三、计算分析题

　　1、

　　<1>、

　　【正确答案】 可持续增长率是指不增发或回购股票，不改变经营效率和财务政策时，企业销售所能达到的最大增长率。

　　如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，这将限制销售的增长，此时的销售增长率称为内含增长率。

　　可持续增长的假设条件如下：

　　①企业销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息;

　　②企业资产周转率将维持当前水平;

　　③企业目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去;

　　④企业目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去;

　　⑤不愿意或者不打算增发股票(包括股票回购)。

　　<2>、

　　【正确答案】 2012年的可持续增长率=100×(1-20%)/[1680-100×(1-20%)]=5%

　　<3>、

　　【正确答案】 1750×增长率-2500×(1+增长率)×(100/2500)×(1-20%)=0

　　解得：内含增长率=4.79%

　　<4>、

　　【正确答案】 融资总需求=1750×8%=140(万元)。

　　外部融资额=140-2500×(1+8%)×6%×(1-20%)=10.4(万元)

　　[Answer]

　　The sustainable growth rate refers to no share issuing or buyback, no change on business efficiency and financial policy, the enterprise can reach the maximum growth rate.

　　If the enterprise have no financial assets can be used, and cannot or does not plan to finance from outside, thus, it only can rely on internal accumulation, it will limits the growth of sales, this sales rate is the internal growth rate.

　　The followings is the assumption of sustainable growth rate

　　① The net sales interest rate of enterprise will be maintained at current level, and covers the increased interest of debt.

　　② The turnover rate of enterprise will be maintained at current level.

　　③ Currently, the capital structure of enterprise is the target structure, and plans to keep going on.

　　④ Currently, the enterprise’s retained profit rate is the target retained rate, and plans to keep going on.

　　⑤ Unwilling or no planning issuing shares(including the shares buyback)

　　(2) The sustainable growth rate in 2012=100×(1-20%)/[1680-100×(1-20%)]=5%

　　(3) 1750×Growth rate-2500×(1+Growth rate)×(100/2500)×(1-20%)=0

　　Solution: Internal growth rate=4.79%

　　(4)The total financing demand=1750×8%=140(ten thousand yuan)

　　The financing amount from outside=140-2500×(1+8%)×6%×(1-20%)=10.4(ten thousand yuan)

　　2、

　　<1>、

　　【正确答案】 根据“净经营资产周转次数保持与去年一致”可知今年净经营资产增长率=销售收入增长率=8%，即今年净经营资产增加2500×8%=200(万元)，由此可知，今年净投资为200万元。

　　<2>、

　　【正确答案】 由于税后经营净利率=税后经营利润/销售收入，所以，今年税后经营利润

　　=5000×(1+8%)×10%=540(万元)

　　<3>、

　　【正确答案】 实体现金流量=税后经营利润-净投资=540-200=340(万元)

　　<4>、

　　【正确答案】 今年净利润=540-2200×4%=452(万元)

　　多余的现金=净利润-净投资=452-200=252(万元)

　　去年年底的金融负债=净负债+金融资产=2200+10=2210(万元)

　　按照目标资本结构要求，今年年底的净负债=(2500+200)×60%=1620(万元)，金融负债=1620+50=1670(万元)，应该偿还的金融负债=2210-1670=540(万元)

　　由于多余的现金252万元小于按照目标资本结构要求应该偿还的金融负债的金额，所以，多余的现金全部用于偿债，今年不发放股利，即利润留存=净利润=452(万元)。

　　<5>、

　　【正确答案】 明年年底的净经营资产=2500+200+100=2800(万元)

　　按照目标资本结构要求，明年年底的净负债=2800×60%=1680(万元)，金融负债=1680+70=1750(万元)，应该偿还的金融负债=2210-252-1750=208(万元)。

　　明年多余的现金=800-100=700(万元)，大于按照目标资本结构要求应偿还的金融负债数额，所以，可以发放股利，发放的股利=700-208=492(万元)。

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