二、多项选择题

　　1.关于资本成本的用途，下列说法正确的有(　)。

　　A、项目资本成本是项目投资评价的基准

　　B、企业价值评估的现金流量折现法中，要使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率

　　C、营运资本投资和长期资产投资的风险不同，但资本成本相同

　　D、公司在筹资活动中寻求资本成本最小化，在投资活动中力求项目净现值最大化

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 本题考核资本成本概述。营运资本投资和长期资产投资的风险不同，其资本成本也不同。

　　2.A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%;B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%.投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有(　)。

　　A、最小方差组合是全部投资于A证券

　　B、最高预期报酬率组合是全部投资于B证券

　　C、两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱

　　D、可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 本题考核投资组合的机会集曲线。根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，而A的标准差低于B，所以最小方差组合是全部投资于A证券，即A的说法正确;投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即B正确;由于机会集曲线上不存在无效投资组合，因此两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，C的说法正确;因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券，所以D的说法错误。

　　3.有一笔递延年金，前两年没有现金流入，后四年每年年初流入100万元，折现率为10%，则关于其现值的计算表达式正确的是(　)。

　　A、100×(P/F，10%，2)+100×(P/F，10%，3)+100×(P/F，10%，4)+100×(P/F，10%，5)

　　B、100×[(P/A，10%，6)-(P/A，10%，2)]

　　C、100×[(P/A，10%，3)+1]×(P/F，10%，2)

　　D、100×[(F/A，10%，5)-1]×(P/F，10%，6)

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】本题考核递延年金现值的计算。

　　终值：期数加1

　　现值：期数减1

　　本题中从第3年初开始每年有100万元流入，直到第6年初。选项A的表达式是根据“递延年金现值=各项流入的复利现值之和”得出的，“100×(P/F，10%，2)”表示的是第3年初的100的复利现值，“100×(P/F，10%，3)”表示的是第4年初的100的复利现值，“100×(P/F，10%，4)” 表示的是第5年初的100的复利现值，“100×(P/F，10%，5)”表示的是第6年初的100的复利现值。

　　选项B是按照教材中介绍的第二种方法计算，其中的n表示的是等额收付的次数，即A的个数，本题中共计有4个100，因此，n=4;但是注意，第1笔流入发生在第3年初，相当于第2年末，而如果是普通年金则第1笔流入发生在第2年末，所以，本题的递延期m=2-1=1，因此，m+n=1+4=5，所以，选项B的正确表达式应该是100×[(P/A，10%，5)-(P/A，10%，1)].选项C和选项D是把这4笔现金流入当作预付年金考虑的，100×[(P/A，10%，3)+1]表示的是预付年金在第3年初的现值，因此，计算递延年金现值(即第1年初的现值)时还应该再折现2期，所以，选项C的表达式正确;100×[(F/A，10%，5)-1]表示的是预付年金在第6年末的终值，因此，计算递延年金现值(即第1年初的现值)时还应该再复利折现6期，即选项D的表达式正确。

　　4.下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有(　)。

　　A、普通年金现值系数×投资回收系数=1

　　B、普通年金终值系数×偿债基金系数=1

　　C、普通年金现值系数×(1+折现率)=预付年金现值系数

　　D、普通年金终值系数×(1+折现率)=预付年金终值系数

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】本普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数，普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数，所以，选项A、B的说法正确;普通年金中，每次收付发生在期末，而预付年金中，每次收付发生在期初，由此可知，在其他条件相同的情况下，计算普通年金现值要比计算预付年金现值多折现一期(普通年金现值小于预付年金现值)，普通年金现值×(1+折现率)=预付年金现值，所以，选项C的说法正确;在其他条件相同的情况下，计算普通年金终值要比计算预付年金终值少复利一期(普通年金终值小于预付年金终值)，普通年金终值×(1+折现率)=预付年金终值，所以，选项D的说法正确。

　　5.下列各项会直接影响企业加权平均资本成本的有(　)。

　　A、要素成本

　　B、各种资本在资本总额中占的比例

　　C、筹资规模

　　D、企业的经营杠杆

　　【正确答案】AB

　　【答案解析】本题考核影响加权平均资本成本的因素，加权平均资本成本等于各要素成本与各种资本在资本总额中占的比例乘积的总和，因此选项A、B是正确的。

　　6.下列关于债务成本的说法中，正确的是(　)。

　　A、通常债务筹资的成本低于权益筹资的成本

　　B、现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本

　　C、按承诺收益计算债务成本，会降低债务成本

　　D、计算债务成本时考虑发行费用，会降低债务成本

　　【正确答案】AB

　　【答案解析】本题考核债务成本，按承诺收益计量的成本，没有考虑违约风险，违约风险会降低债务成本，所以按承诺收益计量会提高债务成本。选项C的说法错误;考虑发行费用，会提高债务成本，选项D的说法错误。

　　7.运用历史贝塔值估计权益成本时，通常要求(　)没有显著改变。

　　A、经营杠杆

　　B、财务杠杆

　　C、收益的周期性

　　D、无风险利率

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】本题考核权益成本，如果公司的经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性没有显著改变，则可以用历史的贝塔值估计股权成本。

　　8.资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于贝塔值的估计，不正确的说法有(　)。

　　A、确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更短的预测长度

　　B、确定贝塔值的预测期间时，如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

　　C、在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率

　　D、在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率

　　【正确答案】AD

　　【答案解析】本题考核β值的估计，确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度。选项A的说法错误。在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率以降低由于有些日子没有成交或者停牌造成的偏差。选项D的说法错误。

　　9.资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有(　)。

　　A、估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

　　B、估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

　　C、估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

　　D、预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

　　【正确答案】CD

　　【答案解析】本题考核资本资产定价模型，估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率，因此选项A的说法错误。公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，因此选项B的说法错误。

　　10.市盈率和市净率的共同驱动因素包括(　)。

　　A、股利支付率

　　B、增长潜力

　　C、股权成本

　　D、股东权益收益率

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】本题考核市盈率、市净率的驱动因素，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：股利支付率、增长率和风险。ABC选项正确。

　　11.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有(　)。

　　A、预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

　　B、预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间

　　C、实体现金流量应该等于融资现金流量

　　D、后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大

　　【正确答案】AD

　　【答案解析】本题考核现金流量折现法，确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据;一种是以修正的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应当进行调整，使之适合未来的情况。A选项错误;后续期的现金流量增长率越高，需要越多的净投资支持，综合来看后续期的现金流量增长率对企业价值的影响并不大。D选项错误。

　　12.下列有关价值评估的正确表述为(　)。

　　A、价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息

　　B、价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性

　　C、价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效

　　D、在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义

　　【正确答案】ABCD

　　【答案解析】本题考核价值评估，价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息，A选项正确;价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。B选项正确;价值评估认为：市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。C选项正确;在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。D选项正确。

　　13.下列关于互斥项目的排序问题的说法中，正确的有(　)。

　　A、如果项目的寿命期相同，则比较净现值，净现值大的方案为优

　　B、如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法

　　C、等额年金法也被称为重置价值链法

　　D、共同年限法是比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 本题考核互斥项目排序，共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。该方法也被称为重置价值链法，所以选项C的说法不正确。等额年金法是计算寿命期不同的项目的净现值的平均值(用年金现值系数平均)，比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案，所以选项D的说法不正确。

　　14.下列各因素中，与总杠杆系数成同向变动的有(　)。

　　A、利息费用

　　B、销量

　　C、单位售价

　　D、固定营业成本

　　【正确答案】AD

　　【答案解析】本题考核总杠杆系数，总杠杆系数=(单价×销量-变动成本)/[单价×销量-变动成本-固定营业成本-利息费用-优先股股利/(1-所得税税率)]，可见变动成本、固定成本和利息费用越大，总杠杆系数越大;单价和销量越大，总杠杆系数越小。

　　15.下列关于资本结构决策的叙述中，正确的是(　)。

　　A、资本成本比较法难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异

　　B、每股收益无差别点为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下是否应该选择债务融资方式问题提供了一个简单的分析方法

　　C、公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构

　　D、在企业总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的

　　【正确答案】ABCD

　　【答案解析】本题考核资本结构决策，资本成本比较法难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异，所以，选项A是正确的。每股收益无差别点为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下是否应该选择债务融资方式问题提供了一个简单的分析方法，选项B正确。公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构，选项C正确。在企业总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的，选项D正确。

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