39B公司拟于明年年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，预计残值0万元(与税法规定相同)，税法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为4年，相关的债务现金流量分别为52万元、53万元、54万元和55万元。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元，增加付现成本为500万元(不包括利息支出)。B公司当前的股利为2元，证券分析师预测未来第1年的股利为2.2元，未来第30年的股利为10元。B公司的目前资本结构(目标资本结构)是负债资金占40%，股权资金占60%，税后债务资本成本为7%，股价为32.5元，所得税税率为40%。

　　要求：

　　(1)计算证券分析师预测的股利几何平均增长率，B公司的股权资本成本以及加权平均资本成本(精确到1%);

　　(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量;

　　(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行;

　　(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。

　　已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513

　　(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，

　　(P/F，12%，3)=0.7118，(P/F，12%，4)=0.6355

　　参考解析:

　　(1)根据2×(F/P，g，30)=10，可知：证券分析师预测的股利几何平均增长率=5.51%

　　股权资本成本=2×(1+5.51%)/32.5+5.51%=12%

　　加权平均资本成本=7%×40%+12%×60%=10%

　　(2)项目的实体现金流量和股权现金流量：

　　第0年的实体现金流量=-500(万元)

　　第0年的股权现金流量=-500+200=-300(万元)

　　单位;万元

　　【提示】股权现金流量=实体现金流量一债权现金流量，而债权现金流量是已知条件，所以，本题的关键是实体现金流量的计算。

　　在项目投资中，实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销一经营性营运资本增加一经营性长期资产原值增加+回收的固定资产残值相关现金流量，其中的经营性营运资本增加即垫支的营运资金，经营性长期资产原值增加指的是购置的长期资产。本题中不涉及垫支流动资金，也没有固定资产回收的相关现金流量，也不涉及长期资产摊销，所以，实体现金流量=息前税后营业利润+折旧一购置固定资产支出。

　　(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值

　　=260×(P/F，10%，1)+240×(P/F，10%，2)+220×(P/F，10%，3)+200

　　×(P/F，10%，4)-500

　　=260×0.9091+240×0.8264+220×0.7513+200×0.6830-500

　　=236.59(万元)

　　由于净现值大于0，因此，该项目可行。

　　(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值

　　=208×(P/F，12%，1)+187×(P/F，12%，2)+166×(P/F，12%，3)+145×(P/F，12%，4)=300=208×0.8929+187×0.7972+166×0.7118+145×0.6355-300=245.11(万元)

　　由于净现值大于0，因此，该项目可行。

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