4.【答案】 明德证券评估天阳证券每股价值(借壳上市前)时可以采用相对价值法市盈率模型，也可 以采用现金流量折现模型。 如果采用市盈率模型： 股权资本成本=3%+1.5×(6%-3%)=7.5% 预期市盈率=股利支付率/(股权成本一增长率)=35%/(7.5%-6.5%)=35 天阳证券的每股价值=35×0.06=2.10(元/股) 如果采用现金流量模型： 天阳证券的每股价值=(244-80)÷80=2.05(元/股)

　　5.【答案】 (1)根据《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，发行人发行股票并上市的财务指 标中，最近3个会计年度净利润应均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除 非经常性损益前后较低者为计算依据。天阳证券在2003年度、2004年度和2005年度的 净利润均为负数，没有盈利，因此不具备首次公开发行股票并上市的条件。 (2)根据《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，发行人发行股票并上市的财务指 标中，最近一期期末不存在未弥补亏损。天阳证券2006年度实现每股收益预计为0.06元， 即净利润为4.8(80亿股×0.06元/股)亿元，2005年末的未分配利润为-50.80亿元，合计后未分配利润仍然为负，因此不具备首次公开发行股票并上市的条件。

　　6.【答粟】 (1)就效果而言，法定合并并不是唯一能够达成合并效果的手段，以吸收合并为例，下列 的几种手段都可以达成吸收合并一样的效果： ①以现金购买资产方式的并购; ②以股权购买资产方式的并购; ③以现金购买股权方式的并购： ④以股权购买股权方式的并购。 (2)资料(一)中银河股份吸收合并天阳证券的手段属于以股权购买股权方式的并购 方式。 这是指吸收公司以自身股权换取被吸收公司股东持有的被吸收公司的全部股权，被吸收公 司股东成为吸收公司的股东，吸收公司成为被吸收公司的唯一股东，随后解散被吸收公司， 被吸收公司的全部资产，包括债权债务，由吸收公司承接。

　　7.【答案】 (1)上市公司除了非公开发行股票方式以外的其他增发股票的方式包括：向原股东配售股 份(简称“配股”)和向不特定对象公开募集股份(简称“公开增发”)两种方式。 (2)上市公司非公开发行股票障碍包括：①本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏;②上市公司的权益被控股股东或实际控制人严重损害且尚未消除;③上市公司 及其附属公司违规对外提供担保且尚未解除;④现任董事、高级管理人员最近36个月内 受到过中国证监会的行政处罚，或者最近12个月内受到过证券交易所公开谴责;⑤上市 公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被 中国证监会立案调查;⑥最近一年及一期财务报表被注册会计师出具保留意见、否定意见 或无法表示意见的审计报告。保留意见、否定意见或无法表示意见所涉及事项的重大影响 已经消除或者本次发行涉及重大重组的除外;⑦严重损害投资者合法权益和社会公共利益 的其他情形。 (3)上市公司非公开发行股票的定价原则为：①发行对象认购本次非公开发行股票的发行 价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。②这里所称“定价基准日”， 是指计算发行底价的基准日。定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公 告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日。③上市公司应按不低于该发行底价 的价格发行股票。④这里所称“定价基准日前20个交易日股票交易均价”的计算公式为： 定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价 基准日前20个交易日股票交易总量。

　　8.【答案】 There are seven categories of risk management tools for TianYang Security Company to select：risk acceptance，risk avoidance，risk transfer,risk translation，risk hedgin9，risk compensation and risk contr01.The enterprise should pay attention to the technology used in strategY tool and the appropriate methods selected in force. ①Risk acceptance is also called as risk retention or risk self-retention.It refers to the attitude took when the enterprise facing risks and the results generated by assuming risks. ②Risk avoidance refers to that the enterprise avoids，ceases or widows from the business activity or business environment with kind ofrisk in order to avoid becoming risk owner. ③Risk transfer refers to that the enterprise transfers the risk to the third party through contract and it no longer has the ownership of the risk.RiSk transfer does not decline the possible severity,it is only transferred from one party to another party. ④Risk translation refers to that the enterprise uses strategy adjustment to translate the risk that the enterprise facing to another risk. ⑤Risk hedging refers to that using different methods to introduce several risk factors or assume several risks in order to make these risks hedged，that is to say,making the effects of these risks to be offset. ⑥RiSk consumption refers to that the enterprise takes appropriate measures to compensate for the loss that may be generated by the risk. ⑦Risk control refers to controlling the motivation，environment and condition of the risk events occurrence in order to achieve the goal of reducing the damage when the risk events occurring or the possibility ofthe risk events occurrence.

　　【附中文翻译】天阳证券可选用的风险管理工具主要有七种：风险承担、风险规避、风险 转移、风险转换、风险对冲、风险补偿和风险控制。在实施中，企业要注意策略性工具使 用的技术、选择合适的手段。 ①风险承担亦称风险保留、风险自留。是指企业对所面临的风险采取接受的态度，从而承 担风险带来的后果。 ②风险规避是指企业回避、停止或退出蕴含某一风险的商业活动或商业环境，避免成为风 险的所有人。 ③风险转移是指企业通过合同将风险转移到第三方，企业对转移后的风险不再拥有所有 权。转移风险不会降低其可能的严重程度，只是从一方转移到另一方。 ④风险转换指企业通过战略调整等手段将企业面临的风险转换成另一个风险。 ⑤风险对冲是指采取各种手段，引入多个风险因素或承担多个风险，使得这些风险能够互 相对冲，也就是，使这些风险的影响互相抵消。 ⑥风险补偿是指企业对风险可能造成的损失采取适当的措施进行补偿。 ⑦风险控制是指控制风险事件发生的动因、环境、条件等，来达到减轻风险事件发生时的 损失或降低风险事件发生的概率的目的。

　　【附题干翻译】资料(三)中天阳证券董事会根据配套指引对自身情况进行分析研究后认 为可以有效地预防市场风险、信用风险、流动性风险等主要风险。请简要说明一下天阳证 券在对风险进行预防和管理时可选用的风险管理工具主要有哪些?

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