(三)久期

　　1.久期公式

　　久期(也称持续期)用于对固定收益产品的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。

　　其中，P为固定收益产品的当前价格;△P为价格的微小变动幅度(通常小于1%);y为市场利率;△y为市场利率的微小变动幅度;D为麦考利久期(通常以年为单位)。

　　当市场利率发生变化时，固定收益产品的价格将发生反比例的变动，其变动程度取决于久期的长短，久期越长，其变动幅度也就越大。

　　案例分析：

　　假设某10年期债券当前的市场价格为102元，债券久期为9.5年，当前市场利率为3%。如果市场利率提高0.25%，则该债券的价格变化为：

　　即该债券的价格将降低2.352元。

　　2.久期缺口

　　久期缺口：可以用来对商业银行资产负债的利率敏感度进行分析，当市场利率变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向与市场利率的变动方向相反，而且资产与负债的久期越长，资产与负债价值变动的幅度越大，利率风险也就越高。

　　银行通常使用久期缺口来分析利率变化对其整体利率风险敞口的影响。

　　则：久期缺口=资产加权平均久期-(总负债/总资产)×负债加权平均久期

　　在绝大多数情况下，银行的久期缺口都为正值。此时，如果市场利率下降，则资产与负债的价值都会增加，但资产价值增加的幅度比负债价值增加的幅度大，银行的市场价值将增加;如果市场利率上升，则资产与负债的价值都将减少，但资产价值减少的幅度比负债价值减少的幅度大，银行的市场价值将减少。

　　资产负债久期缺口的绝对值越大，银行整体市场价值对利率的敏感度就越高，因而整体的利率风险敞口也越大。

　　(四)收益率曲线：描述收益率与到期期限之间的关系，其形状反映了长短期收益率之间的关系，是市场对当前经济状况的判断，以及对未来经济走势预期的结果。

　　图4-1 收益率曲线的不同形态

　　●正向收益率曲线：投资期限越长，收益率越高;

　　●反向收益率曲线：投资期限越长，收益率越低;

　　●水平收益率曲线：投资收益率与投资期限长短无关

　　●波动收益率曲线：不规则波动

　　投资者可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略。假设目前市场上的收益率曲线是正向的，如果预期收益率曲线基本维持不变，则可以买入期限较长的金融产品;如果预期曲线变陡，则买入短期，卖长期;如果预期曲线变平坦，买长期，卖短期。

　　收益率曲线的特性：(1)代表性：(2)操作性。(3)解释性。(4)分析性。

　　二、市场风险计量方法

　　(一)缺口分析：用来衡量利率变动对当前收益的影响，是银行资产负债利率敏感度分析的重要方法之一。

　　具体而言，将资产和负债按重新定价的期限划分到不同的时间段，然后将资产和负债的差额加上表外头寸，得到该时段内的重新定价“缺口”，再乘以假定的利率变动，得出这一利率变动对净利息收入的影响。

　　当某一时段内的资产(包括表外业务头寸)大于负债时，就产生了正缺口，即资产敏感型缺口，此时，市场利率下降会导致银行的净利息收入下降。相反，当某一时段内的负债大于资产(包括表外业务头寸)时，就产生了负缺口，即负债敏感型缺口，此时，市场利率上升会导致银行的净利息收入下降。

　　缺口分析的局限性：

　　●假设同一时间段内的所有头寸的到期时间或重新定价时间相同;

　　●只考虑了重新定价期限的不同带来的利率风险，未考虑基准风险

　　●未考虑利率变动对非利息收入的影响;

　　●未考虑利率变动对银行整体价值的影响;

　　(二)久期分析：衡量利率变动对银行整体经济价值的影响

　　具体而言，就是对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重，得到加权缺口，然后对所有时段的加权缺口进行汇总，以此估算某一给定的小幅(通常小于l%)利率变动可能会对银行经济价值产生的影响。各时段的敏感性权重通常是由假定的利率变动乘以该时段头寸的假定平均久期来确定。一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定价日的时间越长，并且在到期日之前支付的金额越小，则久期的绝对值越高，表明利率变动将会对银行的经济价值产生较大的影响。

　　与缺口分析相比较，久期分析是一种更为先进的利率风险计量方法。缺口分析侧重于计量利率变动对银行短期收益的影响，而久期分析则能计量利率风险对银行整体经济价值的影响，即估算利率变动对所有头寸的未来现金流现值的影响，从而对利率变动的长期影响进行评估，并且更为准确地计量利率风险敞口。

　　久期分析的局限性：

　　●标准久期分析法仍然只能反映定价风险，不能反映基准风险及因利率和支付时间的不同而导致的头寸实际利率敏感型差异，也不能很好地反映期权性风险;

　　●对于利率的大幅波动，结果不准确。

　　(三)外汇敞口分析：衡量汇率变动对银行当期收益影响的一种方法

　　在进行外汇敞口分析时，银行应当分析单一币种的外汇敞口，以及各币种敞口折算成报告货币并加总轧差后形成的外汇总敞口。对单一币种的外汇敞口，银行应当分析即期外汇敞口、远期外汇敞口和即期、远期加总轧差后的外汇敞口。银行还应当对银行账户和交易账户形成的外汇敞口加以区分。对因外汇敞口而产生的汇率风险，银行通常采用套期保值和限额管理等方式进行控制。外汇敞口限额包括对单一币种的外汇敞口限额和外汇总敞口限额。

　　局限：忽略了各币种汇率变动的相关性，难以揭示由各币种汇率变动的相关性所带来的汇率风险

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