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　　一、单项选择题

　　1.下列不属于企业价值评估对象的是( )。

　　A.实体价值 B.股权价值

　　C.单项资产的价值总和 D.整体经济价值

　　2.下列有关表述不正确的是(　　)。

　　A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量

　　B.现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的，所以它和公平市场价值不同

　　C.公平市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额

　　D.会计价值与市场价值是一回事

　　3.有关企业实体现金流量表述不正确的是(　　)。

　　A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量

　　B.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除付现费用的剩余部分

　　C.企业实体现金流量是可以提供给股东和债权人的全部税后现金流量

　　D.实体现金流量等于股权现金流量加债务现金流量

　　4.企业的实体价值等于预期实体现金流量的现值，计算现值的折现率是(　　)。

　　A.加权平均资本成本 B.股权资本成本

　　C.市场平均收益率 D.等风险的债务成本

　　5.某公司2012年资产负债表中经营流动资产的数额为50万元，经营长期资产的数额为200万元，经营流动负债的数额为25万元，经营长期负债的数额为0，预计2013年销售增长率为5%，经营流动资产、经营长期资产和经营流动负债的数额与销售收入同比增长，经营长期负债的数额保持不变，同时预计2013年计提的折旧和摊销的数额为24万元，那么2013年净经营资产总投资的数额为( )万元。

　　A.60.25 B.11.25 C.35.25 D.34

　　6.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是(　　)。

　　A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

　　B.实体现金流量=营业现金毛流量-净经营资产总投资

　　C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资

　　D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出

　　7.若企业未来打算保持目标资本结构，即负债率为40%，预计2012年的净利润为200万元，需增加的经营营运资本为50万元，需要增加的经营性长期资产为100万元，折旧摊销为40万元，不存在经营性长期负债，则未来的股权现金流量为(　　)万元。

　　A.127　　　　 B.110　　　　 C.50　　　　 D.114

　　8.利用相对价值法所确定的企业价值是企业的(　　)。

　　A.账面价值 B.内在价值

　　C.相对价值 D.清算价值

　　9.运用相对价值法评估企业价值时，市盈率模型最适合的企业类型为 (　　)。

　　A.处于稳定状态的企业

　　B.连续盈利，并且β值接近于1的企业

　　C.销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业企业

　　D.拥有大量资产、净资产为正值的企业

　　10.市净率模型的适用条件是( )。

　　A.连续盈利，并且β值接近于1的企业

　　B.拥有大量资产、净资产为正值的企业

　　C.销售成本率较低的服务类企业

　　D.销售成本率趋同的传统行业的企业

　　11.收入乘数的关键驱动因素是(　　)。

　　A.增长潜力　　　　　 B.销售净利率

　　C.权益净利率 D.股利支付率

　　12.某公司本年的所有者权益为500万元，净利润为100万元，留存收益比例为40%，预计下年的所有者权益、净利润和股利的增长率都为6%。该公司的β值为2，国库券利率为5%，市场平均股票要求的收益率为10%，则该公司的内在市净率为(　　)。

　　A.1.25 B.1.2 C.1.33 D.1.4

　　13.某公司2011年的利润留存率为60%。净利润和股利的增长率均为6%，2012年的预期销售净利率为10%。该公司的β值为2.5，国库券利率为4%，市场平均股票收益率为8%。则该公司的内在收入乘数为( )。

　　A.1.1 B.1.2 C.0.6 D.0.5

　　14.对某汽车制造业进行价值评估，拟选择市净率模型，市场上有三家可比企业，它们的风险、增长率、股利支付率和净资产收益率与目标企业类似，三家可比企业的本年的市净率分别为2.3、3.2、2.6，目标企业本年的每股净资产为2元，发行在外的普通股股数为560万股，则目标企业的每股股票价值为( )元/股。

　　A.2.7 B.5.4 C.5.8 D.5.2

　　二、多项选择题

　　1.下列关于持续经营价值与清算价值的说法中，正确的有( )。

　　A.企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个

　　B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值

　　C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营

　　D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算

　　2.现金流量折现模型的基本思想有( )。

　　A.增量现金流量原则 B.资本市场有效原则

　　C.时间价值原则 D.风险-报酬权衡原则

　　3.企业价值评估与项目价值评估的共同点有(　　)。

　　A.无论是企业还是项目，都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大

　　B.它们的现金流量都具有不确定性

　　C.其价值计量都要使用风险概念

　　D.其价值计量都要使用现值概念

　　4.下列表述中正确的有(　　)。

　　A.股权价值=实体价值-债务价值

　　B.股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现

　　C.企业实体价值=预测期价值+后续期价值

　　D.永续增长模型下，后续期价值=现金流量t+1÷(资本成本-后续期现金流量永续增长率)

　　5.下列关于净经营资产的等式中，正确的有( )。

　　A.净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产

　　B.净经营资产=经营营运资本+经营长期资产

　　C.净经营资产=净负债+股东权益

　　D.净经营资产=投资资本

　　6.下列关于企业实体现金流量的计算式中，正确的有(　　)。

　　A.实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加

　　B.实体现金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资

　　C.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资

　　D.实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量

　　7.下列计算式中正确的有( )。

　　A.经营营运资本增加=Δ经营流动资产-Δ经营流动负债

　　B.股权现金流量=税后利润-(净经营资产净投资-净负债增加)

　　C.股权现金流量=股利分配-股权资本发行

　　D.股权现金流量=净利润-净经营资产净投资×(1-负债率)

　　8.相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法，下列有关表述中不正确的有(　　)。

　　A.同行业企业不一定是可比企业

　　B.如果找不到符合条件的可比企业或者同行业的上市企业很少的时候可以采用修正的市价比率

　　C.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算

　　D.在进行企业价值评估时，按照市价/净收益比率模型可以得出目标企业的内在价值

　　9.应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有(　　)。

　　A.收益增长率 B.销售净利率

　　C.未来风险 D.股利支付率

　　10.下列有关市净率的修正方法表述不正确的有(　　)。

　　A.用增长率修正实际的市净率，把增长率不同的同业企业纳入可比范围

　　B.用股东权益收益率修正实际的市净率，把股东权益收益率不同的同业企业纳入可比范围

　　C.用销售净利率修正实际的市净率，把销售净利率不同的同业企业纳入可比范围

　　D.用股权资本成本修正实际的市净率，把股权资本成本不同的同业企业纳入可比范围

　　三、计算分析题

　　1.B公司是一家化工企业，其2011年和2012年的财务资料如下：

　　单位：万元

　　公司2012年的销售增长率为5.8%，预计今后的销售增长率可稳定在6%左右，且资本支出、折旧与摊销、经营营运资本以及利润等均将与销售同步增长，当前的国库券利率为8%，平均风险溢价为2%，公司的股票β值为1.1。

　　要求：

　　(1)计算公司2012年的股权现金流量。

　　(2)计算公司的每股股权价值。

　　2.F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2012年实际和2013年预计的主要财务数据如下：

　　单位：亿元

　　其他资料如下：

　　(1)F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。

　　(2)F公司预计从2014年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。

　　(3)加权平均资本成本为12%。

　　(4)F公司适用的企业所得税税率为20%。

　　要求：

　　(1)计算F公司2013年的营业现金净流量、购置固定资产的现金流出和实体现金流量。

　　(2)使用现金流量折现法估计F公司2012年底的公司实体价值和股权价值。

　　(3)假设其他因素不变，为使2012年底的股权价值提高到700亿元，F公司2013年的实体现金流量应是多少?

　　3.甲公司是一家制造公司，其每股收益为0.5元，每股股票市场价格为25元。甲公司预期增长率为10%，假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与甲公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示。

　　要求：

　　(1)确定修正的平均市盈率。

　　(2)利用修正平均市盈率法确定甲公司的股票价值。

　　(3)用股价平均法确定甲公司的股票价值。

　　(4)请问甲公司的股价被市场高估了还是低估了?

　　四、综合题

　　D公司刚刚收购了另一个公司，2012年年底投资资本总额1000万元，其中净负债为100万元，股东权益为900万元，目前发行在外的股票有500万股，股价为每股4元。预计2013年至2015年销售增长率为7%，2016年销售增长率减至5%，并且可以持续。预计税后经营净利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持2012年的水平。净债务利息按上年末净债务余额和预计利息率计算。

　　企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。

　　当前的加权平均资本成本为11%，偿还到期债务后(假设还款在期末)，资本成本降为10%。

　　公司平均所得税税率25%，净债务的税后利息率为4%。净债务的市场价值按账面价值计算。

　　要求：

　　(1)编制下列预计报表。

　　D公司预计利润表

　　单位：万元

　　D公司预计资产负债表

　　单位：万元

　　(2)用实体现金流量模型计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了?(计算过程保留三位小数，最后结果保留两位小数)

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