11.某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，不发股票，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为( )。

　　A.11.11%

　　B.16.25%

　　C.17.78%

　　D.18.43%

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】股利增长模型

　　【答案解析】

　　留存收益比率=1-3/5=40%，权益净利率=5/20=25%。

　　股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率×权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%

　　股票的资本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%

　　12.某公司债券税前成本为10%，所得税率为25%，若该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为( )。

　　A.10.5%

　　B.11.5%

　　C.12.5%

　　D.13%

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】债券收益加风险溢价法

　　【答案解析】

　　风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%。

　　13.若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务成本时( )。

　　A.债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

　　B.债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率

　　C.债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率

　　D.债务成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率

　　【正确答案】 A

　　【知 识 点】债务成本估计的方法

　　【答案解析】

　　用风险调整法估计债务成本时，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。

　　14.某公司发行总面额1000万元，票面利率为15%，偿还期限2年，每半年付息的债券，公司适用的所得税率为25%，该债券发行价为1000万元，发行成本为4.862%，则债券税后年(有效)资本成本为( )。

　　A.9%

　　B.13.5%

　　C.14.11%

　　D.18%

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】债务成本估计的方法

　　【答案解析】

　　1000×(1-4.862%)=1000×7.5%×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　即：951.38=75×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　利用试误法：当Kd =9%，

　　75×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=75×3.2397+1000×0.7084=951.38

　　所以：半年税前资本成本=9%。

　　年有效税前资本成本=(1+9%)2-1=18.81%

　　债券税后年有效资本成本=18.81%×(1-25%)=14.11%

　　15.下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。

　　A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重

　　B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本

　　C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重

　　D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本

　　【正确答案】 A, B, C

　　【知 识 点】加权平均成本

　　【答案解析】

　　目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，所以选项A正确;作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来新的成本，现有的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，选项B正确;存在发行费用，会增加成本，所以需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重，选项C正确;因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项D错误。

　　16.A企业的产权比率为1.5，债务的平均税前成本为12%，β权益为1.4，所得税税率为25%，股票市场的平均风险是15%，国债的利息率为11%。则加权平均资本成本为( )。

　　A.12.04%

　　B.10.9%

　　C.16.6%

　　D.14.02%

　　【正确答案】 A

　　【知 识 点】加权平均成本

　　【答案解析】

　　税后债务成本=12%×(1-25%)=9%，股权资本成本=11%+1.4×(15%-11%)=16.6%

　　产权比率为1.5，所以资产负债率为0.6，加权平均资本成本=9%×0.6+16.6%×0.4=12.04%。

　　17.下列各项中，可能导致公司加权平均资本成本下降的是( )。

　　A.无风险报酬率提高

　　B.市场风险溢价提高

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

　　D.在其他条件不变的情况下，发行股票增加了权益资本占全部资本的比重

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】影响资本成本的因素

　　【答案解析】

　　根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价和无风险报酬率会影响股权成本，股权成本上升，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，加权平均资本成本会上升，选项A、B错误;股票上市交易，流动性加强，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险小，投资者要求的风险收益率会降低，企业的筹资成本也会降低，选项C正确;发行股票，会增加权益资本成本的比重，导致加权平均资本成本的上升，选项D错误。

　　18.A债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有( )。

　　A.A债券的计息期利率为5%

　　B.A债券的年有效折现率为10.25%

　　C.A债券的半年折现率为5%

　　D.A债券的报价折现率为10%

　　【正确答案】 A, B, C, D

　　【知 识 点】现金流量模型的参数和种类

　　19.某公司2012年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50%，预计2013年的增长率均为3%。该公司的β为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的收益率为10%，则该公司的本期收入乘数为( )。

　　A.0.64

　　B.0.625

　　C.1.25

　　D.1.13

　　【正确答案】 A

　　【知 识 点】相对价值法

　　20.利用相对价值法进行企业价值评估时( )。

　　A.按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值

　　B.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平均市盈率计算

　　C.相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值

　　D.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以企业实际市盈率计算

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】相对价值模型的原理

　　【答案解析】

　　本题的主要考核点是企业价值评估中的相对价值法下的企业价值的含义。在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值。运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以可比企业的平均市盈率计算。

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