四、综合题

　　1、甲公司计划分两期投产一个房地产项目，第一期于2014年初投产，第二期于2017年初投产，相关的税后营业现金流量预计的结果如下：

　　项目第一期计划

　　单位：万元

　　项目第二期计划

　　单位：万元

　　假设公司要求的必要报酬率为15%，第一期投资额为1000万元，第二期投资额为2000万元，无风险的收益率为4%;第二期项目的决策必须在2016年底决定，可比公司的股票价格方差为9%，可以作为项目现金流量的方差。

　　<1> 、计算不考虑期权时，第一期项目的净现值;

　　<2> 、计算第二期项目的税后营业现金流量和投资额在2014年初的现值;

　　<3> 、采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型计算该扩张期权的价值，并评价投资第一期项目是否有利。(d1和d2的计算结果保留两位小数)

　　已知：(P/F，15%，2)=0.7561，(P/A，15%，2)=1.6257，(P/F，15%，4)=0.5718

　　(P/A，15%，3)=2.2832，(P/F，4%，3)=0.8890

　　N(0.24)=0.5948，N(0.28)=0.6103

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