21.假设A公司要开办一个新的部门，新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风险。现有一家可比企业与A公司的新业务部门具有可比性，其无税股权资本成本为12%，债务税前资本成本为6%，该企业保持目标资本结构，债务与价值比率为40%。假设新项目的债务筹资与股权筹资额的比例为1/3，预期借债成本仍为6%，公司的所得税税率为25%，则该新项目的加权平均资本成本为(　)。

　　A、9%

　　B、8.7%

　　C、9.6%

　　D、9.23%

　　【正确答案】A

　　【答案解析】新项目的无税加权平均资本成本=可比企业的无税加权平均资本成本=0.60×12%+0.40×6%=9.6%，根据无税MM理论可知，新项目无税权益资本资本=新项目的无税加权平均资本成本=9.6%。根据有税的MM理论公式可知，新项目的有税股权资本成本=9.6%+1/3×(9.6%-6%)×(1-25%)=10.5%，新项目的加权平均资本成本=3/(1+3)×10.5%+1/(1+3)×6%×(1-25%)=9%。

　　22.甲公司以市值计算的债务与股权比率为2.假设当前的债务税前资本成本为6%，股权资本成本为12%。还假设公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，公司的债务与股权比率降为1，同时企业的债务税前资本成本下降到5.5%，假设不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件。则下列说法不正确的是(　)。

　　A、无负债企业的股权资本成本为12%

　　B、交易后有负债企业的股权资本成本为10.5%

　　C、交易后有负债企业的加权平均资本成本为8%

　　D、交易前有负债企业的加权平均资本成本为8%

　　【正确答案】A

　　【答案解析】交易前有负债企业的加权平均资本成本=1/(1+2)×12%+2/(1+2)×6%=8%，由于不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件，所以，无负债企业的股权资本成本=有负债企业的加权平均资本成本=8%，交易后有负债企业的股权资本成本=无负债企业的股权资本成本+有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值×(无负债企业的股权资本成本-税前债务资本成本)=8%+1×(8%-5.5%)=10.5%，交易后有负债企业的加权平均资本成本=1/2×10.5%+1/2×5.5%=8%(或者直接根据“企业加权资本成本与其资本结构无关”得出：交易后有负债企业的加权平均资本成本=交易前有负债企业的加权平均资本成本=8%)。

　　23.在有企业所得税的情况下，下列关于MM理论的表述中，不正确的是(　)。

　　A、企业的资本结构与企业价值无关

　　B、随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大

　　C、有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低

　　D、有负债企业的权益成本比无税时的要小

　　【正确答案】A

　　【答案解析】本题考核MM理论，在有企业所得税的情况下，MM理论认为，企业的价值随着负债程度增大而增加。

　　24.甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是(　)。

　　A、当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　B、当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股

　　C、当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股

　　D、当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　【正确答案】D

　　【答案解析】根据题中的条件可知，当预期的息税前利润小于120万元时，发行普通股的每股收益高于发行长期债券(故选项A的说法不正确)，当预期的息税前利润大于120万元时，发行长期债券的每股收益高于发行普通股(故选项B的说法不正确);当预期的息税前利润小于180万元时，发行普通股的每股收益高于发行优先股，当预期的息税前利润大于180万元时，发行优先股的每股收益高于发行普通股;另外，由于发行长期债券的直线在发行优先股的直线的左侧，因此，不管息税前利润为多少，发行长期债券的每股收益总是高于发行优先股。(故选项C的说法不正确，选项D的说法正确)

　　25.下列关于资本结构决策方法的表述中，正确的是(　)。

　　A、最佳资本结构就是使加权平均资本成本最低，每股收益最大的资本结构

　　B、采用资本成本比较法确定的资本结构为最佳资本结构

　　C、采用每股收益无差别点法确定的资本结构为最佳资本结构

　　D、采用企业价值比较法确定的资本结构为最佳资本结构

　　【正确答案】D

　　【答案解析】最佳资本结构就是使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。采用资本成本比较法、每股收益无差别点法确定的资本结构为相对最优资本结构。

　　26.某公司息税前利润为500万元，其中债务资金200万元，优先股股息50万元，债务资本成本为5%，所得税税率为25%。普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为(　)万元。

　　A、2450

　　B、2100

　　C、2116.67

　　D、2433.33

　　【正确答案】B

　　【答案解析】股票的市场价值=[500×(1-25%)-200×5%-50]/15%=2100(万元)

　　27.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低总杠杆系数的是(　)。

　　A、降低产品销售单价

　　B、提高资产负债率

　　C、增加固定成本支出

　　D、增加产品销售量

　　【正确答案】D

　　【答案解析】总杠杆系数与单价、销售量(销售额)呈反方向变动，与单位变动成本、固定成本、资产负债率、利息、优先股股利、所得税税率呈同方向变动。

　　28.某公司没有优先股，去年销售额为2000万元，息税前利润为600万元，利息保障倍数为3，变动成本率为50%，则公司的总杠杆系数为(　)。

　　A、2.5

　　B、1.5

　　C、3

　　D、5

　　【正确答案】A

　　【答案解析】利息=600/3=200(万元)，DTL=2000×(1-50%)/(600-200)=2.5。

　　29.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，并且该公司没有优先股。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为( )。

　　A、2.4

　　B、3

　　C、6

　　D、8

　　【正确答案】C

　　【答案解析】本题考核：杠杆系数。方法一：边际贡献总额=500×60%=300(万元)，EBIT=300/1.5=200(万元)，F=300-200=100(万元)，I=200-200/2=100(万元)，当固定成本增加50万元时：

　　DTL=300/(300-100-50-100)=6

　　方法二：边际贡献总额=500×(1-40%)=300(万元)，固定成本增加前的DTL=1.5×2=3，

　　固定成本增加后的DTL

　　=300/[300-F-I-PD/(1-T)-50]，

　　1/固定成本增加后的DTL=1/固定成本增加前的DTL-50/300=1/3-1/6=1/6

　　固定成本增加后的DTL=6

　　30.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中可能会导致总杠杆系数提高的是(　)。

　　A、增加产品销量

　　B、提高产品单价

　　C、提高资产负债率

　　D、节约固定成本支出

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】本题考核：杠杆系数的影响因素。总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，从而降低总杠杆系数;选项C会导致财务杠杆系数增加，从而提高总杠杆系数。

　　31.下列各因素中，与总杠杆系数成同向变动的有(　)。

　　A、利息费用

　　B、营业收入

　　C、变动成本

　　D、固定营业成本

　　【正确答案】ACD

　　【答案解析】总杠杆系数=(营业收入-变动成本)/(营业收入-变动成本-固定营业成本-利息费用-税前优先股股利)，可见变动成本、固定成本和利息费用越大，总杠杆系数越大;营业收入越大，总杠杆系数越小。

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