四、综合题

　　(1)资产负债率=(800+1500)/(3500+300)×100%=60.53%

　　产权比率=(800+1500)/1500=1.53

　　权益乘数=(3500+300)/1500=2.53

　　(2)留存收益比率=1-30%=70%

　　本年权益净利率=350/1500×100%=23.33%

　　本年的可持续增长率=(70%×23.33%)/(1-70%×23.33%)×100%=19.52%

　　由于下年不增发新股且维持本年的经营效率和财务政策，下年的增长率等于本年的可持续增长率，即19.52%。

　　销售增长额=4000×19.52%=780.8(万元)

　　(3)税后经营净利率=税后经营净利润/销售收入=420/4000×100%=10.5%

　　净经营资产周转次数=销售收入/净经营资产=4000/2700=1.481

　　净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产×100%=420/2700×100%=15.556%

　　或：净经营资产净利率=10.5%×1.481=15.551%

　　税后利息率=税后利息/净负债×100%=70/(1500-300)×100%=5.833%

　　经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=15.556%-5.833%=9.723%

　　或：经营差异率=15.551%-5.833%=9.718%

　　净财务杠杆=净负债/股东权益=(1500-300)/1500=0.8

　　杠杆贡献率=9.723%×0.8=7.778%

　　或：杠杆贡献率=9.718%×0.8=7.774%

　　(4)权益净利率-净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)×净财务杠杆

　　上年权益净利率=13.091%+(13.091%-8%)×0.692=16.614%　　　　　　　　　①

　　第一次替代=15.556%+(15.556%-8%)×0.692=20.785%　　　　　　　　　　　　②

　　第二次替代=15.556%+(15.556%-5.833%)×0.692=22.284%　　　　　　　　　③

　　第三次替代本年权益净利率=15.556%+(15.556%-5.833%)×0.8=23.334%　　　④

　　②-①净经营资产净利率变动对权益净利率的影响=20.785%-16.614%=4.17%

　　③-②税后利息率变动对权益净利率的影响=22.284%-20.785%=1.50%

　　④-③净财务杠杆变动对权益净利率的影响=23.334%-22.284%=1.05%

　　或者，上年权益净利率=13.091%+(13.091%-8%)×0.692=16.614%　　　　　①

　　第一次替代=15.551%+(15.551%-8%)×0.692=20.776%　　　　　　　　　　②

　　第二次替代=15.551%+(15.551%-5.833%)×0.692=22.276%　　　　　　　　③

　　第三次替代本年权益净利率=15.551%+(15.551%-5.833%)×0.8=23.325%　　④

　　②-①净经营资产净利率变动对权益净利率的影响=20.776%-16.614%=4.16%

　　③-②税后利息率变动对权益净利率的影响=22.276%-20.776%=1.50%

　　④-③净财务杠杆变动对权益净利率的影响=23.325%-22.276%=1.05%

　　(5)税后利息率高低主要由资本市场决定，而净财务杠杆也不能提高了，因此，提高权益净利率和杠杆贡献率的主要途径是提高净经营资产净利率。

　　(6)经营差异率为正数，表明借款投入生产经营产生的税后经营净利润大于借款的税后利息，增加借款增加的净利润为正数，会增加净利润，提高权益净利率，所以可行。

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