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　　三、判断题

　　1、投资人要求的收益率也称为资本成本，这里的“成本”是一种实际成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益( )

　　答案：×

　　cpayas.com解析：资本成本中的成本是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。可以理解成丧失的收益。

　　2.某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:A方案的净现值为400万元,内含报酬率为10%;B方案的净现值为300万元,内含报酬率为15%.据此可以认为A方案较好。( )

　　【答案】对

　　【cpayas.com解析】本题的主要考核点是净现值和内含报酬率的区别。应当说，这是个难题，许多参考资料和教材都回避了这个问题，甚至进行了错误的表述。指定的考试辅导教材对此做了举例说明。本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目;其次是要知道“互斥投资应采用净现值法”。许多考生根据内含报酬率高低，判断互斥投资方案优劣，因此导致错误。

　　3、当贴现率为10%，甲项目的净现值为正，则该项目的内含报酬率必定低于10%

　　答案：×

　　cpayas.com解析：贴现率与净现值是反向的关系，贴现率越大，净现值越小，使得净现值等于0的折现率是内含报酬率，所以内含报酬率必然大于10%。

　　4、某项目建设期为1年，建设投资200万元全部于建设期初投入，经营期10年，每年现金净流入量为50万元，若贴现率为12%，则该项目的现值指数为1.2613( )

　　答案：对

　　cpayas.com解析：获利指数=50×(P/A,12%,10)×(P/F,12%,1)/200=1.2613

　　5.现值指数法需要一个适合的贴现率，以便将现金流量折现为现值，贴现率的高低有可能会影响方案的优先顺序( )

　　答案：对

　　cpayas.com解析：现值指数法需要一个合适的折现率，以便将现金流量折现。折现率高低会影响方案的优先次序。

　　6.计算内含报酬率时不必事先选择折现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先顺序，不需要考虑实际的资本成本或最低报酬率。

　　答案：×

　　cpayas.com解析：计算内含报酬率时不必事先选择折现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先顺序，只是最后需要一个切合实际的资本成本或最低报酬率来判断方案是否可行

　　7.某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:A方案的净现值为400万元,内含报酬率为10%;B方案的净现值为300万元,内含报酬率为15%.据此可以认为A方案较好。( )

　　【答案】对

　　【cpayas.com解析】本题的主要考核点是净现值和内含报酬率的区别。应当说，这是个难题，许多参考资料和教材都回避了这个问题，甚至进行了错误的表述。指定的考试辅导教材对此做了举例说明。本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目;其次是要知道“互斥投资应采用净现值法”。许多考生根据内含报酬率高低，判断互斥投资方案优劣，因此导致错误。

　　8.在实体流量法下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出。 ( )

　　【答案】×

　　【cpayas.com解析】本题的主要考核点是实体现金流量的确定。在实体流量法下，从投资企业的立场看，企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。

　　9.投资决策中使用的现金流量，实际上就是指各种货币资金。( )

　　【答案】×

　　【cpayas.com解析】本题的主要考核点是现金流量概念中的“现金”的含义。现金流量概念中的“现金”是广义的，它不仅包括各种货币资金而且还包括项目需要投入的非货币资源的变现价值。

　　10.为了正确计算投资方案的增量现金流量，应注意投资项目对净营运资金的需要，所谓净营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。( )

　　【答案】对

　　【cpayas.com解析】本题的主要考核点是净营运资金的含义。对净营运资金的需要是投资决策需考虑的重要因素之一，通常在投资分析时假定，开始投资时筹措的净营运资金，在项目结束时收回。

　　11.某企业在讨论购买一台新设备，有两个备选方案，A方案的净现值为100万元，现值指数为10%;B方案的净现值为150万元，现值指数为8%，据此可以认定A方案较好。( )

　　【答案】×

　　【cpayas.com解析】本题的主要考核点是净现值和现值指数在应用上的区别。A、B两方案属于互斥方案决策，故应根据净现值大小来确定取舍。

　　12.某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部提供注会考试答案cpayas.com原题必过门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价该项目时第一年的现金流出应按65万元计算。(　)

　　【答案】对

　　【cpayas.com解析】本题的主要考核点是项目投资评价中现金流出确定的基本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备的支出50万元为该项目投产当年的现金流出之一，而与此相关的专用材料支出为15万元(即该材料的可变现价值)是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。两项现金流出的合计为65万元。显然本题的说法是正确的。需要注意的是，专用材料的当初购买价格20万元，属于沉没成本，即无关成本，不予考虑。

　　四、计算题

　　1.海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车生产企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下：

　　A B C

　　β权益 1.1000 1.2000 1.4000

　　资本结构 40% 50% 60%

　　债务资本 60% 50% 40%

　　权益资本 15% 33% 30%

　　海荣公司税前债务资本成本为10%，预计继续增加借款不会发生明显变化，公司所得税税率为33%.公司目提供注会考试答案cpayas.com必过原题标资本结构是权益资本60%，债务资本40%.公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前的无风险收益率为5%，平均风险收益率为10%.

　　要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率(计算时β值取小数点后4位)。

　　【答案】

　　(1)海荣公司汽车制造项目的税后债务资本成本

　　Kb=10%×(1-33%)=6.7%

　　(2)A的β资产=1.1000/[1+(1-15%)×2/3]=0.7021

　　B的β资产=1.2000/[1+(1-33%)×1]=0.7186

　　C的β资产=1.4000/[1+(1-30%)×3/2]=0.6829

　　β资产平均值=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012

　　海荣公司的β权益=0.7012×[1+(1-33%)×2/3]=1.0144

　　海荣公司的Ks=5%+1.0144×(10%-5%)=10.072%=10.07%

　　(3)该项目的必要报酬率Kw=6.7%×40%+10.07%×60%=8.72%

　　2.某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税税率30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。

　　要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

　　【答案】本题的主要考核点是平均年成本的计算及其应用。

　　因新旧设备使用年限不同,应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。

　　(1)继续使用旧设备的平均年成本

　　每年付现操作成本的现值=2150×(1-30%)×(P/A, 12%, 5)

　　=2150×(1-30%)×3.6048

　　=5425.22(元)

　　年折旧额=(14950-1495)÷6

　　=2242.50(元)

　　每年折旧抵税的现值=2242.50×30%×(P/A, 12%, 3)

　　=2242.50×30%×2.4018

　　=1615.81(元)

　　残值收益的现值=[1750-(1750-14950×10%)×30%]×(P/S, 12%, 5)

　　=[1750-(1750-14950×10%) ×30%]×0.5674

　　=949.54(元)

　　旧设备变现收益=8500-[8500-(14950-2242.50×3)] ×30%

　　=8416.75(元)

　　继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54

　　=11276.62(元)

　　继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷(P/A, 12%, 5)

　　=11276.62÷3.6048

　　=3128.22(元)

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