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　　单选题

　　下列关于企业价值评估的现金流量折现模型的表述中，不正确的是( )。

　　A、现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型

　　B、实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现

　　C、由于股利比较直观，因此股利现金流量模型在实务中经常被使用

　　D、企业价值等于预测期价值加上后续期价值的现值

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很难预计，股利现金流量模型在实务中很少被使用。所以选项C的表述不正确。

　　单选题

　　甲公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2016年甲公司每股收益为2.5元。根据全球经济预期，长期增长率与宏观经济相同，为4%;为维持每年4%的增长率，需要每股股权本年净投资1.3元。据估计，企业的股权资本成本为10%。如果预计经济长期增长率为6%，与之相适应的每股股权本年净投资为( )元。

　　A、1.745

　　B、1.715

　　C、1.7

　　D、1.668

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 2016年每股股权现金流量=2016年每股收益-2016年每股股权本年净投资=2.5-1.3=1.2(元)，2016年年末每股股权价值=1.2×1.04/(10%-4%)=20.8(元);如果预计经济长期增长率为6%，20.8=(2.5-2016年每股股权本年净投资)×1.06/(10%-6%)，解得：2016年每股股权本年净投资=1.715(元)。所以选项B为本题答案。(经典题解第149页)

　　单选题

　　甲公司为一家上市公司，最近五年该企业的净利润分别为2 000万元、2 400万元、3 000万元、3 100万元、2 800万元。如果采用相对价值模型评估该企业的价值，最适宜的模型是( )。

　　A、市盈率模型

　　B、市净率模型

　　C、市销率模型

　　D、股利现金流量折现模型

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 由于该企业最近5年连续盈利，因此最适宜的模型是市盈率模型。所以选项A为本题答案。

　　多选题

　　下列关于持续经营价值与清算价值的表述中，正确的有( )。

　　A、企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个

　　B、一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值

　　C、如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必须进行清算

　　D、依据理财的自利原则，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 一个企业的持续经营价值如果低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值。所以选项C的表述不正确。

　　多选题

　　下列指标中，影响营业现金毛流量的有( )。

　　A、税后经营净利润

　　B、折旧

　　C、摊销

　　D、经营营运资本增加

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销，经营营运资本增加影响营业现金净流量，所以选项A、B、C为本题答案。

　　多选题

　　市销率估值模型的特点包括( )。

　　A、只适用于销售成本率较低的服务类企业

　　B、对价格政策和企业战略的变化比较敏感

　　C、它比较稳定、可靠，不容易被操纵

　　D、只适用于销售成本率趋同的传统行业的企业

　　【正确答案】 BC

　　【答案解析】 市销率模型的优点：(1)它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率;(2)它比较稳定、可靠，不容易被操纵;(3)市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。因此，选项B、C是答案。市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。因此，选项A、D不是答案。

　　单选题

　　下列关于资本结构理论的说法中，不正确的是( )。

　　A、代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论，都认为企业价值与资本结构有关

　　B、按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资

　　C、权衡理论是对有企业所得税条件下MM理论的扩展

　　D、代理理论是对权衡理论的扩展

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大;按照权衡理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值。按照代理理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务的代理成本的现值+债务的代理收益的现值，由此可知，权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是对权衡理论的扩展。所以选项A、C、D的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择。故选项B的说法不正确。

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