2011年注会《公司战略与风险》课后练习题(10)

　　三、简答题

　　1. 【答案】

　　远期市场和期货市场的区别：

　　(1)远期市场上，合同大小与交付日根据个人需要度身确定(即在企业和银行间确定);期货合同是标准化的，并由同一家有组织的证券公司担保;

　　(2)远期市场不存在独立的结算行;期货市场上的所有结算都由证券交易所结算所处理，并且每日按市值结算;

　　(3)大多数远期合同在实际交付时结算，并且仅有一些合同是按成本抵消结算;大多数期货合同按抵消结算，并且仅有极少数是交付结算;

　　(4)期货合同的价格随时间改变，以反映市场对未来即期汇率的预期，如果企业拥有货币期货合同，并在结算日前决定不再保有该头寸，那么它可以销售相同的期货合同以抛售头寸;但是对于远期合同，是不能这么做的。

　　2.【答案】

　　(1)平滑法，维持固定利率借款与浮动利率借款的平衡;

　　(2)匹配法，使具有共同利率的资产和负债相匹配;

　　(3)远期利率协议，一般是企业与银行间就未来的借款或在银行存款的利率达成的协议;

　　(4)子公司现金余额的集中，现金余额的集中有利于避免为借款支付高额利息，还能够更容易地管理利率风险;

　　(5)利率期货，大多数期货合同包含利率，且这些合同会提出对利率变动风险进行套期保值的方法，此类合同实际上是在打赌利率会上升还是会下降;

　　(6)利率期权，利用利率期权，机构可以对不利的利率变动敞口进行限制，同时还可以利用有利的利率变动;

　　(7)利率互换，在利率互换下，双方同意互相交换利率，利率互换可以作为从支付一种利息改为支付另外一种利息的方法，从而筹集低利率贷款，并保证高利率存款。

　　3.【答案】

　　(1)该课程价格的上升是由于汇率变化带来的，因此属于汇率风险。

　　(2)针对汇率风险，可以采取的管理办法包括：套期策略、计价货币、匹配收入和支出、提前和滞后付款、净额结算、多边净额结算和匹配长期资产和负债。

　　4.【答案】

　　甲投资者卖出合约使用的资金=1200×20×10×5%=12000(元)

　　甲投资者获得价差=(1200-1150)×20×10=10000(元)

　　资金利润率=10000÷12000×100%=83.33%

　　甲投资者动用12000元资金完成了总价款为240000元的大豆交易，体现了期货交易以小博大的特征;该投资获得10000元投资利润，说明期货交易有较好的杠杆效应。

　　5.【答案】

　　(1)不合理。三个月后汇率上升，与选择套期保值相比，甲公司如果不进行套期保值会获得更好的收益。如果不进行套期保值，其可获得的收益=(7.3-7)×50=15(万元)。

　　(2)第一种可以采用货币期货，即在期货市场上卖出三个月美元期货。第二种可以采用提前收款，因为预计美元汇率下跌。第三种就是在签订合同时争取以本国货币计价。

　　四、综合题

　　【答案】

　　(1)积极分析当前汇率的走势，如果认为汇率将向有利的方向变化时，可以不必采取任何保值措施，而获得超额的汇率风险收益。但此种方法必须依赖对汇率波动的准确预测，否则将给企业带来更大的风险。

　　(2)在签订进出口合同时，事先确定货币汇率，以防范未来资金支付时汇率剥夺的风险。为更好地达到公司保值避险的目标，在签订非美元商务合同或开立非美元远期信用证时，将支付时的汇率提前确定，避免出现到实际支付时，由于市场的即期汇率大幅升值造成汇率风险损失的局面。

　　(3)利用远期合同，规避汇率风险，公司在做远期外汇买卖时，交易当天并没有实际的资金交换，而是在预先确定的到期日才按照交易时已确定的远期汇率完成实际资金交割。买入远期的英镑和欧元，卖出美元，在交割时，公司可以选择用已收入的美元支付，因为美元收入小于欧元和英镑的支付，因此不足部分可用人民币即期购买美元完成远期外汇买卖项下的资金交割。另外，公司在进行远期外汇买卖交割美元时，如果时间不匹配的话、需支付的美元也可考虑用美元的短期流动资金贷款解决，到期后用美元收入归还。

　　与期权法相比，该方法放弃了汇率如果向有利方向发展所带来的汇率收益;利用外汇期权合同法，规避汇率风险期权的买方(公司)有权利在能够执行该期权的时间决定是否按期权的协议价和金额买入该货币，卖出美元。一旦期权买方决定执行，则期权的卖方(银行)有义务按协议价卖出该货币。但是公司买入期权后，虽然达到了既能规避汇率朝不利方向变动的风险，又能享有汇率向对公司有利的方向大幅变化时，公司可以选择不执行期权而在即期外汇市场用更好的汇率买入需对外支付的货币。为了享有期权的这种全面性好处，公司必须先行支付一笔期权费，如果期权费用小于汇率波动带来的风险收益，期权交易将优于远期交易。

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