2012年注册会计师综合阶段考试案例分析题(4)

　　【分析与提示】

　　1.关于企业目标的表达主要有三种观点：一种观点认为企业目标是利润最大化;第二种观点认为企业目标是每股收益最大化;第三种观点认为企业目标是股东财富最大化。有时企业目标被表述为股价最大化，假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。东方电器追求的企业目标的股价最大化。

　　2.东方电器面临的主要风险有：

　　(1)汇率风险。东方电器产品出口国外，并以外币结算，因此会面临汇率风险。

　　(2)利率风险。东方电器举借债务，因此会面临利率风险。

　　(3)信用风险。东方电器因赊销产品，因此会面临信用风险。

　　(4)产品风险。东方电器生产销售产品，因此会面临产品风险。

　　(5)流动性风险。东方电器在经营中赊购水平，因此会面临流动性风险。

　　3.公司合并的形式有两种，一是吸收合并，即指一个公司吸收其他公司加入本公司，被吸收的公司解散;二是新设合并，即指两个以上公司合并设立一个新的公司，合并各方解散。

　　事项一属于企业合并，并且为吸收合并。

　　事项二不属于企业合并，因为法律主体没有变化。???

　　4.

　　①净资产额符合规定。根据规定，上市公司发行分离交易的可转换公司债券时，最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元。在本题中，东方电器2010年6月30日的净资产为18亿元，符合规定。

　　②可分配利润符合规定。根据规定，上市公司发行分离交易的可转换公司债券时，最近3个会计年度实现的平均可分配利润不少于公司债券1年的利息。在本题中，东方电器最近3个会计年度的平均可分配利润为16000万元，足以支付可转换公司债券1年需支付的利息3200万元。

　　③现金流量净额不符合规定。根据规定，上市公司发行分离交易的可转换公司债券时，最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息(但最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%的除外)。在本题中，东方电器最近3个会计年度的净资产收益率平均低于6%，经营活动产生的现金流量净额平均为3000万元，低于80000万元公司债券1年的利息3200万元。

　　④公司债券发行额不符合规定。根据规定，上市公司发行分离交易的可转换公司债券时，本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%。在本题中，公司债券发行额(80000万元)超过了东方电器最近一期净资产(180000万元)的40%。

　　③ 司债券的期限符合规定。根据规定，分离交易的可转换公司债券的期限最短为1年。

　　5.

　　①行权价格不符合规定。根据规定，认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前20个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价。

　　②存续期间符合规定。根据规定，认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于6个月。

　　③行权期间不符合规定。根据规定，认股权证自发行结束至少已满6个月起方可行权。

　　6. 东方电器公司最近3年的利润分配情况构成本次发行的实质性障碍。根据规定，上市公司发行可转换公司债券时，最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。在本题中，东方电器公司最近3年以现金方式累计分配的利润仅为最近3年年均可分配利润的25%。

　　7.管理利率风险的套期工具包括场外交易和证券交易所交易产品。场外交易产品主要有货币远期合同和货币互换;交易所交易产品主要有货币期权和货币期货。

　　如果企业既要回避汇率不利变化的损失，又要获得汇率有利变化的收益，可以采用货币期权。

　　如果企业利用货币市场套期保值方法管理汇率风险，其具体过程是：

　　(1)借入适当金额的美元;

　　(2)立即将美元兑换成人民币;

　　(3)将其以人民币存入银行;

　　(4)在收到债务人支付的现金后，偿还外币贷款，并从人民币账户中提出现金。

　　8.

　　甲董事提出的方案：

　　从企业角度看，不分配股利的优点是不会导致现金流出。缺点是在企业资产负债率低于目标资产负债率且与多家银行保持着良好合作关系的情况下，使用留存收益满足投资需要，将会提高公司的平均资本成本;作为一家稳定成长的上市公司，停止一直执行的稳定增长的现金股利政策，将会传递负面信息，降低公司价值。

　　从投资者角度看，不分配股利的缺点是不能满足投资者获得稳定收益的要求，影响投资者信心。

　　乙董事提出的方案：

　　从企业角度看，发放股票股利的优点是不会导致现金流出，能够降低股票价格，促进股票流通，传递公司未来发展信号。缺点是在企业资产负债率低于目标资产负债率且与多家银行保持着良好合作关系的情况下，使用留存收益满足投资需要，将会提高公司的平均资本成本。

　　从投资者角度看，发放股票股利的优点是可能获得“填权”收益，缺点是不能满足投资者获得稳定收益的要求。

　　丙董事提出的方案：

　　从企业角度看，稳定增长的现金股利政策的优点是在企业资产负债率低于目标资产负债率且与多家银行保持着良好合作关系的情况下，通过负债融资满足投资需要，能够维持目标资本结构，降低资本成本，有助于发挥财务杠杆效应，提升公司价值和促进公司持续发展。缺点是将会导致公司现金流出，通过借款满足投资需要将会增加财务费用。

　　从投资者角度看，稳定增长的现金股利政策的优点是能够满足投资者获得稳定收益的要求，从而提升投资者信心。

　　基于上述分析，鉴于丙董事提出的股利分配方案既能满足企业发展需要，又能兼顾投资者获得稳定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳。

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