39C公司计划建立两条生产线，分两期进行，第一条生产线现在投资，投资合计为1000万元，经营期限为10年，预计每年的税后营业现金流量为120万元;第二期投资计划与第一期间隔三年，投资合计为1500万元，经营期限为8年，预计每年的税后营业现金流量为300万元，无风险报酬率为4%。新项目的加权平均资本成本为10%»

　　要求：

　　(1)计算不考虑期权的第一期项目的净现值;

　　(2)计算不考虑期权的第二期项目在投资时点和现在的净现值;

　　(3)如果考虑期权，判断属于看涨期权还是看跌期权;确定标的资产在投资时点的价格和执行价格，并判断是否应该执行该期权。

　　已知：(P/A,10%,10)=6.1446,(P/A,10%,8)=5.3349,(P/F,10%,3)=0.7513(P/F,4%,3)=0.8890答案解析:

　　(1)不考虑期权的第一期项目的净现值=120×(P/A,10%，10)—1000 =一262.65(万元)

　　(2)不考虑期权的第二期项目在投资时点的净现值

　　=300×(P/A,10%,8)—1500=300×5.3349—1500=100.47(万元)

　　不考虑期权的第二期项目在零时点的净现值

　　=300×5.3349×(P/F,10%,3)—1500×(P/F,4%,3)

　　=1202.43-1333.5=-131.07(万元)

　　(3)这是一项到期时间为3年的看涨期权，如果标的资产在投资时点的价格高于执行价格，则会选择执行期权。标的资产在投资时点的价 格=300×5.3349=1600.47(万元)，标的资产在投资时点的执行价格=投资额=1500(万元)，由于1600.47大于1500，因此， 会选择执行该期权。

　　40已知B公司上年的销售收入为60000万元，税前经营利润为3500万元，利息费用为600万元，平均所得税税率为32%，上年年末的金融资产为362万元，金融负债为1578万元，总资产为9800万元，总负债为4800万元。

　　要求回答下列问题：

　　(1)计算B公司上年的权益净利率(股东权益用年末数计算);

　　(2)如果预计今年的净经营资产净利率提高5个百分点，税后利息率不变，权益净利率提高到49.3%，计算今年的净财务杠杆;

　　(3)如果今年增发新股100万元，权益乘数、总资产周转次数、收益留存率和销售净利率不变，销售增长20%，计算今年的负债增加额和上年的收益留存额;

　　(4)如果今年为了增加负债而发行债券，债券期限为5年，每半年付息一次，面值为1000元，市场利率为6%,发行价格为1050元，计算债券的票面利率。

　　已知：(P/A,3%,10)=8.5302,(P/F,3%,10)=0.7441。答案解析:

　　(1)上年的税后经营利润

　　=3500×(1-32%)=2380(万元)

　　上年的税后利息=600×(1—32%)=408(万元)上年的净利润=2380—408=1972(万元)

　　权益净利率=1972/(9800—4800)×100%

　　=39.44%

　　(2)上年末的净经营资产=经营资产一经营负债

　　=(9800-362)-(4800—1578)

　　=6216(万元)

　　上年的净经营资产净利率==税后经营利润/净经营资产×100%=2380/6216×100%=38.29%今年的净经营资产净利率=38.29%+5%=43.29%

　　(3)根据“权益乘数、总资产周转次数不变”可知，股东权益增长率=负债增长率=资产增长率=销售增长率=20%,今年负债增加 额=4800×20%=960(万元)，今年的收益留存额=(9800-4800)×20%-100=900(万元)。根据收益留存率和销售净利率不变， 可知收益留存增长率=销售增长率=20%,因此上年的收益留存额=今年的收益留存/(1+20%)=900/(1+20%)=750(万元)。

　　(4)1050=1000×r/2×(P/A，3%,10)+1000×(P/F,3%,10)

　　1050=500×r×8.5302+1000×0.7441解得：r=7.17%

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