2.5 投资理论和市场有效性

　　2.5.1 投资收益与风险的测定

　　1. 持有期收益和持有期收益率

　　投资的时间区间为投资持有期，而这期间的收益是持有期收益(HPR).

　　持有期收益率(HPY)，是指投资者在持有投资对象的一段时间内所获得的收益率，它等于这段时间内所获得的收益额与初始投资之间的比率。

　　2. 预期收益率

　　预期收益率是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。

　　3. 风险的测定

　　就投资而言，风险是指资产收益率的不确定性，通常可以用标准差和方差进行衡量。

　　(1) 方差(2) 标准差(3) 变异系数

　　4. 必要收益率

　　必要收益率是指投资某投资对象所要求的最低的回报率，也称必要回报率。投资者对投资的将来收益不能确定，他将要求对该不确定性进行补偿，即投资的风险补偿。

　　真实收益率、通货膨胀率和风险报酬三部分构成了投资者的必要收益率。

　　5. 系统性风险和非系统性风险风险

　　系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资品收益都有产生作用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。

　　非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然风险事件风险等。

　　2.5.2 市场有效性

　　1. 随机漫步与市场有效性

　　随机漫步是指股票价格的变动是随机且不可预测的。

　　在市场均衡的条件下，股票价格将反映所有的信息。

　　2. 市场有效的三个层次

　　(1) 弱型有效市场

　　股票已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息。

　　(2) 半强型有效市场

　　证券价格充分反映了公开信息。

　　(3) 强型有效市场

　　证券价格充分反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。

　　3. 有效市场假定对投资政策的含义

　　如果相信市场无效，投资者将采取主动投资策略;如果相信市场有效，投资者将采取被动投资策略。

　　(1) 主动投资策略

　　市场有效性假定意味着只要市场达到弱有效，技术分析将毫无可取之处。

　　市场有效性假定认为，如果市场是次强有效，股价已反映了所有的公开信息，那么基本面分析将是徒劳的。

　　(2) 被动投资策略

　　相信市场有效性的投资人采取被动投资策略，该策略不试图战胜市场，取得超额收益。

　　2.6 资本配置与产品组合

　　2.6.1 资本配置原理

　　1. 资产配置的概念

　　资产配置是指依据所要达到的理财目标，按资产的风险最低与报酬最佳的原理，将资金有效地分配在不同类型的资产上，构建达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。

　　维持最佳资产投资组合，必须经过完整缜密的资产配置流程，内容包含投资目标规划、资产类别的选择、资产配置策略与比例配置、定期检视与动态分析调整等。

　　2. 资产配置的基本步骤

　　第一步，调查了解客户。应与客户进行深入全面的沟通并尽可能了解全面、清晰的信息。了解这些个人基本情况是进行客户资产配置的基础与前提。

　　第二步，生活设计与生活资产拨备。客户进行投资前，建立生活储备金，为投资设立一道防火墙。

　　储备金包括以下几个方面：一是家庭基本支出储备金;二是用于不时之需和意外损失的家庭意外支出储备金;三是家庭短期债务储备金;四是家庭短期必须支出。

　　一般可以选择银行活期、七天通知存款或半年以内定期存款方式，或者购买货币基金等流动性、安全性好的产品。

　　第三步，风险规划与保障资产拨备。应建立各种保险保障，从而为自己的投资建立第二道防火墙。

　　建立家庭保障包括三方面：一是家庭主要成员必须购买齐全的社会保险;二是为家庭成员购买重大疾病保险、意外保险、养老保险等商业性保险;三是根据家庭需要购买车险、房险等财产性保险。

　　第四步，建立长期投资储备。事实上未来可预期的年度和月度结余也是可以用于投资的闲置组合。

　　第五步，建立多元化的产品。根据客户的特征与需求科学、主动地进行产品组合设计，然后根据设计好的产品组合结构面向不同类型、不同行业、不同市场寻找和选择最佳产品提供给客户。

　　3. 常见的资产配置组合模型

　　针对不同风险与收益的投资产品和客户的风险偏好，理财人员可以选择最适合的资产配置组合模型。

　　① 金字塔型

　　这种根据风险的风险度由低到高、占比越来越小的金字塔型结构的安全性、稳定性无疑是最佳的。

　　② 哑铃型

　　这种结构两端大，中间弱，比较平衡，可以充分享受黄金投资周期的收益。

　　③ 纺锤型

　　即中风险、中收益的资产占主体地位，而高风险与低风险的资产两端占比较轻。

　　④ 梭镖型

　　几乎将所有的资产全部放在了高风险、高收益的投资市场与工具上，这种资产结构的稳定性差，风险度高，但是投资力度强，冲击力大。

　　2.6.2 个人产品组合

　　1. 主要的理财工具及其特性

　　任何一个理财产品及理财工具都具有收益性、风险性与流动性三重特征，并在三者之间寻求一个最佳的平衡，每个产品都有其自身的特征与优劣势，在不同的产品组合中发挥不同的作用。

　　(1) 银行存款 (2) 国债 (3) 证券 (4) 基金

　　(5) 银行理财产品(6) 外汇 (7) 房地产 (8) 金银 (9) 期货期权与彩票

　　2. 个人资产配置中的三大产品组合

　　(1) 储蓄产品组合

　　要配置部分安全性高、流动性好而不追求收益的投资工具与产品组合。

　　(2) 投资产品组合

　　对于一些中长期的生活需要，客人、可以通过基金、蓝筹股票、指数投资的主要建立核心的投资组合，这类投资的风险可控、收益较高，在可承受的风险范畴内获得超过通货膨胀的投资回报。

　　(3) 投机产品组合

　　适当配置于高风险、高收益的投资组合，博取尽可能高的投资回报，投资组合中配置的资产通常是闲置多余资产，一般不超过个人或家庭资产总额的10%。

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