5.【答案】 杜邦分析体系的核心公式是：权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。 根据兴宁公司最近四年的财务数据，该公司的权益乘数变动不大，财务政策基本稳定。销 售净利率和总资产周转次数呈逐年下降的趋势，说明公司权益净利率下降的主要原因是销 售净利率和资产周转率的下降，即经营战略不利。 企业发生应收账款的主要原因是扩大销售，增强竞争力，其管理的目标是求得利润。只有 当应收账款所增加的盈利超过所增加的成本时，才应当实施应收账款赊销。 兴宁公司大量采用赊销方式，并没有使得企业的盈利能力增加，而且增加了企业的资金占 用，收账费用、坏账损失等费用也在增加，所以该公司不应大量采用赊销的营销方式。

　　6.【答案】 相对价值模型分为两大类，一类是以股票市价为基础的模型，包括股权市价/每股收益、 股票市价/每股净资产、股票市价/每股销售额等比率模型。另一类是以企业实体价值为基 础的模型，包括实体价值/息、税、折旧摊销前利润、实体价值/息前税后经营利润、实体 价值/实体现金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售额等比率模型。 以股权市价为基础的模型： (1)市盈率模型。 优点： ①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单; ②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系; ③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。 缺点： ①如果收益是负值，市盈率就失去了意义： ②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。β值显著 大于1的企业，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小;β值显著小于 1的企业，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高;周期性的企业，企业价 值可能被歪曲。 (2)市净率模型。 优点： ①市净率极少为负值，可用于大多数企业; ②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解; ③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵; ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。 缺点： ①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率 会失去可比性; ②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比 较没有实际意义; ③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。 (3)市销率模型。 ①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值 乘数; ②它比较稳定、可靠，不容易被操纵; ③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 缺点：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

　　7.【答案】 甲公司收购兴宁公司应当事先向国务院商务主管部门申报。根据规定，经营者集中时，参 与集中的所有经营者上一会计年度在中国境内的营业额合计超过20亿元人民币，并且其 中至少两个经营者上一会计年度在中国境内的营业额均超过4亿元人民币的，经营者应当 事先向国务院商务主管部门申报。

　　8.【答案】 从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种： (1)完全依靠内部资金增长。有些小企业无法取得借款，有些大企业不愿意借款，它们主 要靠内部积累实现增长。 (2)主要依靠外部资金增长。从外部筹资，包括增加债务和股东投资，也可以实现增 长。但主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。增加负债会使企业的财务风险增加， 筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失;通过增发股票等方式增加股东投资，不 仅会分散控制权，而且会稀释每股收益，除非追加投资有更高的报酬率，否则不能增 加股东财富。 (3)平衡增长。平衡增长，即保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益 的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长，一般不会消耗企业的财务资源，是 一种可持续的增长。

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