三、计算分析题

　　1、

　　<1>、

　　【正确答案】 2012年：

　　净经营资产净利率=294/2100×100%=14%

　　税后利息率=36/600×100%=6%

　　经营差异率=14%-6%=8%

　　杠杆贡献率=8%×(600/1500)=3.2%

　　权益净利率=14%+3.2%=17.2%

　　2013年：

　　净经营资产净利率=495/3300×100%=15%

　　税后利息率=45/900×100%=5%

　　经营差异率=15%-5%=10%

　　杠杆贡献率=10%×(900/2400)=3.75%

　　权益净利率=15%+3.75%=18.75%

　　<2>、

　　【正确答案】 替换净经营资产净利率：15%+(15%-6%)×(600/1500)=18.6%

　　替换税后利息率：15%+(15%-5%)×(600/1500)=19%

　　替换净财务杠杆：15%+(15%-5%)×(900/2400)=18.75%

　　净经营资产净利率提高对权益净利率的影响=18.6%-17.2%=1.4%

　　税后利息率下降对权益净利率的影响=19%-18.6%=0.4%

　　净财务杠杆下降对权益净利率的影响=18.75%-19%=-0.25%

　　2013年权益净利率-2012年权益净利率=18.75%-17.2%=1.55%

　　综上可知：净经营资产净利率提高使得权益净利率提高1.4%，税后利息率下降使得权益净利率提高0.4%，净财务杠杆下降使得权益净利率下降0.25%。三者共同影响使得2013年权益净利率比2012年权益净利率提高1.55%。

　　<3>、

　　【正确答案】 30%=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-5%)×(900/2400)

　　解得：2014年净经营资产净利率=23.18%

　　2014年税后经营净利率=23.18%/2.5=9.27%

　　2014年税后经营净利率至少达到9.27%才能实现权益净利率为30%的目标。

　　【Answer】

　　(1)Year 2012：

　　Net operating profit on net operating assets=294/2100×100%=14%

　　Interest rate after tax=36/600×100%=6%

　　Operating difference rate=14%-6%=8%

　　Leverage contributing ratio=8%×(600/1500)=3.2%

　　Net rate of return on equity=14%+3.2%=17.2%

　　Year 2013：

　　Net operating profit on net operating assets=495/3300×100%=15%

　　Interest rate after tax=45/900×100%=5%

　　Operating difference rate=15%-5%=10%

　　Leverage contributing ratio=10%×(900/2400)=3.75%

　　Net rate of return on equity=15%+3.75%=18.75%

　　(2)Net operating profit on net operating assets replacement：15%+(15%-6%)×(600/1500)=18.6%

　　The replacement of after-tax interest rate：15%+(15%-5%)×(600/1500)=19%

　　The replacement of net financial leverage：15%+(15%-5%)×(900/2400)=18.75%

　　The influence of increased net operating profit on net operating assets as to net rate of return on equity=18.6%-17.2%=1.4%

　　The influence of decreased after tax interest rate as to net rate of return on equity=19%-18.6%=0.4%

　　The influence of decreased net financial leverage as to net rate of return on equity =18.75%-19%=-0.25%

　　Net rate of return on equity in 2013—Net rate of return on equity in 2012=18.75%-17.2%=1.55%

　　In summary, the net operating profit on net operating assets has improved 1.4%, decreased after tax interest rate leads to net rate of return on equity has increased by 0.4%, reduced net financial leverage leads net rate of return on equity has decreased by 0.25%. These three factors collectively leads to the net rate of return on equity in 2013 is higher than that in 2012 by 1.55%.

　　(3)30%=The net operating profit on net operating assets+(The net operating profit on net operating assets-5%)×(900/2400)

　　The net operating profit on net operating assets in 2014=23.18%

　　After tax operating profit margin in 2014=23.18%/2.5=9.27%

　　The after tax operating profit margin in 2014 needs to reach 9.27% in order to achieve target which is the net rate of return on equity reach to 30%

　　2、

　　<1>、

　　【正确答案】 预计2013年主要财务数据

　　单位：万元

　　2013年计划增长所需外部筹资额及其构成：

　　长期负债筹资=1756.8-1200=556.8(万元)

　　实收资本筹资=2587.2-2400=187.2(万元)

　　外部筹资额=556.8+187.2=744(万元)

　　<2>、

　　【正确答案】 权益净利率=240/3528×100%=6.8%，股利支付率=72/240×00%=30%

　　可持续增长率=6.8%×(1-30%)/[1-6.8%×(1-30%)]×100%=5%

　　外部融资额=6528×5%-1800×5%-168×(1+5%)=60(万元)

　　因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部融资全部是长期负债。

　　<3>、

　　【正确答案】 经营资产销售百分比=6528/4800×100%=136%

　　经营负债销售百分比=1800/4800×100%=37.5%

　　销售净利率=240/4800×100%=5%

　　股利支付率=72/240×100%=30%

　　假设内含增长率为g，则列式为：

　　(136%-37.5%)-[(1+g)/g]×5%×(1-30%)=0

　　解得：g=3.68%，即内含增长率=3.68%

　　3、

　　<1>、

　　【正确答案】 第3年年末纯债券价值=1000×10%×(P/A，12%，17)+1000×(P/F，12%，17)=857.56(元)

　　转换价值=35×(F/P，6%，3)×20=833.70(元)

　　第3年年末的该债券的底线价值为857.56(元)

　　<2>、

　　【正确答案】 如果C公司准备在第15年年末转股，有：

　　1000×10%×(P/A，k，15)+35×(F/P，6%，15)×20×(P/F，k，15)=1000

　　根据内插法，得出报酬率为k=11.86%

　　如果C公司准备在第15年年末赎回该债券，有：

　　1000×10%×(P/A，k，15)+(1020-5×5)×(P/F，k，15)=1000

　　根据内插法，得出报酬率为k=9.99%

　　所以C公司最有利的方案应该是在第15年末进行转股，以获得最高的报酬率。

　　4、

　　<1>、

　　【正确答案】 每次订货的变动成本=38.2+68+6×12=178.2(元)

　　<2>、

　　【正确答案】 每块挡风玻璃的变动储存成本=12+1300×1%+1300×5%=90(元)

　　<3>、

　　【正确答案】 经济订货量==198(件)

　　<4>、

　　【正确答案】 与经济订货量有关的存货总成本==17820(元)

　　<5>、

　　【正确答案】 与经济订货量有关的变动储存成本=198/2×90=8910(元)

　　或：与经济订货量有关的变动储存成本=17820/2=8910(元)

　　【答案解析】

　　【答疑编号10827154】

　　<6>、

　　【正确答案】 再订货点=(9900/300)×6=198(件)

　　5、

　　<1>、

　　【正确答案】 甲产品的销售比重=2×50000/(2×50000+10×30000)×100%=25%

　　乙产品的销售比重=1-25%=75%

　　加权平均边际贡献率=25%×20%+75%×10%=12.5%

　　①综合盈亏临界点销售额=45000/12.5%=360000(元)

　　②甲产品的盈亏临界点销售量=360000×25%÷2=45000(件)

　　乙产品的盈亏临界点销售量=360000×75%÷10=27000(件)

　　③综合安全边际额=400000-360000=40000(元)

　　④利润=40000×12.5%=5000(元)

　　或=400000×12.5%-45000=5000(元)

　　<2>、

　　【正确答案】 甲产品的销售比重=2×60000/(2×60000+10×20000)×100%=37.5%

　　乙产品的销售比重=1-37.5%=62.5%

　　加权平均边际贡献率

　　=37.5%×20%+62.5%×10%=13.75%

　　综合盈亏临界点销售额=(45000+5000)/13.75%=363636.36(元)

　　利润=320000×13.75%-(45000+5000)

　　=-6000(元)

　　采取这一广告措施不合算，因为会导致公司利润下降。

　　四、综合题

　　1、

　　<1>、

　　【正确答案】 ①计算项目资本成本

　　贝塔资产=2/[1+(1-25%)×50%/(1-50%)]=1.1429

　　贝塔权益=1.1429×[1+(1-25%)×60%/(1-60%)]=2.4287

　　权益成本=8%+2.4287×(15.2%-8%)=25.49%

　　加权平均资本成本=8.0%×60%+25.49%×40%=15%

　　即项目的资本成本为15%。

　　②计算项目的初始投资

　　由于新项目的咨询费属于沉没成本，旧厂房没有机会成本，因此，第一期项目的初始投资包括设备投资、装修费和营运资本投资三项。

　　设备投资=3000(万元)

　　装修费=300(万元)

　　营运资本投资=60+(120-60)×25%+400=475(万元)

　　初始投资=3000+300+475=3775(万元)

　　③计算项目投产后各年的净现金流量

　　第1-4年的年折旧=3000×(1-10%)/4=675(万元)

　　各年的装修费摊销=(300+300)/6=100(万元)

　　第1-2年的净现金流量=3300×(1-25%)-2000×(1-25%)+675×25%+100×25%

　　=1168.75(万元)

　　第3年净现金流量=1168.75-300=868.75(万元)

　　第4年的净现金流量=1168.75(万元)

　　第5年的净现金流量=3300×(1-25%)-2000×(1-25%)+100×25%=1000(万元)

　　第6年的净现金流量=1000+(3000×10%-0)×25%+475=1550(万元)

　　④运用净现值方法评价项目可行性

　　单位：万元

　　由于净现值大于0，所以该项目可行。

　　【答案解析】

　　【答疑编号10827200】

　　<2>、

　　【正确答案】 包含通货膨胀影响的现金流量即为名义现金流量，名义现金流量应当使用名义资本成本进行折现：

　　名义资本成本=(1+实际资本成本)×(1+通货膨胀率)-1

　　=(1+10%)×(1+1.82%)-1=12%

　　单位：万元

　　由于净现值大于0，所以该项目可行。

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