16.A企业的产权比率为1.5，债务的平均税前成本为12%，β权益为1.4，所得税税率为25%，股票市场的平均风险是15%，国债的利息率为11%。则加权平均资本成本为( )。

　　A.12.04%

　　B.10.9%

　　C.16.6%

　　D.14.02%

　　【正确答案】 A

　　【知 识 点】加权平均成本

　　【答案解析】

　　税后债务成本=12%×(1-25%)=9%，股权资本成本=11%+1.4×(15%-11%)=16.6%

　　产权比率为1.5，所以资产负债率为0.6，加权平均资本成本=9%×0.6+16.6%×0.4=12.04%。

　　17.下列各项中，可能导致公司加权平均资本成本下降的是( )。

　　A.无风险报酬率提高

　　B.市场风险溢价提高

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

　　D.在其他条件不变的情况下，发行股票增加了权益资本占全部资本的比重

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】影响资本成本的因素

　　【答案解析】

　　根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价和无风险报酬率会影响股权成本，股权成本上升，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，加权平均资本成本会上升，选项A、B错误;股票上市交易，流动性加强，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险小，投资者要求的风险收益率会降低，企业的筹资成本也会降低，选项C正确;发行股票，会增加权益资本成本的比重，导致加权平均资本成本的上升，选项D错误。

　　18.A债券票面年利率为10%，若半年付息一次，平价发行，则下列说法正确的有( )。

　　A.A债券的计息期利率为5%

　　B.A债券的年有效折现率为10.25%

　　C.A债券的半年折现率为5%

　　D.A债券的报价折现率为10%

　　【正确答案】 A, B, C, D

　　【知 识 点】现金流量模型的参数和种类

　　19.某公司2012年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50%，预计2013年的增长率均为3%。该公司的β为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的收益率为10%，则该公司的本期收入乘数为( )。

　　A.0.64

　　B.0.625

　　C.1.25

　　D.1.13

　　【正确答案】 A

　　【知 识 点】相对价值法

　　20.利用相对价值法进行企业价值评估时( )。

　　A.按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值

　　B.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平均市盈率计算

　　C.相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值

　　D.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以企业实际市盈率计算

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】相对价值模型的原理

　　【答案解析】

　　本题的主要考核点是企业价值评估中的相对价值法下的企业价值的含义。在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值。运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以可比企业的平均市盈率计算。

　　21.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有( )。

　　A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

　　B.股票公平市场价值就是股票的市场价格

　　C.企业公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和

　　D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

　　【正确答案】 A, C, D

　　【知 识 点】企业价值评估的对象

　　【答案解析】

　　选项B不对，是因为现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作为交易对象的企业，通常没有完善的市场，也就没有现成的市场价格;其次，以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称。人们对于企业的预期会有很大差距，成交的价格不一定是公平的;再有，股票价格是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的。

　　22.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有( )。

　　A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

　　B.股票公平市场价值就是股票的市场价格

　　C.企业公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和

　　D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

　　【正确答案】 A, C, D

　　【知 识 点】企业价值评估的对象

　　【答案解析】

　　选项B不对，是因为现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作为交易对象的企业，通常没有完善的市场，也就没有现成的市场价格;其次，以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称。人们对于企业的预期会有很大差距，成交的价格不一定是公平的;再有，股票价格是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的。

　　23.在对企业价值进行评估时，如果不存在非营业现金净流量，下列说法中正确的有( )。(2005年)

　　A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

　　B.实体现金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资

　　C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资

　　D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出

　　【正确答案】 A, B, C

　　【知 识 点】实体现金流量模型的应用

　　【答案解析】

　　实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资=股权现金流量+债务现金流量，所以，实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和;实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资=营业现金净流量-净经营长期资产总投资=税后经营净利润-净经营资产净投资=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资;实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出-净负债增加。

　　24.下列关于企业价值评估的表述中，正确的有(　)。

　　A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

　　B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

　　C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

　　D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

　　【正确答案】 A, B

　　【知 识 点】现金流量折现模型

　　【答案解析】

　　现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则;实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和，稳定状态下实体现金流量增长率一般等于销售收入增长率，也等于股权现金流量增长率。

　　25.下列关于净经营资产净投资的计算式中正确的有( )。

　　A.净经营资产净投资=净经营资产总投资-折旧与摊销

　　B.净经营资产净投资=经营营运资本增加+净经营长期资产净投资

　　C.净经营资产净投资=经营营运资本增加+经营长期资产增加-经营长期负债增加

　　D.净经营资产净投资=净负债增加+股东权益增加

　　【正确答案】 A, B, C, D

　　【知 识 点】实体现金流量模型的应用

　　【答案解析】

　　选项中的四个计算式都是正确的。

　　26.某公司属于一跨国公司，2012年每股收益为12元，每股净经营长期资产总投资40元，每股折旧与摊销30元;该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2，国库券利率为3%，股票市场平均收益率为6%。则2012年年末该公司的每股股权价值为( )元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　【正确答案】 A

　　【知 识 点】股权现金流量模型的应用

　　【答案解析】

　　每股净经营资产净投资=每股净经营长期资产总投资-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15(元)

　　每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资×(1-负债率)=12-15×(1-40%)=3(元)

　　股权资本成本=3%+2×(6%-3%)=9%

　　每股价值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)

　　27.下列有关企业实体现金流量的表述中，正确的是( )。

　　A.它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量

　　B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分

　　C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量

　　D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额

　　【正确答案】 B

　　【知 识 点】现金流量模型的参数和种类

　　【答案解析】

　　实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项A错在说是税前的。选项C是股利现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项D错误。

　　28.现金流量折现模型的基本思想有( )。

　　A.增量现金流量原则

　　B.资本市场有效原则

　　C.时间价值原则

　　D.风险-报酬权衡原则

　　【正确答案】 A, C

　　【知 识 点】现金流量折现模型

　　【答案解析】

　　现金流量模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则。

　　29.某公司本年的所有者权益为500万元，净利润为100万元，留存收益比例为40%，预计下年的所有者权益、净利润和股利的增长率都为6%。该公司的β值为2，国库券利率为5%，市场平均股票要求的收益率为10%，则该公司的内在市净率为( )。

　　A.1.25

　　B.1.2

　　C.1.33

　　D.1.4

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】相对价值法

　　30.下列因素引起的风险，企业可以通过投资组合予以分散的是( )。

　　A.市场利率上升

　　B.社会经济衰退

　　C.技术革新

　　D.通货膨胀

　　【正确答案】 C

　　【知 识 点】通货膨胀的处置

　　【答案解析】

　　本题的主要考核点是投资组合的意义。从个别投资主体的角度来划分，风险可以分为市场风险和公司特有风险两类。其中，市场风险(不可分散风险、系统风险)是指那些影响所有公司的因素引起的风险，不能通过多样化投资来分散;公司特有风险(可分散风险、非系统风险)指发生于个别公司的特有事件造成的风险，可以通过多样化投资来分散。选项A、B、D引起的风险属于那些影响所有公司的因素引起的风险，因此，不能通过多样化投资予以分散。而选项C引起的风险，属于发生于个别公司的特有事件造成的风险，企业可以通过多样化投资予以分散。

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