[主持人]我们也想知道此次降准会对我国经济运行带来哪些影响?尤其网民很关心对我们老百姓生活又会带来什么样的影响?2015-02-06 17:21:43

　　[陆磊]不同经济体的货币政策都会影响全球资本的流动状况。当然分析这些指标也要以我为主，立足中国，我们要判断我们自己的流动性，我们国内的资金量能不能满足必要的消费、投资和市场交易。刚才我也提到，我们发生了资本与金融账户的逆差，而这个逆差就使得我们可能要关注国内市场的流动性状况会不会因此受到相应的影响。总结起来，短、中、长期一起看，要保持松紧适度。2015-02-06 17:21:08

　　[陆磊]在中期，我个人认为，可以看看商业性金融机构的资产配置，比如票据融资、短期贷款、中长期贷款占的比例各自有多少，同时结合其他指标来此判断各家金融机构总体流动性是余还是缺。长期看什么呢?我个人认为，长期看全球背景下，全球性的流动性的流量和流向。大家都知道，美国经济过去两三个季度表现很好，正在逐步退出量化宽松，未来会怎么样?欧元区实行量化宽松，经济还在相对比较低迷的状态下努力。日本仍然延续了比较宽松的货币政策。2015-02-06 17:20:21

　　[陆磊]针对这样的现象，未来一段时间，存款准备金政策可能仍然更多地面向支农、支小，并向涉农、涉小类金融机构倾斜。这是结构性指标。第二个指标就是总量性指标，那观察什么呢?观察流动性，观察银行总体的流动性，包括短期、中期和长期的流动性。在短期，我个人认为，要看货币市场的利率。货币市场利率反映的是各家金融机构资金的余缺调剂，有的金融机构可能这会儿缺钱，有的金融机构有钱，所以在市场上他们进行交易，交易价格反映的是整个市场面的余缺情况，是紧的还是松的。货币市场的利率是短期的货币政策操作的重要考虑因素之一。2015-02-06 17:19:10

　　[陆磊]这些指标要区分总量指标和结构指标，普降针对的是总量，是总量的流动性;定向针对的是结构，针对的是三农、小微。有一些指标我们可以观察一下。我们经过评估发现，2013年、2014年在定向性支农、支小方面，货币政策操作层面是卓有成效的，所以此次延续了这样的结构性做法。在结构性层面上我们关注的指标是什么呢?不妨说一些数据。比如截至到2014年年底，我们的涉农贷款额余额是23.6万亿，占各项贷款的比重为28.1%，在国际上都是比较高的。这也就使得中国经济发展中长期存在的城乡二元结构通过资金配置的调整得到缓解。2015-02-06 17:17:56

　　[主持人]那我们也想知道此次降准与哪些经济指标是相对应的?2015-02-06 17:17:27

　　[陆磊]我也关注到了一些看法，可能过度寄希望于短期的宏观经济政策来代替中长期的结构调整，甚至是体制性、机制性的一些重要变革。我想这是不符合实际的。第三方面就是一个好的政策或好的制度安排必须有正向激励。这个就体现在引导或鼓励市场的机构、企业部门，甚至居民按照比较理性的方式来进行相应的运作，避免投机化，同时应该关注金融资源有效配置到真实的产出领域或者是实体经济领域。2015-02-06 17:16:40

　　[陆磊]第二方面就是我们必须兼顾稳增长和转方式、调结构、促改革之间的平衡，一定不能够单纯地把宏观调控政策当作是保持经济持续健康增长的主要手段。因为无论是经济学理论、政策实践，还是各国的经验和教训，都充分证明实体经济层面有效率的增长才是根本，企业的竞争力才是根本，要素的质量和数量才是根本。要素质量包括我们的受教育水平、劳动技能水平，要素数量包括我们有多少土地、多少技术、多少劳动力能够组合形成我们的有效产出，这些才是需要重点考量的。2015-02-06 17:15:44

　　[陆磊]货币政策将继续保持稳健和松紧适度，根据经济运行情况、经济指标的变化继续预调和微调。因为任何总量性政策都必须关注经济运行当中重要指标的变化。这些重要指标包括经济增长水平怎么样，实体经济的景气状况怎么样，就业情况怎么样，还有物价总水平怎么样，这些因素共同决定总量性政策的出台，而这些相应的指标我们还在观察当中。这是一方面需要说明的。2015-02-06 17:15:00

　　[主持人]您预计未来的货币政策走向是怎样的呢?2015-02-06 17:13:56

　　[陆磊]第三个政策意图就是定向。定向的目的是调结构，或者说是为经济结构的战略性调整、经济增长方式的转变提供比较时间和空间。大家观察到了，我们对于符合条件的城市商业银行、非县域农村商业银行额外再降低存款准备金率0.5个百分点，与此同时我们对于中国农业发展银行额外再降低4个百分点的存款准备金率。目的是什么呢?就是为了实现支农、支小，支持经济运行的薄弱环节。这个政策意图应该说是具有延续性的，因为在2014年我们两次定向降准也是为了完成支农、支小。我们一直重点关注三农、小微型企业的融资难、成本高问题，也给出了一系列的相应政策安排。所以2015年春节前这次降准无非是2014年政策的延续，并不带有突发性。2015-02-06 16:47:25

　　[陆磊]这种结构性缺口需要有一些政策工具加以弥补，而且这种结构性缺口不是简单地通过日常性的公开市场操作，也就是日常的买卖债券方式能够有效弥补的，那么存款准备金率下调就可以使得整个银行体系一次性增加足额的流动性来地对冲掉刚才所说的结构性问题所形成的流动性缺口。 所以一是春节因素需要降准，二是刚才所说的结构性变化，这两者都决定了我们在此时此刻的政策时机。为什么采用这个工具进行降准，这需要解释的是普降。普降针对的政策目的很清楚，一定要使得市场的流动性，整体经济的货币量保持在一个适度的比较平稳的水平，既不可大起也不可大落。所以这是第一个政策意图。2015-02-06 16:46:21

　　[陆磊]春节后货币回笼，大量资金回到商业性金融机构，这时候需要做反向操作，回收在市场上存在的过度流动性。往年是这样，但今年不同，因为我们观察到今年出现了一个大的结构性变化。2014年我们经济和金融体系发生的一个非常明显的变化，就是我们的国际收支出现了经常账户仍然保持比较高的顺差，而资本与金融账户出现一定程度的逆差，这个逆差跟国际国内的环境、跟政治经济环境都有关系。比如大家都预期美联储可能要加息，实行相对紧缩的货币政策，是不是美元要升值?在资本与金融账户中出现了960亿美元的逆差，如果按照近期汇率折算乘以六或者六多一点，折合人民币大约5000多亿等值的人民币资金的结构性流动性缺口。2015-02-06 16:39:38

　　[陆磊]我们做过测算，一般来说每年春节会形成较大规模的流动性缺口。这个缺口应该通过政策工具加以平衡或者填补。以往这个缺口的填补主要是通过公开市场操作来完成。就是中央银行在公开市场和交易对手交易，通过买入债券等手段，向市场投放资金以弥补缺口。2015-02-06 16:35:27

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