三、计算分析题(本题型共5小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如果使用中文解答，最高得分为8分;如果使用英文解答，须全部使用英文，该小题最高得分为13分。第2小题至第5小题须使用中文解答，每小题8分。本题最高得分为45分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。)

　　36甲公司2012年年末的净经营资产为12000万元，其中净负债为2000万元。2012年的销售收入为48000万元，销售净利率为20%,股利支付率为80%。2013年的计划销售增长率为30%。

　　要求：

　　(1)计算2012年的可持续增长率;

　　(2)计算在不增发和回购股票，销售净利率、净经营资产周转次数和利润留存率比率不变的情况下，2013年的净财务杠杆(计算结果四舍五人保留四位小数)以及权益净利率;(时点指标按照年末数计算，下同)

　　(3)计算在不增发和回购股票，净经营资产周转次数、净经营资产权益乘数、利润留存率比率不变的情况下，2013年的销售净利率应该达到多少;

　　(4)计算在不增发和回购股票，销售净利率、净经营资产周转次数、净经营资产权益乘数不变的情况下，2013年的利润留存率应该达到多少;

　　(5)计算在不增发和回购股票，销售净利率、利润留存率、净经营资产权益乘数不变的情况下，2013年的净经营资产周转次数应该达到多少;

　　(6)计算在销售净利率、净经营资产周转次数、净经营资产权益乘数、利润留存率比率不变的情况下，2013年应该增发多少金额的新股?

　　答案解析:

　　(1)销售净利率×净经营资产周转次数×净经营资产权益乘数×本期利润留存率=20%×(48000/12000)×12000/(12000—2000)×(1-80%)=0.192

　　2012年的可持续增长率=0.192/(1-0.192)×100%=23.76%

　　或者：2012年利润留存=48000×20%×(1—80%)=1920(万元)

　　2012年年末的股东权益=12000-2000=10000(万元)

　　2012年的可持续增长率=1920/(10000-1920)×100%=23.76%

　　(2)根据净经营资产周转次数不变，可知：净经营资产增长率=销售收入增长率=30%

　　所以，2013年年末的净经营资产=12000×(1+30%)=15600(万元)

　　根据销售净利率不变，可知：2013年的净利润=48000×(1+30%)×20%=12480(万元)根据利润留存率比率不变，可知2013年的利润留存=12480×(1-80%)=2496(万元)

　　由于不增发和回购股票，所以，2013年末的股东权益=12000—2000+2496=12496(万元)

　　即2013年的净财务杠杆=(15600—12496)/12496=0.2484

　　权益净利率==销售净利率×净经营资产周转次数×净经营资产权益乘数

　　=20%×(48000/12000)×15600/12496=99.87%

　　(3)根据净经营资产周转次数和净经营资产权益乘数不变，可知：

　　股东权益增长率=销售收入增长率=30%

　　2013年的股东权益增加=(12000-2000)×30%=3000(万元)

　　由于不增发和回购股票，所以，2013年的利润留存=3000(万元)

　　由于利润留存率不变，所以，2013年的净利润=3000/(1-80%)=15000(万元)

　　即2013年的销售净利率=15000/[48000×(1+30%)]×100%=24.04%

　　(4)根据净经营资产周转次数和净经营资产权益乘数不变，可知：

　　股东权益增长率=销售收入增长率=30%

　　2013年的股东权益增加=(12000—2000)×30%=3000(万元)

　　由于不增发和回购股票，所以，2013年的利润留存=3000(万元)

　　根据销售净利率不变，可知：2013年的净利润=48000×(1+30%)×20%=12480(万元)

　　故2013年的利润留存率=3000/12480×100%=24.04%

　　(5)根据销售净利率和利润留存率不变，可知：可知2013年的利润留存=48000×(1+30%)×20%×(1—80%)=2496(万元)

　　由于不增发和回购股票，所以，2013年末的股东权益=12000—2000+2496=12496(万元)

　　由于净经营资产权益乘数不变

　　所以，2013年末的净经营资产=12496×12000/

　　(12000—2000)=14995.2(万元)

　　2013年的净经营资产周转次数=48000×(1+30%)/14995.2=4.16(次)

　　(6)根据净经营资产周转次数和净经营资产权益乘数不变，可知：

　　股东权益增长率=销售收入增长率=30%

　　2013年的股东权益增加=(12000—2000)×30%=3000(万元)

　　根据销售净利率和利润留存率不变，可知：

　　可知2013年的利润留存=48000×(1+30%)×20%×(1-80%)=2496(万元)

　　所以，2013年应该增发新股的金额=3000—2496=504(万元)

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