2011年注会《公司战略与风险管理》章节习题(10)

　　三、简答题

　　1.【答案】

　　(1)由于人民币贷款利率低，美元贷款利率高，因此套利可考虑的思路是借入人民币、贷出美元。

　　(2)套利是否能够成功实施还应该考虑美元的即期汇率和远期汇率。按照上述思路，若借入人民币782万元，按照即期汇率可兑换为100万美元;将获得的100万美元贷出，1年后可收回本息105.25万美元(100+100×5.25%);因此买入美元的同时可签订卖出美元的远期(1年期)合同，卖出上述105.25万美元;1年后执行远期合同，根据合同约定汇率可获得人民币815.69万元(105.25×7.75)。

　　(3)用执行远期合同获得的人民币815.69万元偿还人民币借款本息和801.71万元(782+782×2.52%)，剩余部分即为套利获得的利润13.98万元(815.69-801.71)。

　　2.【答案】

　　利率互换交易，除了能规避利率风险外，还具有降低筹资成本的功能。在国际货币市场上，通常固定利率资产的拆放者比浮动利率资产的拆放者更注意筹资者的资信问题，因此，对于资信较低的筹资者来说，在固定利率的市场筹资比在浮动利率市场筹资支付的成本要高一些，而其在浮动市场上筹资有一定的比较优势。因此，一笔利率互换业务的交易双方首先进入各自有比较优势的市场上筹资，然后根据自身资金管理的需要，再进行利率互换，就能达到降低筹资成本的目的。

　　由题目可知，在固定利率市场B公司比A公司多付0.12%，但在浮动利率市场只比A公司多付0.03%，说明B公司在浮动利率市场有比较优势，而A公司在固定利率市场有比较优势。现在B公司想按固定利率借款，而A公司想借入浮动利率资金。由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。A公司可以6%的利率借入固定利率资金，B公司以最低浮动利率+0.15%的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后A公司得到浮动利率资金，B公司得到固定利率资金。

　　互换的总收益，即总的筹资成本降低=(6.12%+最低浮动利率+0.12%)-(6%+最低浮动利率+0.15%)=0.09%。中间银行分享0.05%，即0.595%-0.590%=0.05%，其余0.04%由双方共享，由于各享有50%，即各方筹资成本均降低0.02%。

　　即最终实际成本为：A公司支付最低浮动利率+0.1%的浮动利率(最低浮动利率+0.12%-0.02%)，B公司支付6.1%的固定利率(固定利率6.12%-0.02%)。

　　3.【答案】

　　(1)该课程价格的上升是由于汇率变化带来的，因此属于汇率风险。

　　(2)针对汇率风险，可以采取的管理办法包括：套期策略、计价货币、匹配收入和支出、提前和滞后付款、净额结算、多边净额结算和匹配长期资产和负债。

　　4.【答案】

　　(1)该投资者的收益=30000/12×(18-12)=15000(元);

　　(2)该投资者的收益=30000/1×(18-14)-30000=90000(元);

　　(3)该投资者的损失=30000/12×(12-8)=10000(元);

　　(4)此时由于股票市场价格低于行权价格，投资者不会行使该股票期权。投资者的净损失就是初始购买的期权成本30000元。

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