(二)资产组合理论

　　1.组合史话(补充)

　　(1)萌芽阶段：17世纪，日本米市交易商率先采用技术分析方法确定价格。

　　(2)技术准备阶段：1897年，美国证券分析的祖师爷查尔斯。道，发表道琼斯指数成为投资分析方法和理论的分水岭。

　　(3)朴素组合思想的产生：1929-1933年的大萧条，提出不要把鸡蛋放在一个篮子里。

　　(4)现代投资组合理论建立和发展：1952年，马柯维茨提出《资产组合选择——投资的有效分散》。

　　2.资产组合理论基本原理

　　投资者可以在市场上众多证券中，选择若干证券进行组合，以求得单位风险水平上的收益最大，或者单位收益水平上的风险最小，从而得到一个有效组合——最优组合。

　　3.资产组合的两个核心变量：收益(期望收益)和风险(方差)

　　(1)组合期望收益：可以由各单一资产的期望收益率计算

　　(2)风险：可以由各单一资产的方差进行计算

　　4.资产组合的风险和收益

　　(1)组合期望收益：可由各单一资产期望收益率计算

　　5.资产组合风险和相关关系

　　谨慎的忠告：

　　相关关系——组合效果的隐形杀手!

　　6.系统性风险和非系统性风险

　　两个重要概念：系统性风险和非系统性风险

　　(1)系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资项目(产品)都产生作用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。

　　(2)非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。

　　7.最优资产组合

　　(1)选择资产组合的基本原则：

　　在收益水平既定条件下，寻找风险水平最低的投资组合;

　　在风险水平既定条件下，寻找预期收益最高的投资组合。

　　(2)投资者的个人偏好

　　①概念：是指为实现既定的投资目标，投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。

　　②风险偏好类别：

　　风险追求者(进取型)：认为A组合增加的投资收益超过了对增加风险的补偿;

　　风险中立者(中庸型)：认为A组合增加的投资收益恰好补偿了增加的风险;

　　风险回避者(保守型)：认为A组合增加的投资收益不足以补偿增加的风险;

　　(3)关于无差异曲线

　　①概念：对于一个特定的投资者，任意给定一个资产组合，根据他对风险的态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同(无差异)的资产组合，这一系列满意程度相同的资产组合就是该投资者的无差异曲线。

　　②投资者的无差异曲线

　　③无差异曲线的特点：

　　a、同一条无差异曲线上的投资组合具有相同满意程度;

　　b、不同的无差异曲线不会相交;

　　c、无差异曲线的位置越高，其带来的满意程度越高;

　　d、通常，无差异曲线是一簇互不相交的斜向上的曲线;

　　e、向上倾斜的曲线表明风险越大，要求用更高的边际期望收益率予以补偿。

　　④无差异曲线的形状：

　　a、投资者对风险毫不在意，只关注收益率;

　　b、投资者对收益率毫不在意，只关注风险;

　　c、陡峭的无差异曲线相对平坦的无差异曲线要激进一些，相同风险情况下，要求更多的风险补偿。

　　(4)最优资产组合的确定

　　8.最优投资组合管理的五个步骤：

　　(1)资产分析：各资产风险、收益、相关性等;

　　(2)组合分析：预测各组合的收益和风险;

　　(3)组合选择：根据投资的偏好选择最佳组合;

　　(4)组合评价：对组合的实际表现进行评估;

　　(5)组合调整：调整组合中资产种类、比例等使之达到最佳状态。

　　四、资产配置原理

　　(一)资产配置1.概念：资产配置是指依据所要达到的理财目标，按资产的风险最低与报酬最佳的原则，将资金有效地分配在不同类型的资产上，构建能够达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。

　　2.资产配置的依据：①不同资产的报酬率不同;②不同资产的风险特性不同;③不同资产的价格波动性不同。

　　通过资产配置，可以降低投资组合的风险，保持稳健的投资收益率。

　　3.资产配置需要考虑的因素：资产配置的目的是要获得最佳的投资组合。就需要通过完整的、缜密的流程来建立。资产配置过程中需要考虑的因素包括：(1)投资目标规划;(2)资产类别的选择;(3)资产配置策略;(4)资产配置的比例;(5)定期检视与动态分析调整。

　　(二)资产配置的基本步骤：第一步：了解客户属性;第二步：生活设计与生活资产拨备;第三步：风险规划与保障资产拨备;第四步：建立长期投资储备;第五步：建立多元化的产品组合。

　　1.第一步：了解客户属性(1)目的：从客户实际需要出发，为客户推荐客户认为较好的产品，这是为客户进行资产配置的基础和前提。

　　(2)内容：年龄、学历、家庭结构、职业职位、收入状况、理财目标、风险偏好、资产结构、性情爱好等。

　　2.第二步：生活设计与生活资产拨备(1)目的：为客户生活预留生活保障，构筑第一道防火墙——短期保障。

　　(2)家庭储备金保障的内容(通常涉及四个方面)：一是家庭基本生活支出储备金：6-12个月的基本生活费;二是意外支出或不时之需储备金：5-10%的家庭净资产;三是家庭短期债务储备金：3-6个月的信用卡透支、消费贷款月供;四是家庭短期必须支出：买房买车、结婚生子、装修、旅游等。

　　(3)家庭储备金的准备方式：银行活期存款、七天通知存款或半年以内定期存款方式、购买货币市场基金等安全性、流动性好的产品。

　　3.第三步：风险规划与保障资产拨备(1)目的：建立第二道防火墙——中长期保障。

　　(2)中长期保障的内容(中长期的巨大风险)：失业、疾病、意外、养老等。

　　(3)中长期保障的方式：一是家庭成员的社会保险：医疗、失业、工伤、生育、养老等基本社会保障保险;二是家庭成员的重大疾病保险、意外保险、养老保险等商业性保险;三是家庭购买车险、房险等财产性保险。

　　4.第四步：建立长期投资储备(1)内容：对于年度或月度的资金结余，或者是根据自己的习惯定期定额定投的基金，如：子女教育投资、养老投资基金等、定期储蓄。

　　(2)方式：定期定额定投基金或零存整取的存款。

　　5.第五步：建立多元化的产品组合(1)内容：客户多年积累下来的闲置资金及经过上述配置以后的剩余资金。

　　(2)方式：根据客户的特征、偏好和需求等情况选择高、中、低风险的产品进行比例合理的投资，包括股票、债券、基金、黄金等。

　　(三)常见的资产配置组合模型(1)金字塔型①低风险、低收益资产(50%)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(30%)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(20%)：股票、外汇、权证等。

　　优点：安全稳定。

　　(2)哑铃型①低风险、低收益资产(比例高)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(比例低)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(比例高)：股票、外汇、权证等。

　　优点：可以充分享受黄金投资周期的收益。

　　(3)纺锤形①低风险、低收益资产(比例低)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(比例高)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(比例低)：股票、外汇、权证等。

　　优点：安全性高，适合成熟市场。

　　(4)梭镖型①低风险、低收益资产(比例低)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(比例低)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(比例高)：股票、外汇、权证等。

　　优点：投资力度强，遇到投资黄金期能获得高收益。

　　缺点：稳定性差、风险度高。

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