三、计算分析题

　　1.(1)计算新发行的债券的税后资本成本：假设新发行债券的税前资本成本为k，则：1080×(1-2%)=1000×10%×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　1058.4=100×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　当k=9%时，100×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87

　　当k=8%时，100×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87

　　根据内插法可知：

　　(1079.87-1058.4)/(1079.87-1038.87)=(8%-k)/(8%-9%)解得：k=8.52%

　　债券的税后资本成本=8.52%×(1-25%)=6.39%

　　(2)计算每股股利的几何平均增长率及新发行股票的资本成本：设每股股利的几何平均增长率为9，则有：

　　2×(F/P，g，30)=10

　　即(F/P，g，30)=(1+g)30=5

　　解得：g=5.51%

　　新发行股票的资本成本=2×(1+5.51%)/20+5.51%=16.06%

　　(3)计算从外部筹集的资金的加权平均资本成本：

　　从外部筹集的资金的加权平均资本成本=6.39%×600/1000+16.06%×400/1000=10.26%

　　2.(1)不考虑期权的第一期项目的净现值=100×(P/A，10%，10)-800=-185.54(万元)

　　(2)不考虑期权的第二期项目在2010年1月1日的净现值=200×(P/A，10%，8)1000=66.98(万元)

　　不考虑期权的第二期项目在2007年1月1日的净现值=200×5.3349×(P/F，10%，

　　3)-1000×(P/F，4%，3)=200×5.3349×0.7513-1000×0.889=-87.38(万元)

　　(3)这是一项到期时间为3年的看涨期权，如果标的资产在2010年1月1日的价格高于执行价格，则会选择执行期权。

　　标的资产在2010年1月1日的价格=200×5.3349=1066.98(万元)

　　标的资产在2010年1月1日的执行价格=投资额=1000(万元)

　　1066.98大于1000，因此，会选择执行该期权。

　　考虑期权的第一期项目净现值=77.58-185.54=-107.96(万元)<0因此，投资第一期项目是不利的。

　　3.(1)配股前总股数=5000/1=5000(万股)

　　配股除权价格=(5000×56+25×5000×4/10)/(5000+5000×4/10)=47.14(元)

　　或者，配股除权价格=(56+25×4/10)/(1+4/10)=47.14(元)

　　因为不考虑新投资的净现值引起的企业价值变化，所以配股后每股价格=配股除权价格：

　　47.14(元)，配股权价值=(47.14-25)/(10/4)=8.86(元)

　　(2)如果李某参与配股，则配股后每股价格为47.14元。

　　配股后拥有的股票总市值=(100+100×4/10)×47.14=6600(万元)

　　李某的股东财富增加=6600-100×56-100×4/10×25=0

　　如果李某不参与配股，则：

　　配股后每股价格=[5000×56+25×(5000-100)×4/10]/[5000+(5000-100)×4/10]=47.27(元)

　　李某股东财富增加=47.27×100-56×100=-873(万元)

　　结论：李某应该参与配股。

　　(3)因为不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，所以：

　　普通股市场价值增加=增发新股的融资额

　　增发后每股价格=(增发前股票市值+增发新股的融资额)/增发后的总股数

　　增发后每股价格=(5000×56+2000×25)/(5000+2000)=47.1429(元)

　　老股东财富增加=47.1429×(5000+1500)-5000×56-1500×25=-11071(万元)

　　新股东财富增加=500×47.1429-500×25=11071(万元)

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