三、计算分析题(本题型共5小题。其中第1小题可以选用中文或英文解答，如果使用中文解答，最高得分为8分;如果使用英文解答，须全部使用英文，该小题最高得分为13分。第2小题至第5小题须使用中文解答，每小题8分。本题最高得分为45分。要求列出计算步骤。除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。)

　　36 某公司本年实现的净利润为250万元，年初累计未分配利润为400万元。上年实现净利润200万元，分配的股利为120万元。

　　要求：

　　(1)如果预计明年需要增加投资资本200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。公司采用剩余股利政策，公司本年应发放多少股利?

　　(2)如果公司采用固定股利政策，公司本年应发放多少股利?

　　(3)如果公司采用固定股利支付率政策，公司本年应发放多少股利?

　　(4)如果公司采用低正常股利加额外股利政策，规定每股正常股利为0.1元，按净利润超过正常股利部分的30%发放额外股利，该公司普通股股数为400万股，公司本年应发放多少股利?

　　参考解析：

　　(1)预计明年投资所需的权益资金==200×60%=120(万元)

　　本年发放的股利=250—120=130(万元)

　　(2)本年发放的股利

　　=上年发放的股利=120(万元)

　　(3)固定股利支付率= 120/200×100%=60%

　　本年发放的股利=250×60%=150(万元)

　　(4)正常股利额= 400×0.1=40(万元)

　　额外股利额=(250-40)×30%=63(万元)

　　本年发放的股利=40+63=103(万元)

　　37 甲公司适用的所得税税率为25%，现在要从外部筹集1000万元资金，其中有600万元打算通过发行债券解决，有400万元打算通过发行新股解决。债券的面值为1000元，发行价格为1080元，发行费占发行价格的2%，债券期限为5年，每年付息一次，票面利率为10%。甲公司刚刚支付的每股股利为2元，目前的实际价格为20元，预计未来的每股股利情况如下：

　　要求：

　　(1)计算新发行债券的税后资本成本;(提示：税前资本成本介于8%和9%之间)

　　(2)计算每股股利的几何平均增长率及新发行股票的资本成本;

　　(3)计算从外部筹集资金的加权平均资本成本。

　　参考解析：

　　(1)假设新发行债券的税前资本成本为k，则：1080×(1—2%)=1000×10%×(P/A。k，5)+1000×(P/F，k，5)1058.4=100×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　当k=9%时，100×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87当k=8%时，100×(p/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87

　　根据内插法可知：(1079.87—1058.4)/(1079.87—1038.87)=(8%一k)/(8%一9%)

　　解得：k=8.52%债券的税后资本成本=8.52%×(1—25%)=6.39%

　　(2)设每股股利的几何平均增长率为9，则有：2×(F/P，g，30)=10即：(F/P，g，30)=(1+g)30=5

　　解得：g=5.51%

　　新发行股票的资本成本=2×(1+5.51%)/20+5.51%=16.06%

　　(3)从外部筹集资金的加权平均资本成本=6.39%×600/1000+16.06%×400/1000=10.26%

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