37某公司今年每股收入30元，每股净利6元，每股经营营运资本10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。目前的资本结构中的负债率(净负债占投资资本的比率)为40%,今后可以保持此资本结构不变。

　　预计第1〜5年的每股收入增长率均为10%。该公司的每股资本支出、每股折旧与摊销、每股净利随着每股收入同比例增长，每股经营营运资本占每股收入的20%(该比率可以持续保持5年)。第六年及以后每股股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。

　　预计该公司股票的P值为1.5,已知短期国债的利率为3%,市场组合的风险收益率为6%。

　　要求：

　　(1)计算该公司股票的每股价值;

　　(2)如果该公司股票目前的价格为50元，请判断被市场高估了还是低估了。

　　答案解析:

　　(1)预测期各年每股股权现金流量见下表：

　　各年的折现率=3%+l.5×6%=12%

　　方法1:把第6年作为后续期的第一年预测期每股股权现金流量现值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F，12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)+7.04×(P/F,12%,5)=22.8354(元/股)

　　后续期每股现金流量现值=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×(P/F,12%,5)=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×0.5674=59.9174(元/股)

　　每股价值=22.8354+59.9174=82.75(元/股)

　　方法2:把第5年作为后续期的第一年预测期每股股权现金流量现值=7.2×(P/F,12%,1)+5.28×(P/F,12%,2)+5.81×(P/F,12%,3)+6.4×(P/F,12%,4)=7.2×0.8929+5.28×0.7972+5.81×0.7118+6.4×0.6355=18.8409(元/股)

　　后续期每股现金流量现值=7.04/(12%-5%)×(P/F，12%,4)=3.7.04/(12%—5%)×0.6355=63.9131(元/股)

　　每股价值=18.8409+63.9131=82.75(元/股)

　　(2)因为每股价值(82.75元)高于市场价格(50元)，因此该公司股票被市场低估了。

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