2020年注会cpa考试《各科目》每日一题汇总

　　【例题】

　　资料：A公司2018年度财务报表及附注提供的主要数据如下。

　　要求：

　　(1)假设A公司在今后可以维持2018年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，并且不从外部进行股权筹资和回购股票，请依次回答下列问题：

　　①计算该公司2018年的可持续增长率。

　　②假设无风险利率为6%，该公司股票的β系数为2.5，市场组合的报酬率为14%，该公司股票为固定增长股票，计算2018年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买?

　　③计算该公司2019年的经营杠杆系数和财务杠杆系数。

　　(2)假设A公司2019年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%，2019年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用忽略不计，票面利率为10%，5年期，到期还本，每年年末付息一次。计算该债券的税后资本成本。

　　(1)正确答案：

　　①息税前利润=销售单价×销售量-单位变动成本×销售量-固定经营成本=10×100-6×100-200=200(万元)

　　资产总额=权益乘数×股东权益=2×400=800(万元)

　　负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400(万元)

　　利息=400×8%=32(万元)

　　净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(200-32)×(1-25%)=126(万元)

　　股利支付率=60/126=47.62%

　　可持续增长率=期初权益本期净利率×本期利润留存率={126/[400-(126-60)]}×(1-47.62%)=19.76%

　　②2018年年末的每股股利=60/40=1.5(元)

　　股票的必要报酬率=6%+2.5×(14%-6%)=26%

　　在经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即19.76%。

　　2018年年末的每股价值=1.5×(1+19.76%)/(26%-19.76%)=28.79(元)

　　所以，2018年12月31日该公司的股价低于28.79元时投资者可以购买。

　　③该公司2019年的经营杠杆系数=(息税前利润+固定经营成本)/息税前利润=(200+200)/200=2

　　该公司2019年的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)=200/(200-400×8%)=1.19

　　(2)正确答案：

　　2019年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%，所以，2019年所需的外部融资额=1000×25%×40%=100(万元)

　　计算债券税前资本成本：

　　NPV=90×10%×(P/A，rd，5)+90×(P/F，rd，5)-100

　　当rd=7%，NPV=90×10%×(P/A，7%，5)+90×(P/F，7%，5)-100=9×4.1002+90×0.713-100=1.0718(万元)

　　当rd=8%，NPV=90×10%×(P/A，8%，5)+90×(P/F，8%，5)-100=9×3.9927+90×0.6806-100=-2.8117(万元)

　　rd=7%+×(8%-7%)=7.28%

　　债券税后资本成本=7.28%×(1-25%)=5.46%。

　　【名师点题】本题主要考查可持续增长率、经营杠杆系数、财务杠杆系数、债券的税后资本成本的计算等内容。解答本题的关键点有以下三个方面：

　　(1)可持续增长率的计算：

　　公式一：根据期初股东权益计算的可持续增长率;

　　公式二：根据期末股东权益计算的可持续增长率。

　　在稳定状态下，即保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权筹资和回购股票的前提下，可以根据公式一或公式二计算可持续增长率。

　　(2)注意掌握固定增长股票价值的计算公式的应用，掌握在稳定状态下股利增长率等于可持续增长率;同时注意区分D0和D1。

　　(3)在考虑货币时间价值的前提下，计算债券的资本成本。在计算债券的税前资本成本的公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用，本题不考虑筹资费用，外部融资额即发行价格。

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