38甲公司今年每股净利为1.5元/股，预期增长率为8%,每股净资产为12元/股，每股收入为14元/股，预期股东权益净利率为14%，预期销售净利率为12%。假设同类上市公司中与该公司类似的有3家，但它们与该公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异，相关资料见下表：

　　要求(计算过程和结果均保留两位小数)：

　　(1)如果甲公司属于连续盈利并且卩值接近于1的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估价模型的优缺点;

　　(2)如果甲公司属于拥有大量资产、净资产为正值的企业，使用合适的股价平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估价模型的优缺点;

　　(3)如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，并说明这种估价模型的优缺点。

　　答案解析:

　　(1)应该采用修正平均市盈率法评估甲公司每股价值：

　　可比企业平均市盈率=(10+10.5+12.5)/3=11可比企业平均预期增长率=(5%+6%+8%)/3=6.33%

　　修正平均市盈率=11/(6.33%×100)=1.74甲企业每股价值

　　=1.74×8%×100×1.5=20.88(元/股)

　　市盈率模型的优缺点如下：

　　优点：

　　①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单;

　　②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投人和产出的关系;

　　③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

　　缺点：

　　①如果收益是负值，市盈率就失去了意义;

　　②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。

　　(2)应该采用修正市净率模型：

　　市净率模型的优缺点如下：

　　优点：

　　①可用于大多数企业;

　　②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解;

　　③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵;

　　④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

　　缺点：

　　①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性;

　　②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有实际意义;

　　③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

　　(3)应该采用修正平均市销率法评估甲公司每股价值：

　　可比企业平均市销率=(1.2+2.4+1.3)/3=1.63

　　可比企业平均预期销售净利率=(13%+12%+15%)/3=13.33%

　　修正平均市销率=1.63/(13.33%×100)=0.12

　　甲企业每股价值=0.12×12%×100×14=20.16(元/股)

　　市销率模型的优缺点如下：

　　优点：

　　①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数;

　　②它比较稳定、可靠，不容易被操纵;

　　③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

　　缺点：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

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