四、综合题

　　1、F公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年净资产收益率平均超过了10%，营业现金净流量持续保持较高水平。F公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。

　　2008年F公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2008年底，策划完成，向公司提交了一份开发TMN项目的市场调研报告，为此，F公司向该咨询公司支付了100万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。

　　2013年公司董事会经过研究认为，TMN项目市场前景较好，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。

　　TMN项目的有关资料如下：

　　(1)寿命期：6年。

　　(2)设备工程：预计投资3000万元，该工程承包给另外的公司，该工程将于2013年6月底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年，报废时无残值收入。按照税法规定，该类设备折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，残值率10%。

　　(3)厂房工程：利用现有闲置厂房，该厂房原价6000万元，账面价值3000万元，目前变现价值1000万元，但公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，不允许出售或出租等。该厂房需要在投入使用前进行一次装修，在投产运营3年后再进行一次装修，每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2013年6月底支付，第二次装修费在2016年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。

　　(4)营运资本：为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本，一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为120万元，目前市场价值为60万元(假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致);另一部分为投入的现金400万元。

　　(5)收入与成本：TMN项目预计2013年6月底投产。每年收入3300万元，每年付现成本2000万元。

　　(6)预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%，税后债务资本成本为8.0%。

　　(7)公司过去没有投资过类似项目，但新项目与另一家上市公司(可比公司)的经营项目类似，该上市公司的权益贝塔值为2，其资产负债率为50%。

　　(8)公司所得税率为25%。

　　(9)当前证券市场的无风险收益率为8%，证券市场的平均收益率为15.2%。

　　<1> 、根据以上资料，完成如下任务：

　　①计算项目资本成本;

　　②计算项目的初始投资(2013年6月底，即零时点现金流出);

　　③计算项目投产后各年的净现金流量;

　　④运用净现值方法评价项目可行性。

　　<2> 、假设要求1中计算出的现金流量为包含了通货膨胀影响的现金流量，并假设项目实际资本成本为10%，通货膨胀率为1.82%，计算该项目的净现值，并评价该项目是否可行。

　　已知：(P/F，15%，1)=0.8696，(P/F，15%，2)=0.7561，(P/F，15%，3)=0.6575

　　(P/F，15%，4)=0.5718，(P/F，15%，5)=0.4972，(P/F，15%，6)=0.4323

　　(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，12%，3)=0.7118

　　(P/F，12%，4)=0.6355，(P/F，12%，5)=0.5674，(P/F，12%，6)=0.5066

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