40假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。

　　F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元(不入账，但是增值额需要缴纳所得税)。

　　预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。该工程将承包给其他公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运资本750万元。该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本为

　　160元;预计每年发生固定成本(含制造费用、经营费用和管理费用)400万元。公司平均所得税税率为24%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年(净残值为零)。土地不提取折旧。

　　该工厂(包括土地)在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。管理当局要求的项目报酬率为12%。

　　要求：

　　(1)计算项目的初始投资(零时点现金流出);

　　(2)计算项目的年营业现金流量;

　　(3)计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量;

　　(4)计算项目的净现值。

　　参考解析:

　　(1)初始投资=土地变现流量+固定资产投资+营运资本投入=[800-(800-500)×24%]+1000+750=2478(万元)

　　(2)年折旧额= 1000/8=125(万元)

　　年营业现金流量

　　=[30×(200-160)-400]×(1—24%)+125

　　=733(万元)

　　(3)5年后处置时的税后现金净流量

　　=600+750—(600-500-3×125)×2i%

　　=1416(万元)

　　(4)项目的净现值

　　=733×(P/A,12%,5)+1416×(P/F,12%,5)-2478

　　=733×3.6048+1416×0.5674—2478=967.76(万元)

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