2020年注会cpa考试《各科目》每日一题汇总

　　【例题】

　　甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次;同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期时每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。甲公司目前有发行在外的普通债券，5年后到期，每份面值1000元，票面利率6%，每年付息一次，每份市价1020元(刚刚支付过最近一期利息)。

　　公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5%。普通股每股市价10元。

　　公司的企业所得税税率25%。

　　要求：

　　(1)计算公司普通债券的税前资本成本。

　　(2)计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本。

　　(3)判断筹资方案是否合理，并说明理由;如果不合理，给出调整建议。

　　(1)正确答案：

　　假设公司普通债券的税前资本成本为rd，则：

　　NPV=1020-1000×6%×(P/A，rd，5)-1000×(P/F，rd，5)

　　当rd=6%时，NPV=1020-1000×6%×(P/A，6%，5)-1000×(P/F，6%，5)=20(元)

　　当rd=5%时，NPV=1020-1000×6%×(P/A，5%，5)-1000×(P/F，5%，5)=1020-60×4.3295-1000×0.7835=-23.27(元)

　　(rd-5%)/(6%-5%)=(0+23.27)/(20+23.27)，求得：rd=5.54%

　　(2)正确答案：

　　三年后公司普通股每股市价=10×(1+5%)3=11.58(元)

　　假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则：

　　NPV=1000×5%×(P/A，i，5)+(11.58-11)×20×(P/F，i，3)+1000×(P/F，i，5)-1000

　　当i=5%时，NPV=1000×5%×(P/A，5%，5)+(11.58-11)×20×(P/F，5%，3)+1000×(P/F，5%，5)-1000=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835-1000=10(元)

　　当i=6%时，NPV=1000×5%×(P/A，6%，5)+(11.58-11)×20×(P/F，6%，3)+1000×(P/F，6%，5)-1000=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.34(元)

　　(i-5%)/(6%-5%)=(0-10)/(-32.34-10)，求得：i=5.24%

　　(3)正确答案：

　　因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.24%小于公司普通债券的税前资本成本5.54%，所以该筹资方案不合理。

　　调整建议：可以提高票面利率、降低认股价格、提高认股数量、增加附送认股权证数量等。

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