2009年注会《公司战略与风险管理》综合题及解析

　　跨章节综合题练习题2.

　　某公司目前拥有长期资金l亿元，其中长期借款2000万元，长期债券500万元，留存收益及股本7500万元，预计随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：资金种类 筹资范围 资本成本长期借款 O—100万元 5% 100—400万元 7% 400万元以上 8%长期债券 O-50万元 10%大于50万元 12%普通股 0—750万元 14% 750万元以上 16%现公司拟投资一新项目，并维持目前的资本结构，该固定资产的原始投资额为200万元，全部在建设起点一次投入，并于当年完工投产。投产后每年增加销售收入90万元，付现成本2l万元。该项固定资产预计使用10年，按直线法提取折旧，预计残值为1万元。该公司所得税税率为34%.要求：(1)计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的资金边际成本;(2)计算项目各年度经营现金净流量;(3)计算项目的净现值;(4)评价项目的可行性。

　　跨章节综合题练习题2.「答案及解析」

　　(1)长期借款的筹资突破点(5%)=100÷20%=500(万元)

　　长期借款的筹资突破点(7%)=400÷20%=2000(万元)

　　长期债券的筹资突破点(10%)=50÷5%=1000(万元)

　　股票的筹资突破点(14%)=750÷75%=1000(万元)

　　边际资本成本(0-500万元)=20%×5%+5%×10%+75%×14%=12%边际资本成本(500—1000万元)=20%×7%+5%×10%+75%×14%=12.4%边际资本成本(1000—2000万元)=20%×7%+5%×12%+75%×16%=14%边际资本成本(2000万元以上)=20%×8%+5%×12%+75%×16%=14.2%(2)项目各年经营现金净流量年折旧额=(200-1) ÷10=19.9(万元)

　　=[90—21-19.9]×(1—34%)+19.9 =52.306(万元)

　　(3)计算净现值净现值=-200+52.306×(P/A，12%，10)+1×(P/S，12%，10)

　　=-200+52.306×5.6502+1×0.3220 =95.86(万元)

　　(4)结论：该项目可行。