11 如果甲公司本年的销售净利率比上年提高，财务政策和总资产周转次数保持上年水平，不增发新股，则下列表述中，不正确的是(　　)。

　　A.本年可持续增长率>上年可持续增长率

　　B.本年实际增长率>上年可持续增长率

　　C.本年实际增长率一本年可持续增长率

　　D.本年实际增长率>净利润增长率

　　参考答案：D

　　参考解析:

　　由于销售净利率提高，所以，本年实际增长率<净利润增长率。

　　12 假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值上升的是(　　)。

　　A.延长到期时间

　　B.提高票面利率

　　C.等风险债券的市场利率上升

　　D.提高付息频率

　　参考答案：B

　　参考解析:

　　对于折价发行的平息债券而言，债券价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越短，债券价值越接近于面值，即债券价值越高，所以，选项A不是答案;债券价值等于未来现金流量的现值，提高票面利率会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值，所以，选项B是答案;等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降，所以，选项C不是答案;对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高(即付息期越短)价值越低，所以，选项D不是答案。

　　13 某公司上年税前经营利润为800万元，利息费用为50万元，平均所得税税率为20%。年末净经营资产为1600万元，股东权益为600万元。假设涉及资产负债表的数据使用年末数计算，则杠杆贡献率为(　　)。

　　A.60.12%

　　B.63.54%

　　C.55.37%

　　D.58.16%

　　参考答案：A

　　参考解析:

　　税后经营净利润=800×(1-20%)=640(万元)，净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产×100%=640/1600×100%=40%;净负债=净经营资产一股东权益=1600-600=1000(万元)，净财务杠杆=净负债/股东权益=1000/600=1.67;税后利息率=50×(1-20%)/1000×100%=4%，杠杆贡献率=(净经营资产净利率一税后利息率)×净财务杠杆=(40%-4%)×1.67=60.12%。

　　14 下列关于租赁的表述中，正确的是(　　)。

　　A.可撤销租赁是指合同中注明出租人可以随时解除的租赁

　　B.不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁

　　C.毛租赁是指由承租人负责资产维护的租赁

　　D.不可撤销租赁是不可以提前终止的

　　参考答案：B

　　参考解析:

　　可撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除的租赁，所以选项A的说法不正确;毛租赁是指由出租人负责资产维护的租赁，所以选项C的说法不正确;不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁，如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止，所以选项B的说法正确，选项D的说法不正确。

　　15 根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为(　　)万元。

　　A.2050

　　B.2000

　　C.2130

　　D.2060

　　参考答案：A

　　参考解析:

　　根据权衡理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值一财务困境成本的现值=2000+100-50=2050(万元)。

　　16 某企业在生产经营的淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本为350万元，长期负债为310万元，自发性负债为40万元。则下列说法不正确的是(　　)。

　　A.企业实行的是激进型筹资政策

　　B.营业高峰期易变现率为32%

　　C.该企业的营运资本筹资政策收益性和风险性均较高

　　D.稳定性资产为800万元

　　参考答案：B

　　参考解析:

　　该企业的稳定性资产=稳定性流动资产300+长期资产500=800(万元)，所以选项D的说法正确。权益+长期负债+自发性负债=350+310+40=700(万元)低于长期稳定性资产，由此可知，企业实行的是激进型筹资政策，即选项A的说法正确。由于短期金融负债的资本成本一般低于长期负债和权益资本的资本成本，而激进型筹资政策下短期金融负债所占比重较大，所以该政策下企业的资本成本较低，收益性较高。但是另一方面，为了满足稳定性资产的长期资金需要，企业必然要在短期金融负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资风险;还可能由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险，所以激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策，选项C的说法正确。营业高峰期易变现率=(长期资金来源一长期资产)/营业高峰流动资产=(700-500)/500=40%，选项B的说法不正确。

　　17 某公司根据现金持有量存货模式确定的最佳现金持有量为l00000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为(　　)元。

　　A.5000

　　B.10000

　　C.15000

　　D.20000

　　参考答案：B

　　参考解析:

　　现金持有量的存货模式下，现金的使用总成本=交易成本+机会成本，达到最佳现金持有量时，机会成本=交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本=2×机会成本，所以，本题与现金持有量相关的现金使用总成本=2×(100000/2)×1O%=10000(元)。

　　18 下列关于净收益和每股收益的表述中，不正确的是(　　)。

　　A.每股收益是业绩评价指标的理想指标

　　B.净收益和每股收益指标没有考虑价值创造活动的某些成果

　　C.从行为科学来看，净收益指标促使公司的行为短期化，不利于公司长期、稳定的可持续发展

　　D.净收益指标应该在了解其局限性的基础上使用，并且与其他财务的和非财务的业绩计量指标结合

　　参考答案：A

　　参考解析:

　　无论是净收益还是每股收益，作为业绩评价指标并不理想。但它们至今仍被广泛使用，主要原因是其便于计量，以及不需要额外的信息成本，所以选项A的说法不正确。

　　19 某投资人长期持有A股票，A股票刚刚发放的股利为每股2元，A股票目前每股市价为20元，A公司长期保持目前的经营效率和财务政策不变，并且不增发和回购股票，股东权益增长率为6%，则该股票的股利收益率和期望收益率分别为(　　)。

　　A.10.6%和16.6%

　　B.10%和16%

　　C.14%和21%

　　D.12%和20%

　　参考答案：A

　　参考解析:

　　在可持续增长的情况下，股利增长率=可持续增长率一股东权益增长率，所以，股利增长率(g)为6%，股利收益率=预计下一期股利(D1)/当前股价(P0)=2×(1+6%)/20=10.6%，期望报酬率=D1/P0+9=10.6%+6%=16.6%。

　　20 在以价值为基础的业绩评价中，可以把业绩评价和资本市场联系在一起的指标是(　　)。

　　A.销售利润率

　　B.净资产收益率

　　C.经济增加值

　　D.加权平均资本成本

　　参考答案：C

　　参考解析:

　　在以价值为基础的业绩评价中，核心指标是经济增加值。计算经济增加值需要使用公司资本成本。公司资本成本与资本市场相关，所以经济增加值可以把业绩评价和资本市场联系在一起。

　　21 某公司没有优先股，去年销售额为2000万元，息税前利润为600万元，利息保障倍数为3，变动成本率50%，则公司的总杠杆系数为(　　)。

　　A.2.5

　　B.1.5

　　C.3

　　D.5

　　参考答案：A

　　参考解析:

　　利息=600/3=200(万元)，DTL=2000×(1-50%)/(600-200)=2.5。

　　22 某公司股票的当前市价为l0元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是(　　)。

　　A.该期权处于实值状态

　　B.该期权的内在价值为2元

　　C.该期权的时间溢价为3.5元

　　D.买人一股该看跌期权的最大净收入为4.5元

　　参考答案：C

　　参考解析:

　　对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格一内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项C的说法正确;买入看跌期权的净收入=Max(执行价格一股票市价，0)=Max(8一股票市价，0)，由此可知，买入看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。

　　23 一个投资人持有甲公司的股票，目前股票市场的平均投资报酬率为12%。预计甲公司未来三年的股利分别为1.0元、1.2元、1.5元。在此以后转为正常增长，增长率为8%。则该公司股票的内在价值为(　　)。

　　A.29.62

　　B.31.75

　　C.30.68

　　D.28.66

　　参考答案：B

　　参考解析:

　　股票的价值=1.0×(P/F，12%，1)+1.2 ×(P/F，12%，2)+1.5 ×(P/F，12%，3)+1.5×(1+8%)/(12%-8%)×(P/F，12%，3)=1.0×0.8929+1.2×0.7972+1.5×0.7118+40.5×0.7118=31.75(元)

　　24 看跌期权出售者收取期权费5元，售出l股执行价格为100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该期权的净损益为(　　)元。

　　A.20

　　B.-20

　　C.5

　　D.15

　　参考答案：C

　　参考解析:

　　由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。或者：空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格一股票市价，0)=0，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格-0+5=5(元)。

　　25 在没有企业所得税的情况下，下列关于MM理论的表述中，不正确的是(　　)。

　　A.无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关

　　B.无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变

　　C.有负债企业的价值等于全部预期收益(永续)按照与企业风险等级相同的必要报酬率所计算的现值

　　D.有负债企业的权益成本保持不变

　　参考答案：D

　　参考解析:

　　在没有企业所得税的情况下，MM理论认为，有负债企业的权益成本随着财务杠杆的提高而增加。

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