三、计算分析题(本题型共5小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如果使用中文解答，最高得分为8分;如果使用英文解答，须全部使用英文，该小题最高得分为13分。第2小题至第5小题须使用中文解答，每小题8分。本题最高得分为45分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。)

　　36B公司上年销售收入5000万元，净利润400万元，利息费用200万元，支付股利120万元，所得税税率为20%。上年年末管理用资产负债表资料如下：

　　金额单位：万元

　　要求：

　　(1)计算上年的净经营资产净利率、杠杆贡献率、销售净利率、总资产净利率、利息保障倍数、总资产周转次数;

　　(2)如果今年打算通过提髙销售净利率的方式提高净经营资产净利率使得杠杆贡献率不小于0，税后利息率不变，税后利息费用不变，股利支付额不变，不增发新股和回购股票，销售收入提高20%，计算销售净利率至少应该提高到多少;

　　(3)如果筹集资金发行的债券价格为1100元/张，发行费用为20元/张，面值为1000元，票面利率为5%,每年付息一次，到期一次还本，期限为5年，计算其税后资本成本。

　　已知：(P/A,3%,5)=4.5797,(P/A,4%,5)=4.4518(P/F,3%,5)=0.8626,(P/F,4%,5)=0.8219答案解析:

　　(1)税后经营净利润= 400+200× (1-20%)= 560 (万元)

　　净经营资产净利率= 560/5000×100% = 11. 2% 权益净利率= 400/4000×100% = 10%

　　杠杆贡献率==权益净利率一净经营资产净利率 = 10%-11. 2% = -!. 2%

　　销售净利率= 400/5000×100% = 8%

　　总资产净利率= 400/ (8000+3000) ×100%=3. 64%

　　息税前利润= 560/ (1 — 20%) =700 (万元) 利息保障倍数= 700/200 = 3. 5 总资产周转次数= 5000/ (8000 + 3000) =0.45 (次)

　　(2)假设销售净利率至少应该提高到S，则： 今年末的股东权益= 4000 + 5000× (1 + 20%) × S—120 = 3880 + 6000 × S

　　根据“税后利息率不变、税后利息费用不变” 可知，净负债不变，仍然是1000万元 (提示:5000-4000 = 1000)

　　今年末的净经营资产=3880 + 6000×S+1000 = 4880 + 6000 × S 今年的税后经营利润=6000×S+200× (1-20%) =6000×S+160 今年的净经营资产净利率 =(6000×S+160) / (4880 + 6000×S)

　　由于税后利息率不变，因此：税后利息率= 200 × (1-20%) /1000=16%

　　杠杆贡献率不小于0，意味着净经营资产净利率 不小于16%

　　根据

　　(6000×S+160) / (4880 + 6000×S) =16% 可知：6000×S+160=780. 8+960×S 解得：S=12.32%

　　(3)1100 —20 = 1000×5% × (P/A，k, 5) +1000× (P/F, k, 5)1080=50× (P/A, k, 5) +1000× (P/F, k，5) 当k=3%时：

　　50× (P/A, k，5) +1000× (P/F, k, 5)= 50×4. 5797 + 1000×0. 8626=1091. 59 当k=4%时：

　　50× (P/A, k, 5) +1000× (P/F, k, 5)= 50×4. 4518 + 1000×0. 8219 = 1044. 49 即(1080 —1044. 49) / (1091.59-1044. 49)

　　=(k-4%) / (3%-4%)

　　解得：税前债务资本成本k=3. 25%

　　税后债务资本成本=3. 25%× (1 — 20%) =2. 6%

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