第二节 市场风险计量

　　一、基本概念

　　1.名义价值、市场价值、公允价值、市值重估

　　(1)名义价值;通常是指金融资产根据历史成本所反映的账面价值。

　　(2)市场价值：

　　(3)公允价值：

　　公允价值为交易双方在公平交易中可接受的资产或债券价值。公允价值的计量方式有四种：一是直接使用可获得的市场价格;二是如不能获得市场价格，则应使用公认的模型估算市场价格;三是实际支付价格(无依据证明其不具有代表性);四是允许使用企业特定的数据，该数据应能被合理估算，并且与市场预期不冲突。

　　在大多数情况下，市场价值可以代表公允价值。

　　(4)市值重估

　　市值重估是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。商业银行应当对交易账户头寸按市值每日至少重估一次价值。

　　市值重估的方法：①盯市，即以市场价格为参考;②盯模，即按数学模型来计算。

　　2. 敞口

　　敞口就是风险暴露，即银行所持有的各类风险性资产余额。

　　(1)单币种敞口头寸是指每种货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸以及调整后的期权头寸之和，反映单一货币的外汇风险。

　　①即期净敞口头寸。即期净敞口头寸是指计入资产负债表内的业务所形成的敞口头寸，等于表内的即期资产减去即期负债。

　　②远期净敞口头寸。远期净敞口头寸主要是指买卖远期合约而形成的敞口头寸，其数量等于买入的远期合约头寸减去卖出的远期合约头寸。

　　③期权敞口头寸。持有期权的敞口头寸等于银行因持有期权而可能需要买入或卖出的每种外汇的总额。

　　④其他敞口头寸，如以外币计值的担保业务和类似的承诺等，如果可能被动使用，又是不可撤销的，就应当记入外汇敞口头寸。

　　加总上述四项要素，便得到单一货币敞口头寸。如果某种外汇的敞口头寸为正值，则说明机构在该币种上处于多头;如果某种外汇的敞口头寸为负值，则说明机构在该币种上处于空头。

　　(2)总敞口头寸

　　一是累计总敞口头寸法。累计总敞口头寸等于所有外币的多头与空头的总和。这种计量方法比较保守。

　　二是净总敞口头寸法。净总敞口头寸等于所有外币多头总额与空头总额之差。这种计量方法较为激进。

　　三是短边法。首先，分别加总每种外汇的多头和空头(分别称为净多头头寸之和与净空头头寸之和);其次，比较两个总数;最后，把较大的一个总数作为银行的总敞口头寸。短边法的优点在于既考虑到多头与空头同时存在风险，又考虑到它们之间的抵补效应。

　　3.久期(Duration)

　　(1)久期公式

　　久期(也称持续期，麦考利1938年提出，也成麦考利久期)是对金融工具的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。久期用D表示。如果知道固定收益率产品(如国债)的久期，那么在市场利率有微小改变时，固定收益产品价格的变化可以通过公式表示：

　　或 P为固定收益产品的当前价格; 为价格的微小变动幅度(通常小于1%);y为市场利率; 为市场利率的微小变动幅度;D为麦考利久期(通常以年为单位)。

　　例题：单选。关于久期公式 ，下列各项理解正确的是( )。

　　A.久期越长，价格变动幅度越大

　　B.价格变动的程度与久期长短无关

　　C.久期公式中的D为修正久期

　　D.收益率与价格变动同向变动

　　答案：A

　　久期的另一种解释：久期是以未来收益的现值为权数计算的现金流平均到期时间，用以衡量金融工具的到期时间。在久期计算中，先计算每期现金流的现值，然后每个现值乘以相应的发生时间，再把各项乘积相加求和，并除以该债券的市场价格，就得到该债券的久期。

　　例题：单选。某3年期债券，每年付息一次，到期还本付息，面值为1000元，票面利率为8%，市场利率为10%，则该债券的麦考利久期为( )年。

　　A.2.12

　　B.2.42

　　C.2.56

　　D.2.78

　　答案：D

　　从经济含义上，久期是固定收入金融工具现金流的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。

　　(2)久期缺口

　　银行可以使用久期缺口来测量其资产负债的利率风险。久期缺口是资产加权平均久期与负债加权平均久期和资产负债率乘积的差额。久期缺口的公式即：

　　久期缺口=资产加权平均久期-(总负债/总资产)×负债加权平均久期

　　= 在绝大多数的情况下，久期缺口都为正值。当久期缺口为正值时，资产的加权平均久期大于负债的加权平均久期与资产负债率的乘积。当久期缺口为负值时，市场利率上升，银行净值将增加;市场利率下降，银行净值将减少。当缺口为零时，银行净值的市场价值不受利率风险影响。

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