参考答案及解析

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】B

　　【解析】本题主要考核经营杠杆效应和财务杠杆效应作用的原理。有固定经营成本，说明存在经营杠杆效应，有优先股，说明存在财务杠杆效应，所以选项B正确。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】企业经营存在固定性经营成本，就存在经营杠杆，未发生固定性的融资成本，说明企业不存在财务杠杆。

　　3.

　　【答案】C

　　【解析】经营杠杆系数=2.7/1.8=1.5。经营杠杆系数反映了销售额的变动程度引起的息税前利润的变动程度。

　　4.

　　【答案】D

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】经营杠杆系数=边际贡献/边际贡献-固定成本，增加固定成本的投资支出，导致分子变小，经营杠杆系数增大，进而导致企业经营风险增大，不利于降低企业的总风险。

　　6.

　　【答案】D

　　【解析】企业处于盈亏临界状态，销售收入-变动成本-固定成本=边际贡献-固定成本=0经营杠杆系数=

　　，由于分子为0，所以，经营杠杆系数趋于无穷大。

　　7.

　　【答案】C

　　【解析】税前利润=税后净利润/(1-所得税税率)=15/(1-25%)=20(万元)，财务杠杆=息税前利润/息税前利润-利息=息税前利润/税前利润，所以，1.5=息税前利润/20，求得息税前利润=30(万元)，总杠杆系数=(息税前利润+固定性经营成本)/税前利润=(30+30)/20=3。

　　8.

　　【答案】B

　　9.

　　【答案】D

　　【解析】利息抵税=利息*所得税率，如果单纯从这个公式来分析，提高所得税率可以增加抵税的价值，从而提高企业的价值，但是要考虑到由于企业负债率较低，在利息不变的情况下，利息抵税收公司所得税税率提高而增加的影响较小，即对于增加抵税的价值，从而提高企业价值的效果不明显，同时其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率会使得营业所得的现金流量减少[EBIT*(1-所得税税率)]，进而使得企业价值降低。提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，但不一定提高企业价值，所以D选项是错误的。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】本题考核的是资本结构理论中的代理理论。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】“投资不足问题”：企业面临财务困境时，放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象。“过度投资问题”:企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】本题主要考核资本结构的决策方法。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】ABD

　　【解析】本题是经营杠杆和第十八章盈亏临界分析知识点的结合。企业的安全边际率=经营杠杆系数的倒数，根据定义，可以判定销售量敏感系数即经营杠杆系数。所以，A正确;企业的安全边际率+盈亏临界点作业率=1，所以，C错误;销售量敏感系数=(EBIT+F)/EBIT=(EBIT+9)/EBIT=4，解得，EBIT=3(万元)，所以，利息保障倍数=3/1=3，所以，B正确;由于销售量敏感系数为4，所以销售量降低25%，企业由盈利变为亏损，选项D正确。

　　2.

　　【答案】AC

　　【解析】企业中的固定性的融资成本是导致财务风险的因素，A导致企业的债务利息增加，C导致企业的优先股股息增加，二者都导致企业固定性融资费用的增加，从而导致企业产生财务风险。B有助于降低财务风险，D属于影响经营风险的因素。

　　3.

　　【答案】BCD

　　【解析】本题主要考核点是总杠杆的含义、公式及其作用原理。

　　4.

　　【答案】ACD

　　【解析】有税的MM理论，有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益成比例的风险报酬。有负债企业的权益资本成本比无税时的要小，负债越大，加权平均成本越低。按照无税的MM理论，企业的加权平均资本成本和资本结构无关，但是负债比重越高，权益资本成本越高。

　　5.

　　【答案】ACD

　　【解析】完美资本市场下的MM理论认为，不论企业财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定不变的，即计算企业价值(企业在未来持续经营的前提下，每年现金流量所折合的现值之和)的折现率是不变的，因而企业总价值也是固定不变的。按照该理论，公司不存在最佳资本结构，筹资决策也无关紧要。有税市场下的MM理论、优序融资理论和权衡理论均认为资本结构与企业价值有关。

　　6.

　　【答案】ABC

　　【解析】A选项是无税的MM理论的观点，B选项是有税的MM理论的观点，选项C是代理理论的观点。

　　7.

　　【答案】BCD

　　【解析】最佳资本结构是指企业在一定时间内，使加权资本成本最小，企业价值最大的资本结构。

　　8.

　　【答案】ABCD

　　【解析】每股收益无差别点，是静态评价模式没有考虑资金时间价值，也没有考虑资本结构对财务风险的影响，而最优资本结构是使得企业价值最大，加权资本成本最小的结构。所以，选项A、D正确。每股收益无差别点考虑了资本结构对每股收益的影响;并假定每股收益最大，每股价格也最高。

　　9.

　　【答案】BC

　　【解析】企业的收益与现金流量波动较大，说明企业的经营风险较大，应较少的采用负债筹资，所以，选项A错误;若预期市场利率会上升，企业应尽量举措长期负债，从而在若干年内把利率固定在较低的水平，所以，选项D错误。

　　10.

　　【答案】BC

　　【解析】根据每股收益无差别点，可以分析判断：当预计息税前利润高于无差别点时，采用负债筹资可以获得更高的每股收益;当预计息税前利润低于每股收益无差别点时，采用权益筹资可以获得更高的每股收益。

　　三、计算题

　　1. 【答案】

　　(1)计划期销售收入=60000×(1+20%)=72000(元)

　　(2)基期边际贡献=60000×(1-20%)=48000(元)

　　(3)计划期边际贡献=72000×(1-20%)=57600(元)

　　(4)基期息税前利润=48000-36000=12000(元)

　　(5)计划期息税前利润=57600-36000=21600(元)

　　(6)息税前利润增长率=(21600-12000)/12000=80%

　　(7)经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=80%/20%=4

　　(8)财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=6.4/4=1.6

　　(9)每股收益增长率=20%×6.4=128%，或者80%×1.6=128%

　　(10)基期每股收益×(1+每股收益增长率)=计划期每股收益

　　所以，基期每股收益=4.56/(1+128%)=2(元)

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