四、综合题，本题型共1小题，满分15分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。

　　41资料：(1)F公司目前(今年年末)发行在外的股票为30万股，每股市价为38元，今年的资产负债表和利润表如下所示：

　　资产负债表单位：万元

　　(2)计算财务指标时假设：“货币资金”全部为金融资产;“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息，“应收股利”全部是长期股权投资的;“应付票据”等短期应付项目不支付利息;“长期应付款”是由融资租赁引起的;“应付股利”全部是普通股的应付股利;“投资收益”和“公允价值变动收益”全部是金融资产产生的，“财务费用”全部为利息费用，“折旧与摊销”的年初余额合计为20万元，年末余额合计为28万元。“投资收益”具有可持续性。

　　要求：

　　(1)填写下表(不要求列出计算过程)：

　　管理用资产负债表单位：万元

　　(2)计算F公司今年的税后经营净利润、经营营运资本增加、净经营长期资产增加、净经营资产净投资、净经营资产总投资、资本支出;

　　(3)计算F公司今年的营业现金毛流量、营业现金净流量、实体现金流量、金融资产增加、金融负债增加、债务现金流量、股利分配、股权资本净增加、股权现金流量、融资现金流量;

　　(4)为了评估F公司的价值，需要对利润表进行修正，剔除不具有可持续性项目的影响，计算今年修正后的税后经营净利润、税后利息费用、净利润和实体现金流量;

　　(5)如果预计F公司咀年的实体现金流量比第(4)计算的实体现金流量增加158.96万元，以后的两年每年可以保持10%的增长率，然后增长率长期保持为零。F公司适用的加权平均资本成本为10%，计算F公司目前的实体价值和股权价值，并说明目前的股价被高估还是被低估。

　　已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513

　　参考解析:

　　(1)

　　管理用资产负债表单位：万元

　　【提示】经营流动资产=应收票据+应收账款+应收股利+其他应收款+存货十其他流动资产

　　年初经营流动资产=26.9+60+12+0+85+11=194.9(万元)

　　年末经营流动资产=6.8+80+20+10+40+28=184.8(万元)

　　经营流动负债

　　=应付票据+应付账款+应付职工薪酬+应交税费+应付股利+其他应付款+其他流动负债

　　年初经营流动负债=11+40+l+4+5+14+0=75(万元)

　　年末经营流动负债=2+14+1+3+10+9+8=47(万元)

　　经营长期资产=长期股权投资+固定资产+在建工程+无形资产+长期待摊费用+其他非流动资产

　　年初经营长期资产=100+87+8+0+6+4=205(万元)

　　年末经营长期资产=100+170+12+9+4+5=300(万元)

　　经营长期负债=预计负债+递延所得税负债十其他非流动负债

　　年初经营长期负债=17+18+15=50(万元)

　　年末经营长期负债=35+25+0=60(万元)

　　金融资产=货币资金+交易性金融资产+应收利息+可供出售金融资产+持有至到期投资

　　或金融资产=资产总计一经营流动资产一经营长期资产

　　年初金融资产=7+9+0.1+15+0=31.1(万元)或=431-194.9-205=31.1(万元)

　　年末金融资产=10+5+0.2+5+10=30.2(万元)或=515-184.8-300=30.2(万元)

　　金融负债=负债合计一经营负债=负债合计一经营流动负债一经营长期负债

　　或金融负债=短期借款+交易性金融负债+应付利息+长期借款+应付债券+长期应付款

　　年初金融负债=231-75-50=106(万元)或=14+6+4+19+48+15=106(万元)

　　年末金融负债=297-47-60=190(万元)或=30+8+5+27+80+40=190(万元)

　　(2)平均所得税税率=17.14/57.14×100%=30%

　　税后利息费用=(32.86-10-1)×(1-30%)=15.3(万元)

　　税后经营净利润=净利润+税后利息费用=40+15.3=55.3(万元)

　　经营营运资本增加=137.8-119.9=17.9(万元)

　　净经营长期资产增加=240-155=85(万元)

　　净经营资产净投资=经营营运资本增加+净经营长期资产增加=17.9+85=102.9(万元)

　　净经营资产总投资=净经营资产净投资+折旧与摊销=102.9+(28-20)=110.9(万元)

　　资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销=85+(28-20)=93(万元)

　　(3)营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销=55.3+(28-20)=63.3(万元)

　　营业现金净流量=营业现金毛流量一经营营运资本增加=63.3-17.9=45.4(万元)

　　实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产净投资=55.3-102.9=-47.6(万元)

　　或实体现金流量=营业现金净流量一净经营长期资产总投资=45.4-93=-47.6(万元)

　　金融资产增加=30.2-31.1=-0.9(万元)

　　金融负债增加=190-106=84(万元)

　　净负债增加=金融负债增加一金融资产增加=84-(-0.9)=84.9(万元)

　　债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=15.3-84.9=-69.6(万元)

　　留存收益增加=(15+160)-(12+155)=8(万元)

　　股利分配=净利润一留存收益增加=40-8=32(万元)

　　股权资本=股本+资本公积

　　年初股权资本=30+3=33(万元)

　　年末股权资本=35+8=43(万元)

　　股权资本净增加=43- 33=10(万元)

　　股权现金流量=股利分配一股权资本净增加=32-10=22(万元)

　　或股权现金流量=实体现金流量一债务现金流量=-47.6-(-69.6)=22(7/元)

　　融资现金流量=实体现金流量=-47.6(万元)

　　或融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量=-69.6+22=-47.6(万元)

　　(4)本题中应该剔除“公允价值变动收益”和“营业外收入”的影响

　　修正后的税后经营净利润=55.3-16.23×(1-30%)=43.94(万元)

　　修正后的税后利息费用=15.3+10×(1-30%)=22.3(万元)

　　修正后的净利润=43.94-22.3=21.64(万元)

　　修正后的实体现金流量=修正后的税后经营净利润-净经营资产净投资=43.94-102.9

　　=-58.96(万元)

　　(5)预计第1年的实体现金流量=-58.96+158.96=100(万元)

　　目前的实体价值

　　=100×(P/F，10%，1)+100×(1+10%)×(P/F，10%，2)+100×(1+10%)×

　　(1+10%)×(P/F，10%，3)+100×(1+10%)×(1+10%)/10 0,4 ×(P/F，10%，3)

　　=100×0.9091+110×0.8264+121×0.7513+1210×0.7513

　　=1181.79(万元)

　　目前的股权价值一目前的实体价值一目前的净负债价值

　　=1181.79-159.8=1021.99(万元)

　　目前的每股价值=1021.99/30=34.07(元)

　　由于目前的股价为38元高于34.07元，所以，股价被高估了。

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