2)确定租赁与自行购置的差量现金流量

　　①零时点差量现金流量(第0年)=1300(万元)

　　②租赁期差量现金流量(第1-5年)：

　　年折旧抵税=176.4286×30%=52.9286(万元)

　　税后租金=260×(1-30%)=182(万元)

　　租赁期差量现金流量=-(182+52.9286)=-234.9286(万元)

　　③终结点差量现金流量=-(350+20.3571)=-370.3571(万元)

　　(3)确定折现率

　　租赁期现金流量折现率：10%×(1-30%)=7%

　　终结点现金流量折现率：12%

　　(4)计算租赁净现值

　　租赁净现值=资产购置成本-租赁期现金流量现值-期末资产余值现金流量现值

　　=1300-234.9286×(P/A，7%，5)-370.3571×(P/F，12%，5)=126.61(万元)

　　3.评价设备投资的可行性

　　NPV=投资项目净现值+租赁净现值

　　=-91.59+126.61=35.02(万元)

　　因为净现值大于0，故设备投资方案可行。

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